中国国贸(600007) 稳健增长的商务地产企业
报告类型：点评报告 评级: 推荐 目标价：
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预期收益率:
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来源： 天相投顾 作者：周炯 报告日期：08-09-01
[摘要]
2008年1-6月，公司实现营业收入4.47亿元，同比增长1.78％；营业利润2.3亿元，同比增长1.16％；净利润2.03亿元，同比增长35.61％；基本每股收益0.20元。
主营业务商用物业出租稳健增长。报告期内，公司各物业出租率和平均租金水平都有所上升。写字楼出租收入2.13亿元，出租率97.30%，平均租金370.40元/平方米/月，比07年增长4.69%；商场出租收入1.17亿元，出租率100%，平均租金705.36元/平方米/月，比07年增长6.65%；公寓出租收入0.55亿元，出租率83.90%，平均租金214.85元/平方米/月，比07年增长2.14%。
毛利率小幅下滑；净利润增加的原因主要来自于所得税率的下降和非经常性损益。由于营业成本同比增长了6.66%，导致公司毛利率小幅下降了1.71个百分点至62.66%。公司上半年处置国贸西楼资产获得营业外收入4218万元，以及所得税率的下降，使得公司净利润同比增幅较大。
国贸三期工程进度受奥运影响，有所推迟。受到奥运期间市政、交通方面限制，三期工程进度收到一定影响，A阶段原计划在08年中期以后陆续开业的安排相应延迟。
公司主营业务抗周期性强；国贸三期提升成长性。公司商务地产出租的主营业务受宏观调控影响小，同时公司主要物业定位高端，客户多为跨国企业等，宏观经济周期波动的风险对公司影响相对较小。公司现有可出租物业一、二期共约19万㎡，目前在建三期A阶段可出租面积合计约24万㎡，超过一、二期总和，08、09年陆续投入运营后公司业绩有望得到较大提升。另外，三期B阶段共计约24万㎡的高档物业预计在2009年开工建设，建成后将进一步提升公司的成长能力。
盈利预测及评级：由于三期开业时间迟于预期，我们调整原有盈利预测，预计公司08、09年的每股收益分别为0.37元和0.56元，动态PE分别为22倍和15倍，估值略低于目前商务地产行业08年25倍PE的平均水平，考虑到公司经营的稳健性和三期所带来的成长性，维持“增持”评级。
风险提示：三期工程能否按期开业和CBD区域物业供应量增加导致的竞争风险。
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| 观望 | 国泰君安 | 孙建平 | 8.60 | 0.35 | 0.40 | -- | 国贸3A 有望在09 年开始贡献利润 | 08-11-04 |
| 观望 | 国泰君安 | 孙建平 | 8.57 | 0.35 | 0.40 | -- | 高稳定收租股，国贸3A 为09 业绩添彩 | 08-11-03 |
| 观望 | 中金公司 | 白宏炜 | -- | 0.34 | 0.39 | -- | 利润率高于预期，上调盈利预测 | 08-10-31 |
| 推荐 | 天相投顾 | 周炯 | -- | 0.37 | 0.52 | -- | 1-9 月净利润增长28% | 08-10-31 |
| 强烈推荐 | 广发证券 | 沈爱卿 | 10.01 | 0.36 | 0.56 | 0.74 | 稳定增长符合预期，“四高”是公司的突出优点 | 08-10-30 |
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中国国贸：46%地产公司突发债务风险 18家已命悬一线 |
| 没有债务就没有地产 但是债务也会摧毁地产。 18家公司负债值得警惕 地产公司基本都是负债大户，根据统计，两市105家上市地产公司平均资本负债率55.7%，其中最高的是鼎立股份（600614），其资产负债率高达89.1%，这就相当于这家公司100块钱资产中有89块钱是从外面借来的。在记者取得数据的79家公司中，53家公司资产负债率在50%以上，而低于香港市场安全比例20%以下的只有三家公司，分别是运盛实业（600767）、ST东源（000656）和科学城，其中科学城资产负债率最低，只有5.32%。 对资产负债率，业界向来认为，地产股超过70%是非常危险的境况，而79家公司中就有19家逾越这一警戒线，包括：鼎立股份、*ST广厦（600052）（600052）、天鸿宝业（600376）（600376）、莱茵置业（000558）（000558）、苏宁环球（000718）（000718）、华发股份（600325）（600325）等等。但是一个重要因素必须考虑，即负债中的预付账款其实带有资产性质，不带来实质性财务压力，而华发股份的预收账款翻了约一倍，因而负债率实际上并不高。 