三一重工(600031) 中报点评
报告类型：点评报告 评级: 推荐 目标价：
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预期收益率:
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来源： 大通证券 作者：肖江峰 报告日期：08-09-05
[摘要]
事件：
公司已发布08年中报：公司上半年实现营业收入71.93 亿元，较去年同期增长60.23%；实现归属于母公司净利润8.16 亿元，较上年同期下降1.02%；按最新股本计算实现每股收益0.55元。
点评：
公司上半年营业收入仍实现了高增长，较去年同期增长60.23%。混凝土机械产品实现销售收入37.87 亿元，较去年同期增长28.94%，增速放缓，而且混凝土机械收入占公司营业总收入的比重也降至52.6%，主要是受宏观调控及房地产业景气下滑的影响，混凝土机械需求增速下滑所致，我们认为第三季度其增速将进一步放缓；对营业收入高增长作主要贡献的是其他工程机械产品，包括履带起重机、旋挖钻机等，上半年其他工程机械业务收入25.85 亿元，较上年同期增长103.49%，占公司营业总收入的比重为35.94%，预计下半年其他工程机械贡献将更大。
公司上半年实现归属于母公司净利润出现下降，主要是受非经常性损益影响。受上半年证券市场持续低迷影响，本报告期公允价值变动损益较上年同期减少2.32 亿元，投资收益较上年同期减少1.82 亿元。另外上年同期因实施新企业会计准则影响归属于母公司净利润增加1.71亿元。若剔除证券投资及新会计准则实施的影响，上半年归属于母公司净利润较上年同期实际增长101.29%。
不过公司主营业务毛利率也出现了较大的下降。上半年混凝土机械毛利率37.03%，比去年同期降低了4.87个百分点，其他机械类毛利率为29.7%，比去年同期降低了1.18个百分点，相比于竞争对手中联重科上半年毛利率的不降反升，公司主营业务的盈利能力有所下降。
公司出口继续保持高速增长。上半年实现出口14.08 亿元，较去年同期增长168.01%，公司产品出口至109 个国家和地区，全球化产业布局正在快速推进。
考虑到公司净利润下降主要是由于非经常性损益所致，公司的主营业务竞争力仍较强，我们暂维持公司“增持”评级。不考虑下半年集团注入资产业务，我们预计公司08、09年每股收益摊薄后分别为1.10和1.27元，按
风险：宏观调控的不确定性；钢价上涨进一步压缩公司利润；人民币升值降低出口竞争力。
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| 观望 | 浙商证券 | 史海昇 | -- | -- | -- | -- | 挖掘机业务将成最大亮点 | 08-11-21 |
| 推荐 | 国金证券 | 董亚光 | -- | 0.98 | 1.26 | 1.52 | 收购挖掘机资产草案点评 | 08-11-05 |
| 推荐 | 国信证券 | 余爱斌 | -- | 0.93 | 1.11 | -- | 定增方案基本符合预期，维持“谨慎推荐”评级 | 08-11-05 |
| 推荐 | 平安证券 | 王合绪 | -- | 1.06 | -- | -- | 毛利率继续降低，应收款风险加大 | 08-10-27 |
| 推荐 | 兴业证券 | 吴华 | 10.00 | 0.98 | 1.18 | 1.37 | 投资收益大幅拖累业绩 | 08-10-27 |
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三一重工：[快讯]三一重工：定向增发获股东会通过 |
| 本报讯 在昨日举行的三一重工（600031）股东会上，三一重工拟定向增发购买三一重机100%股权的议案获得通过。根据公告，三一重机100%股权作价人民币19.8亿元，本次将按16.80元/股的发行价格向梁稳根等十位自然人发行股份为1.18亿股三一重工。 此次资产购买的利润补偿协议亦获得通过。预计三一重机2008年净利润为1.456亿元(扣除证券投资亏损后的经营性净利润为2.1亿元)，预计2009年净利润为3.8亿元。梁稳根等10名自然人承诺：本次交易经证监会审核通过并实施完毕后，2009-2011年三年内三一重机每年实现净利润均不低于3.8亿元，若不足则梁稳根等10名自然人将在三一重工当年年度报告披露后的30日内，就不足部分以现金方式全额补偿三一重工。 目前三一重工在混凝土机械、桩工机械、履带起重机械领域成为国内市场的第一品牌，通过本次收购，可以使三一重工在挖掘机械领域实现飞跃，保持三一重工长期的竞争优势，丰富产品品种。 “三一的挖机产品有众多优势，其中节能技术最为突出！