http://www.ededao.com   2008年09月05日08:25   来源：东方早报  作者：

　　至昨日收盘，多空双方对于2245点的争夺战显然还没有分出胜负，市场人士的判断也存在分歧。但值得注意的是，很多个股已经不再随市场创新低，近期创一周新高的公司开始逐渐增加。

　　“近期一旦市场出现传闻，管理层多数会出面表态，这是管理层密切关注市场的有力证据。”宏源证券分析师唐永刚称，虽然近期出台的政策力度没能被市场认可，但总会有一个爆发点出现。

　　“一旦宏观经济的走势以及大小非的问题得到有效解决，那么市场的信心就能有所恢复。”唐永刚进一步指出，2245点的支撑力度还是存在的，但是由于权重股表现疲弱，而且量能无法跟上，近期大盘出现反弹后，空间也将较为有限。

　　“从各种技术指标来看，明显底背离，成交量持续萎靡，下跌动能和下跌意愿大幅减小。”西南证券分析师闫莉相信，市场还是沉沦于前期的利空阴影中，如宏观经济回落、全球经济不佳，企业盈利下降、大小非解禁等等，市场人气持续处于绝望、低迷状态。

　　“目前市场难以上涨不是市场基本面不具备反弹条件，最重要的是缺少一种预期，一种上涨的理由。”闫莉认为，近期相关宏观经济数据、大小非解禁等政策消息对市场至关重要，“希望8月份的CPI、PPI双双回落能构成上涨的一种理由，或者能有其他经济刺激方案的出台。”

　　与此相对的是，摩根士丹利昨日也重申对中国股市的谨慎看法，其认为中国企业2009年盈利进一步下滑的风险极大。大摩表示，银行股是减持重点，因为净利息收益率的扩大已经见顶，并且资产质量不断恶化。

　　而海通证券分析师陈久红比较了A股历史上三次周期性低点的估值情况，即1994年7月的333点、2005年的998点以及本次的2276点，他的结论是，至本周三，A股基本估值仍然明显高于前面两次。

