公司喷吹煤价格于8 月20 日上调300 元/吨（含税），调价后为1200 元/吨，较上半年均价683 元/吨上涨517 元/吨，涨幅为75.64%。

公司于7 月份上调无烟块煤价格150 元/吨（含税），目前销售价格在800元/吨左右，较上半年均价605 元/吨上涨195 元/吨，涨幅为32.32%。

基于钢铁价格自6 月10 块煤炭以来的持续下跌，尤其是近期的大幅下跌，公司预计短期内不会再次上调喷吹煤价格，但下调价格的可能性也不大。

公司7 月份煤炭综合销售价格为530 元/吨，按照上半年喷吹煤占总销量比重14%左右计算，8 月份此次提价相当于提高综合销售价格37 元/吨左右，假设未来几个月保持目前价格，则下半年煤炭综合销售价格在555元/吨左右，较上半年均价上涨163 元/吨左右，上涨41.58%。

由于二季度以来煤价涨幅较大，公司同时也调整了下半年收购集团原煤的价格，自7 月1 日起，将收购价格调整至481 元/吨。按照上半年关联交易金额以及煤炭数量计算，上半年平均收购成本为320 元/吨，因此，此次价格上调使下半年收购成本增加161 元/吨，增幅为50.33%。

假定公司下半年收购集团原煤数量与上半年一致，则此次调价将增加成本支出11.9 亿元，假定下半年公司煤炭总销量与上半年持平，则增加下半年吨煤综合销售成本为76.2 元/吨，增幅为23.4%。

综合下半年煤炭价格与成本变动来看，假定煤炭价格未来不发生变动，则下半年吨煤毛利有望增加87 元/吨，将大幅提升下半年业绩。同时值得指出的是，由于喷吹煤占比仅为14%左右，因此，即使喷吹煤价格未来出现下调，对公司煤炭综合销售价格影响也非常有限。

公司目前电煤销售价格为320 元/吨，远低于当地市场销售价格，因此，2009 年电煤合同价格大幅上调的可能性非常大。

公司于6 月份对生产能力进行了重新核定，核定后产能为1560 万吨，因此，公司一矿和二矿未来仍有一定的增产空间。此外，开元煤矿以及平舒煤矿也将增加未来两年煤炭产能。总体看，煤炭产能将保持稳步扩张态势。

从目前价格趋势看，未来喷吹煤价格受钢价持续下跌影响存在下跌的可能，但考虑到供应持续偏紧，下调幅度应该有限。同时，公司喷吹煤比重只有14%左右，因此，即使喷吹煤价格下调对总体业绩影响也不大。未

来几年业绩的显著提升将依赖于收购集团煤矿以大幅降低关联交易，我们维持2008-2009 年EPS1.31 元、1.51 元的预测，维持“增持”投资评级。

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