客户选用三一产品，三年节省下来的油钱可多买一台小挖。”在回答现场投资者提问时，三一重工总裁向文波介绍说，三一的挖掘机产品定位目前市场的主流，以中大挖为主，在节能技术方面远远领先于国外品牌的同类竞争产品。 向文波同时表示，除了节能技术之外，三一的挖机产品在技术上还有很多亮点，比如产品的智能控制均为自主研发，此外在产品线方面，200吨大型挖掘机新品已经成功开发，即将亮相下周在上海的宝马工程机械展会。 谈及当下席卷全球的金融危机，向文波不讳言这一轮危机对中国冲击很大，公司出口受到一定影响，部分海外客户的定货推迟提付。但他同时表示，危机当中孕育着空前的机遇，三一将从容应对，积极把握。 向文波称，三一早就作好了“过冬”的准备，去年公司主业的迅猛发展及高达20亿的投资收益使得公司储备了足够的现金，现金流保持了良好运转，明显优于其他公司；此外受益于国家4万亿投资计划，公司作为工程机械行业的龙头、将继续保持高增长。 公司副总裁何真临同样乐观的表示，危机不会影响到三一的高增长速度，也不会影响到“千亿计划”———根据公司规划，2012年三一集团的销售将达到1000亿元。 | |
| 天 鸣 发表于 08-11-21 | 浏览（24） | 回复（0） | |
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三一重工：[快讯]三一重工 全年将逆势夺得200亿元销售额 |
| 将挖掘机资产及业务注入三一重工,这是三一股改时大股东的承诺。昨日,三一重工召开临时股东大会审议通过了定向增发购买三一重机资产等相关议案。而这一时间节点,国家启动扩大内需,实施大规模基础设施建设,三一重机遇上了“挖掘”财富的发展机遇。这不能不引起投资者关注。记者现场清点了一下人数,来宾比平时的股东大会多了一百来人。按照三一重工官方的说法,三一重机挖掘机业务和整体资产注入上市公司,将丰富上市公司产品结构,将形成混凝土机械、路面机械、桩工机械、履带起重机械以及挖掘机械五大业务板块协同发展的局面。2007年三一重机销售挖掘机1,400台,占国内市场2.1%,而今年前三季度销售挖掘机2,405台,市场占有率为3.37%。预计全年可销3,000台,销售额达20亿元。一位上海的老股民在股东发言环节表示看好这次定向增发,说这是大股东个人增持三一重工的股份,而自然人增持比基金增持更好,因为有三年锁定期,更能稳定企业经营稳定市场信心。这突出了梁稳根名字中的“稳”字。三一重工董事长梁稳根临时缺席了股东会,令远道而来的投资者遗憾,好在总裁向文波颇有“明星”效应,会议间隙数十人簇拥着他交流“过冬”之道。他透露,三一重机成功开发亚洲最大的200T大型挖掘机,即将亮相上海宝马展,售价差不多两千万元一台。三一挖掘机产品可靠性有了突破,节能技术世界领先 ,买三一的挖掘机三年省下的油钱可买一台小挖。身为全国人大代表的向文波认为,世界经济形势的恶化将刺激中国政府下一步将出台更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,这是不二的选择,三一面临空前的发展机会。1997年亚洲金融危机时三一销售额只有3亿,而今年遇到世界金融危机,三一销售额将达200亿元。 | |
| 李健君 发表于 08-11-21 | 浏览（24） | 回复（0） | |
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三一重工：[快讯]三一重工：资产注入玄机重重 |
| 第1页:第2页:第3页:第4页:第5页: 11月18日,三一重工再次提示,11月20日召开2008年第一次临时股东大会,将审议《向特定对象发行股份购买资产及关联交易的议案》。 从自愿继续锁定解禁上市流通股两年,到斥资1亿欧元建设欧洲研发中心;从定向增发收购大股东旗下的三一重机有限公司(下称三一重机),到近日公司高层高调对外宣称,只有55元的股价才能真正体现公司价值,下半年以来, 三一重工及其大股东之惊人手笔,可谓好戏连台。 三一重工及其大股东令人目不暇接的举动中,尤以定向增发收购三一重机引人注目。 11月5日,三一重工发布的《向特定对象发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》(下称报告书)称,拟向梁稳根等10 名自然人发行117857142股,收购三一重机100%股权,其股权评估值为214289.34万元,确定交易价为19.8亿元,发行价16.80元/股[以定价基准日前20个交易日公司股票均价(14.72 元/股)为基础上浮14.1%]。 