	多部委一日内密集出招引发九个问题
	紧随4万亿刺激经济计划，国务院牵头研究力保轻纺工业、工信部出10项措施确保工业经济、财政部停征100项行政事业性收费、中央财政安排51亿支持中小企业，此外还有国土资源部、人力资源和社会保障部等各部门纷纷响应中央号召，11月19日一日内密集出台各项措施，力求增投资扩内需，确保经济稳定增长。 　　“Z*F出台措施力度已经超过预期，”银河证券研究中心宏观战略部高级分析师张新法表示，之前对于经济走势的预期可能有所保守。中国信达资产管理公司研究中心沈洪溥表示，除了上述措施，明年一季度大量密集的具体财政刺激政策出台也是可预期的。 　　1 当前经济是否处于最差的时刻？ 　　今后会不会更差？东方证券的观点是目前是中国经济环境最差的时段，明年二季度左右经济会逐渐回暖，今年四季度经济环比负增长基本已经确定，而明年一季度同比增速也会降低，但环比增速可能略好。相对悲观的观点是，经济增速减速、此前产能过剩行业疲软会在今后一段时间内持续，短期难以改变。而张新法表示，Z*F出台的措施力度已超预期，加之地方Z*F大规模的投资和扩内需政策，使得之前对于经济的预期过于悲观，存在二季度经济回暖的可能性（表1）。 　　2 明年进口增速是否会因为政策的刺激出现反弹？ 　　国*家出台的巨额投资计划，主要分布在基础设施建设、民生工程、环保工程等项目上，这些项目的上马意味着消耗更多的水泥、钢铁、机械等。张新法表示，这些产品很少进口，国内产能就能满足，所以这些产品对进口增速影响不大（图3）。沈洪溥则认为，内需的增加会加速进口，但即使短期内顺差扩大，也是正常，无需忧心。 　　3 房地产投资下降对经济的影响是什么？ 　　和4万亿投资风风火火相对的是，房地产的投资已经逐月下降（图4）。沈洪溥认为，这更多体现的是原有经济增长方式的转变，原来增长很大程度要依赖于房地产，部分地区这一比例高达30％-40％.如今国*家逐渐在摆脱对于单一行业的依赖。但不容忽视，影响是有的，但是，受冲击的范围正由其他投资的兴起替代（图5）。东方证券的数据显示，假定今年城镇固定资产投资增长28％，明年增长20％，如果住宅投资明年零增长，单灾区重建一项就可以弥补其一半以上的影响。 　　4 银行愿意为4万亿投资提供贷款吗？ 　　4万亿哪里来，中央和地方财政、债券，社会资金，还有相当一部分要依靠银行，但是银行多半也是上市公司，要考虑风险和收益（图1）。沈洪溥认为，银行的意愿是有，主要是要看具体项目的风险控制。张新法表示，由于绝大部分投资都是有Z*F背书的担保，降低了风险。而在当前的情况下，银行必然会调低盈利预期，对其中的部分项目必然感兴趣。不过瑞银认为，大型银行的不良贷款将在未来两年上升，受Z*F控制较大的大型银行难逃其责，必须向这些项目提供贷款，尽管这些贷款很可能在未来变成不良贷款。乐观的观点则向左：股改后银行经营更加谨慎、专业，商业银行不会因此产生大量坏账，相反，会因为这些项目而产生更多稳健的利息收入。 　　5 什么时候行业盈利开始改善？ 　　从投资规划看，大规模投资显然有利于环保设备和铁路建设行业，以及相关的产业，如水泥、钢铁、建筑工程。瑞银提供数据显示，从1998年的经验来看，大规模基建投资实施后，3个月，建筑建设行业开始复苏，ROE开始上升；6-9个月后，机械、设备行业开始复苏；9-12个月后，钢铁、水泥开始复苏；18-24个月后，煤炭、石油行业复苏。沈洪溥认为，应区分地域差异，上述产业盈利情况，很快都会有所体现，但是东部东南部则要快于中西部，因为前者的项目储备使得进展更为快速。 　　6 中国经济增长的长期动力是什么？ 　　张新法表示，中国经济增长方式的转变和结构的调整，是一个中长期的过程。这意味着，在这个过程中，还要靠原来的动力保持增长，还要依靠劳动密集型产业，出口经济，同时推动新动力的形成。沈洪溥也认为，在过去的30年，外向型企业贡献突出。东方证券则明确表示，中国经济增长的长期动力在于企业不断的自我创新。当前仍然是资本积累阶段，主要靠投入来促进经济增长，而且这一过程目前还没结束，中国目前的资本积累和深化程度还不够。在资本积累阶段结束后，中国经济增速将不可避免地会下一台阶，但那一阶段的经济增长可能质量更高。 　　7 两年时间内经济是否会走出低谷？ 　　上一次，我们从1998年一直走到2002年经济才全面复苏（图6）。“至少两年”，在沈洪溥看来，这一次至少在一年内经济增速还难以回复到原有水平。而东方证券的观点相对乐观，认为四季度GDP环比增长可能为负，明年一季度同比增长会降低，而第二季度经济可能出现回暖，预计明年GDP增速为8.2％. 　　张新法则表示，全球还处在调整的过程中，外部、实体经济刚刚开始衰退。内需市场是依靠Z*F在推动，社会主体还比较谨慎，自主自愿性不高。投资还没有进入恢复期，动力还是没有出现明显的转变。 　　8 2009年是否会出现通缩？ 　　东方证券对物价数据的预测显示，明年全年CPI将降至1％-2％之间，并呈现先低后高的走势，甚至不排除一二季度出现CPI为负的情况。产能过剩、有效需求不足或者供大于求可能引起的通货紧缩成为市场关注的焦点。但其认为明年GDP实际增速也将达到8.2％，总需求萎缩或供大于求导致的通货紧缩不会出现（图6）。 　　而沈洪溥则认为，不确定因素依然过多，明年大宗商品价格变化、美元走势、能源需求和资源价格改革机制等等。而目前值得关注的是，资源价格改革对于物价体系的冲击。 　　9 是否还会有大量密集的具体财政刺激政策出台？ 　　“会很快公布”，“明年第一季度可期”。该问题的肯定答案获得业界普遍赞同。新增的大型投资项目，其预算需要得到人大会议批准。沈洪溥认为，在明年第一季度以及明年3月全国人大召开之间，还会有大量财政刺激计划将被公布。而地方财政的收支方式等情况也会发生变化，届时都会有所反映。本报记者王海艳