报告书披露,预计三一重机2008年实现净利润1.456亿元,2009-2011年,营业收入将分别较上年增长90.55%、28.87%、18.89%,实现净利润3.8亿元、4.5亿元、5.04亿元;其中,2008-2011年,实现净利润如分别低于1.456亿元、3.8亿元、4.5亿元和5亿元,梁稳根等10 名自然人承诺,于三一重工当年年报披露后的30日内,就不足部分以现金方式全额一次性补偿。 然而,三一重工今年的三季报显示,1-9月,公司主营业务毛利率同比下降5.6个百分点、核心产品混凝土泵车因国内房地产市场低迷,仅完成全年销售计划的66%。 在三一重工主营收入增长出现较大不确定的敏感当口,实际控制人以承诺保证业绩方式将三一重机注入, 酷似雪中送炭。 然而,本报记者详读千余页资产收购资料后发现,三一重工实际控制人实施此次资产注入迷人表象的背后,竟然隐含着诸多耐人寻味的玄机。12345下一页 | |
| 朱益民 发表于 08-11-19 | 浏览（29） | 回复（0） | |
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三一重工：[快讯]三一重工：“注资悬念”估值能否放大13倍 |
| 第1页:第2页: 金融风暴肆虐之际,三一重工注资20亿元的消息让业界为之震惊。 11月20日,三一重工将召开2008年第一次临时股东大会,会议将审议“注资20亿元”的相关议案。 此前于11月5日,三一重工发布购买资产报告书。根据该份报告,三一重工拟以16.18元的价格向梁稳根、向文波等10位自然人定向增发1.18亿股,用于收购三一重机(三一集团下属全资子公司)100%股权。值得注意的是,上述资产2008年1-9月净利润为1.04亿元,预计2008年全年净利润为1.456亿。但是,该笔资产在收购中被估值为19.8亿元。 “根据董事会决议,预计最早于明年3月完成这次注资,下周我们将把方案呈交证监会审核。”11月17日,三一重工证券部一位人士在电话中对本报记者表示。推荐阅读保监会：鼓励保险资金入市投资（附股） 2000点机构疯抢股名单 央行六大举措加大金融支持力度原油期货17日收盘创22月新低 罗杰斯：我正投资大陆、台湾农业摩根大通预计A股3个月内见底东航南航承认申请注资 尚未批复美国银行拟闪电增持建行H股 各地保增长 投资总额已逾6万亿 估值放大13倍？ 上述资产收购报告披露,截至2008年9月30日,三一重机的账面净资产为4.6亿元,评估价值为21.42亿元。 在实际销售方面,三一重机2007年销售挖掘机1400台,占国内市场的2.1%,市场份额国内第二;2008年1-9月销售挖掘机2405台,同比增长超过100%,市场份额为3.37%,已接近国内第一。 根据三一集团承诺,预计三一重机2008、2009年将分别实现22.9亿、43.7亿以上收入,预计2008-2010年实现净利润分别不低于1.456亿、3.8亿、4.5亿元。 “我们对三一重机盈利前景很看好,所以才估值19.8亿元,这并不是外界所担忧的高估。”三一重工证券部上述人士表示。 该人士还指出,如果三一重机达不到上述盈利目标(即2009-2011年三一重机每年实现净利润均不低于3.8亿元),则由三一集团以现金方式全额补偿。 关键问题在于,三一重工上述注资是否透支未来盈利？据记者了解,正是由于估值过高,三一重工上述注资引发业界质疑。 针对诸多疑问,三一重工证券部上述人士解释,“我们此次注资并不是为了融资,这一点与其他公司的定向增发有本质区别,我们的目的在于通过注资做强做大上市公司,而不是为了从市场获得一笔资金。” 记者查阅上述资产收购报告,本次非公开发行的发行对象为梁稳根、唐修国、向文波等10位自然人,而不涉及其他机构投资者。这意味着三一重工将在注资中不面向市场进行融资。 “现在市场不景气,三一重工也是迫不得已这么操作,实际上这有多方面的苦衷。”万联证券分析员宋豹在接受本报记者采访时表示,“另一方面,如此逆市增发取得了一石三鸟的效果,化解了公司面临的诸多难题。” 据介绍,三一重工早在2007年股改时承诺,将于2008年内把挖掘机资产注入上市公司。“早在今年6月多家基金公司来调研时便催促定向增发,所以公司一直在筹划尽早启动注资,我们不想违背股改承诺。”三一重工证券部上述人士解释。 “如果现在市场好的话,三一重工定向增发将会面向市场融资,而不是选择目前的方案。”宋豹指出。 那么,三一重工此次放弃融资是否意味着公司损失了一笔资金呢？宋豹指出,“其实不能这么理解,由于大股东获得了新增发的股份,那么在未来解禁时减持的话,同样可以获得资金,这只是时间问题。” 本次定向增发前,梁稳根通过三一集团间接持有上市公司三一重工60.73%的股份。按照本次发行117,857,142股计算,发行完成后三一重工总股本将增至1,605,857,142股。其中,梁稳根将直接增持60,001,071股。这样,梁稳根间接持有三一重工56.27%股份,直接持有3.74%股份,一共约60.01%。12下一页 | |