	yc56 发表于 08-11-21 | 浏览（18） | 回复（1）
	伦敦股市跌至５年来最低点
	新华网伦敦１１月２０日电（记者陈文仙）在美股冲击下，保险股和矿业股暴跌，２０日伦敦股市继续大幅收低，《金融时报》１００种股票平均价格指数最终报收３８７４．９９点，比前一交易日下降１３０.６９点，跌幅高达３．２６％。 　 　　当日，该风向标指数跌至５年半以来的最低点，从年初到现在累计下滑４０ ％左右。此间分析师表示，投资者对美国经济的悲观预期，以及国际原油和金属期货价格的下滑，都承压于能源股和矿业股。 　　受美股影响，保险股大幅下滑。在当日风向标指数跌幅排行榜前５位中，保险股占了３席，其中英国英杰华下跌１６.７７％，位居跌幅榜之首，英国保诚和法通也分别下跌１６.３３％和１３.４９％。 　　当日伦敦金属交易所的金属期货价格大幅收低，矿业股萎靡不振。欧亚自然资源和印度韦塔丹分别下挫１４.４６％和１１.４７％，英美资源、智利安托法加斯塔、澳大利亚必和必拓、力拓、哈萨克斯坦铜矿和瑞斯斯特拉塔的跌幅也在２.０８％－１１.４１％之间。 　　投资者对Z*F银行救助计划持有乐观态度，银行股得到了一定程度的反弹。苏格兰哈利法克斯银行上扬１１.６６％，位居风向标指数涨幅榜之首，英国莱斯银行股东通过对该银行的收购案也是一个重要因素，英国莱斯银行自身也获得了５.７４％的涨幅。 　　当日，欧洲其他两大主要股指也是大幅下跌。法国巴黎股市ＣＡＣ４０指数以２９８０．４２点收盘，比前一交易日下降１０７．４７点，跌幅为３.４８％。德国法兰克福股市ＤＡＸ指数报收４２２０.２点，比前一交易日下挫１３３．８９点，跌幅为３.０８％。（新华网）
	3501132 发表于 08-11-21 | 浏览（26） | 回复（0）
	瑞士央行20日意外降息100个基点
	瑞士央行20日将基准利率下调100个基点至1%，立即生效。央行仍将密切关注货币和外汇市场状况。　　瑞士央行11月20日消息，瑞士央行20日将基准利率下调100个基点至1%，立即生效。　　这将为瑞郎货币市场提供充裕灵活的流动性供应。　　由于原材料和石油价格的下降，物价稳定将快于预期地恢复，通胀可能尽早在08年底时低于2%。　　此外，国际经济条件稍有恶化，使得瑞士09年经济活动有明显减速的更高风险。通过降息100个基点，瑞士央行将有更多的空间进行操作。　　瑞士央行仍将密切关注货币和外汇市场状况。（世华财讯）
	3501132 发表于 08-11-21 | 浏览（14） | 回复（0）
	时间之窗面临方向性选择
	从月K线图可看出，本月为6124点下跌以来的13个月敏感窗口，目前时间窗口内的多空争夺激烈，行情在月尾时可能面临较大方向性选择 　　⊙九鼎德盛 肖玉航 　　周四沪深A股受外围股市重挫影响低开后产生震荡，上证综合指数最终以1983.76点跌势收盘，从K线轨迹来看,上证综指为明显的长上影十字星形态,而成交量基本与周三持平,尽管盘中有深成指的上冲带动,但由于市场自身因素及技术因素影响,沪深两市的长上影线预示短期内A股市场近期修复性反弹已接近尾声,其二次探底有可能出现　　从技术层面来看，上证综合指数在两次冲击60日线过程中，一次比一次弱，高点呈现明显的下移走势，而成交量方面在一次冲击放大回落中单日突破1000亿元后，再没有此量能方面的配合，而从技术指标中的KDJ、WR%、RSI等短期指标来看，高位向下死叉趋势基本形成。而从大的指标股及题材类个股的短期技术指标来看，大多出现明显的顶背离态势，这在很大程度上发出了向下调整的技术信号。而从时间窗口的角度看，本月为6124点下跌以来的13个月敏感窗口，但历史轨迹由于是提前于时间窗口之前的反弹切入后，反而时间窗口内的变盘方向往往是向下，因此目前时间窗口内的多空激烈争夺，其月尾时可能面临较大方向性的选择，而从此次反弹的推动力来看，主要来自于经济刺激、行业利好等，但这些因素已经为市场充分的反映，其技术回挡或回吐难以避免。技术估值方面来看，2008年11月19日上交所信息显示：上海平均PE为16.42倍，在上市公司业绩下落及世界经济基本面恶化的情况下，这一技术估值从动态考虑短、中期内并无多大的上冲空间。　　从基本面因素看，目前A股的基本面虽然受到经济刺激方案等利多因素的刺激，但由于其实施过程及效果需要相当长时间才能体现，而对行业部分的利多支撑，显然并不具备短中期业绩的改善，比如近期国*家部署促进轻纺工业健康发展的政策措施，对当日盘中纺织、家电等品种明显形成刺激，出现强势上涨，但从这些行业内许多品种的经营业绩来看，并不具备估值优势，有的连年亏损，突发性的上涨并不能说明其业绩会马上有多大提高。研究发现，在我国前几年经济保持10%以上增长过程中，这些行业内部分公司业绩不但没有提高，反而下落，在目前保增长过程中，很难想象这类公司会有多大业绩提升。从目前世界经济的大环境来看，不确定性越来越大，而作为世界第一大经济体的美国，在金融危机蔓延过程中，实体经济中的支柱产业--汽车业面临空前困境。而银行类公司如花旗集团宣布，下季度将再度裁减5.3万个职位。花旗集团称，其裁员的最终数字，将占全球37.5万名雇员的20％。从世界经济衰退迹象来看，其影响波及正在加大，而如果这种经济面衰退的加大将直接影响到世界各国的经济发展，中国作为出口大国和投资大国不可能不受到冲击与影响。从深层次角度来看，如果世界经济出现蔓延式衰退，那么作为A股中的大、小非减持意愿将会受经济因素而加大减持力度。在这种情况下，配合A股阶段性修复后技术指标高企，大盘有可能加大二次探底的力度与进程。　　总体来看，A股经过阶段性修复，其短期技术指标出现明显的高企状态，配合基本面因素来看，尽管有经济保增长、降息等利多因素推行或预期，但由于世界大环境经济衰退的影响，其可能影响扩容式非流通股东的变现，因此在技术面与基本面双重作用下，A股近期可能出现二次探底走势的情况。而对于市场期待的平准基金入市，笔者认为应理性看待,从世界主要资本市场来看，绝大多数没有推出干预市场的托股市的平准基金。因此，后市密切关注A股技术面与基本面的变化才是判断A股投资策略的首选。
	海浪 发表于 08-11-21 | 浏览（16） | 回复（1）
	美国零利率预期升温 严阵以待抗击通缩
	美国联邦储备委员会19日下调美国经济今明两年增长预测，预测美国经济今年与去年持平或仅增长0．3％，明年则负增长0．2％或增长1．1％，均远低于美联储今年7月份的预测数。摩根大通最新发布的一份报告预测，美联储很可能在接下去两个月中将利率水平降至零。周三美国股市一路跌至五年半来的最低点，投资者对于美国经济信心普遍不足，认为美国面临着漫长的衰退期，而美国汽车商则面临着倒闭的可能。　　下调今明两年经济增长预测　　据美联储当天公布的10月底举行的决策例会的会议记录，美联储预测美国经济今年与去年持平或仅增长0．3％，明年则负增长0．2％或增长1．1％，均远低于美联储今年7月份的预测数。　　这份会议记录说，明年美国经济仍将非常疲软，随后的复苏步伐也将十分缓慢。由于经济疲软，失业率今年预计上升到6．3％至6．5％，明年可能进一步上升到7．1％至7．6％。今年10月份，美国失业率已经上升到6．5％，远高于去年的平均水平4．6％。　　此外，美国商务部公布的最新数据显示，美国10月份新屋开工数连续第四个月创下新低，暗示经济依然没有走出衰退阴影。10月份新屋开工数下降4.5%，折合成年率为791000套，为纪录新低；9月份新屋开工数修正后下降3.0%，折合成年率为828000套。考虑到经济的不确定性，美国房产商的市场信心已经下滑至历史新低。　　经济衰退至少持续半年　　美联储副主席唐纳德·科恩19日表示，美国经济衰退可能至少持续半年时间，美联储将采取所有必要措施，确保美国不会陷入通货紧缩。　　科恩说：美国经济正在下滑……我认为最可能出现的情况是经济连续两个季度出现负增长，通货膨胀率回落，但不至于出现通货紧缩。他同时提醒，最近几个月美国通缩风险有所增加，美联储应当采取积极行动防范这种风险。　　美联储还预计通货膨胀率今年为2．8％至3．1％，明年将进一步下降到1．3％至2％，都低于美联储今年夏天的预测数。美联储认为，全球经济增速下降导致能源、食品和其他商品价格回落以及美元汇率上升，将减少通胀风险。同时，更为宽松的利率政策也应有助于降低通货紧缩的可能性。　　美国劳工部公布的最新数据显示，受能源价格急剧回落带动，美国10月份消费价格比前一个月下降1％，创61年来最大月降幅。科恩还表示，鉴于房地产市场在美国经济中的重要地位，以及金融交易与全球市场的复杂性，此次金融危机较前几次可能更为严重。　　美联储考虑继续降息　　考虑到经济严重疲软的局面，美联储官员认为，应该在未来决策例会上进一步降息。但据这份会议记录，美联储官员同时也担心进一步降息的有效性并不会太好。在10月底的决策例会上，美联储降息0．5个百分点，联邦基金利率已经下降到了1％。　　美国短期利率期货居高不下，市场已充分期待美联储将在下个月继续降息。自年初开始，美联储已经把联邦基准利率调降了3.25个百分点。　　摩根大通最新发布的一份报告预测，美联储很可能在接下去两个月中将利率水平降至零。经济学家MichaelFeroli预测，在接下去的两次利率会议中（分别将于12月16日和2009年1月28日举行），美联储将分别降息50个基点，使利率降为零。Feroli还指出零利率将持续到明年年底。（ 马骏骎 每日经济新闻）
	3501132 发表于 08-11-21 | 浏览（25） | 回复（0）

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