| 汤白露 发表于 08-11-18 | 浏览（48） | 回复（0） | |
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三一重工：券商评级(11月14日) |
| http://www.jrj.com 2008年11月14日 07:03 证券时报 三一重工（600031行情,爱股,主力动向）（600031） 评级：超强大市 评级机构：上海证券 今年前三季度公司所产各产品中的大部分的销量已超过或接近2007年全年的水平。预计今年全年公司大部分产品的销量增速仍将会较高，今年公司总销售收入的高增长也基本可以确定。公司泵车产品前三季度的销量已超过去年全年的水平，已经比较理想，但公司原计划今年销售2400台，同比增长60％，前三季度只完成了计划的66％左右。泵车销售未达目标的主要原因是近几个月房地产业的低迷。 挖掘机产品是公司2009年的最大亮点，旋挖钻机和履带吊是另一大亮点。 预计2008、2009、2010年，公司能分别实现EPS 0.96元、1.57元和2.13元，目前对应的动态市盈率分别为14倍、8倍和6倍。公司2009年的PE相当有吸引力，维持其“超强大市” 评级。 步步高（002251行情,爱股,主力动向）（002251） 评级：增持-B 评级机构：安信证券 公司最大的优势在于善战——创始人王填夫妇创业的激情、梦想、智慧、领袖魅力以及所创立的灵活有效的机制，已经把步步高打造成为充满活力和亲和力的超市湘军，能征善战、越战越勇。对于消费者而言，公司的企业文化是亲和的，“美好生活步步高”王填夫妇的梦想，步步高也从单纯的卖商品转型为卖生活方式——社区美好生活的体验。 按照2009、2010年5％的同店增长，2008、 2009、2010年分别新开15家、30家、25家门店计算， 2009、2010年的收入增长分别为24％、22％左右。毛利率2008年小幅下跌后将略有提升，经营效率有望进一步提高。预测2009、2010年EPS分别为1.68元、2.16元。我们看好公司的长期发展。考虑到基数较高，以及2009年一季度食品CPI面临较大下滑压力，2009年上半年特别是一季度的业绩增长可能面临较大压力，因此可进一步观察并等待更好的买入时机。 好当家（600467行情,爱股,主力动向）（600467） 评级：谨慎推荐 评级机构：长城证券 公司养殖的是刺参，是我国20多种食用海参中质量最好的一种，适宜的生长环境仅集中在环渤海和黄海北部。从长期来看，消费结构升级和养殖区域限制决定其价格将呈上涨趋势。但由于刺参酒店消费约占70-80％，酒店消费又与企业盈利和个人收入挂钩，因此经济增速放缓对刺参消费需求会有一定的抑制。目前公司已经拥有多家连锁店和150-160 家加盟店，主要集中在沿海地区。另外，公司在2007年开始与正大集团合作，易出莲花的14家超市已经开始销售公司产品。 我们测算出公司2008-2010年EPS为0.313元、0.336元和0.378元，对应动态市盈率为16.04倍、14.94倍和13.28倍，与行业内其他上市公司相比，估值水平偏低。对于刺参价格和公司产能未来的扩张能力，我们持乐观态度，但考虑到刺参底播养殖周期和经济增速放缓等因素，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 烟台万华（600309行情,爱股,主力动向）（600309） 评级：推荐 评级机构：中投证券 寡头垄断的技术和强大的研发能力构成公司核心竞争力。其产品MDI生产工艺是寡头公司垄断技术，烟台万华是我国仅有一家生产商，2007年国内市场占有率33.6％，MDI市场未来将保持技术垄断格局，垄断的技术构成公司核心竞争力。未来三年公司MDI产能年复合增速30％，2010年宁波二期工程实现，产能将达到78万吨/年，成为亚洲地区最大的MDI 生产厂家。新增产能表现为进口替代，产能的扩张将表现为实际产销量增长，推动业绩增长。 宁波二期配套工程后将实现主要原料苯胺约60％自给，收购东港电化35％股权保障了氯气供应。增资广东荣威至80％，实现黑白料供给。产业链延长稳定了供应，减少了原料价格波动所带来的风险，提高了综合毛利率。我们预测公司2008、2009年EPS分别为1.042和1.215元，综合绝对估值和相对估值，预测公司目标价格为10－11元之间，给予推荐评级。 （万 鹏 整理） | |
| 昆仑鼠 发表于 08-11-14 | 浏览（38） | 回复（0） |
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