预收账款越高资产常常更安全。在13家公司中，有7家预收账款呈增加趋势，其中尤以万科为最，其该指标从2006年的88亿元猛增到216亿元，万通地产（600246）增加约20亿元，保利地产（600048）增加约26亿元。与2006年相比，包括金融街、招商地产（000024）等开发商的预收账款则是下降的。而负债率较低的运盛实业、ST东源、科学城、旭飞投资（000526）、云南城投（600239）等等，实际上预收账款非常少，或者变动甚微，这辩证的说明此类公司安全是安全，但主营业务并不乐观，更多是规模和土地扩张上受到掣肘。 如果就具体负债数额来看，万科是当之无愧的负债大王，根据年报显示，2007年万科A负债合计达661亿元，这个数字是排名第二保利地产的2.36倍，保利地产2007年的负债合计为280亿元。这个数字同样堪称巨大，因为第三名天鸿宝业负债只有188亿元，整整比第二名少100亿，仅相当于第一名万科的28%。 从某种程度上说，负债合计成为衡量一个地产公司规模的标尺。中国地产业名头最响的保招万金：保利地产、招商地产、万科A和金地集团（600383），四家公司的负债合计均名列前五，其中金地集团负债合计为161亿元，而招商地产为159亿元，这两家公司分列负债合计表第四、第五位。 现金远远不能应付债务 一个指标则在标注目前地产公司现金存量情况方面非常直接：期末现金及现金等价物余额。在79家已取得数据的上市地产公司中，万科A是期末现金及现金等价物余额最多的公司，根据年报显示，截至2007年年底，万科还有170亿元的现金余量。紧随其后的分别为保利地产、陆家嘴（600663）、招商地产、天鸿宝业、金地集团，其现金余量分别为46亿元、41亿元、35亿元、31亿元和24亿元。 与其负债合计相比，现金余量则显得过于单薄，期末余量最多的万科A有170亿元，而负债合计则高达661亿元，仅占其25%。现金余量排名靠前的六大上市地产公司中，除了陆家嘴之外，其余五家该比重都在25%以下，保利地产为16%，招商地产为22%，金地集团为15%。相反排名第二的陆家嘴则显得一枝独秀，其期末现金或现金等价物余额占负债合计数量的82%。相比于其他地产公司，陆家嘴目前将其主营业务从单纯的土地开发转向土地开发与项目建设并重，长期持有并经营的物业在其业务中所占比重不断增加，相对于其他地产公司来说，其现金回收能力也大大增强。与陆家嘴情况相似，现金回收能力强的公司还有海泰发展、华业地产（600240）、新黄浦（600638）等，其期末现金余额与负债合计的比重分别为230%、136%、88%。 大部分公司短期债务风险巨大 在地产公司的负债中，流动负债占了大头。 据了解，流动负债是指将在1年（含1年）或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，这一部分的比重越大，公司在短期内的资金偿还压力也就比较大。根据统计，79家上市地产公司平均流动负债占负债总计的76%，也就是说这些公司有76%的债务款项需要在1年内或者一个营业周期中付清。这个比率低于50%的上市公司仅5家，分别是深振业A、大龙地产（600159）、华业地产、天伦置业（000711）和中国国贸（600007），而ST东源等6家公司该比率则高达100%。 流动负债一般包括短期借款、应付账款、一年之内应付的长期借款等。对于不同的地产公司而言，短期借款和应付账款的情况则各有千秋。 79家样本公司2007年平均短期借款为6.9亿元，而短期借款最多的是招商地产，其2007年短期借款高达56亿元，天鸿宝业、苏州高新（600736）、北辰实业（601588）、金地集团分别以33亿元、23亿元、21亿元、19亿元紧随其后。短期借款最少的当为风华股份、天地源（600665）和上海新梅（600732），这三家公司2007年短期借款均在2000万元以下。 关于应付款项，则大多跟地产公司规模相关，因为就地产公司而言，应付款项中土地出让金、开发费用等是大头，而这部分资金的多少一般都是一个地产公司规模的象征。从数据中可以清楚地看到这一点。79家样本公司中，应付款项最多的5家公司为万科A、招商地产、泛海建设（000046）、天鸿宝业和金地集团，上文中提及的招宝万金四大地产公司，其中有三，而保利地产在应付款项排名中名列第七。 主流地产商速动比率低下 尤其在楼市萎靡、资金链紧张的时候，谁短期内还债能力强，谁就能尽可能的化解风险。对比企业的短期还债能力，有两个常用指标，一个是流动比率，一个是速动比率。前者代表企业以流动资产偿还负债的能力，比率越低，短期偿债能力则越弱。后者则代表企业以可快速变现的流动资产偿还流动负债的能力，比率越低，同样短期偿债能力也越弱。相比较而言，流动比率大于2比较安全，而速动比率的黄金点则在1。 根据统计，79家样本公司中，64家企业流动比率在1至3之间，万科A、泛海建设、万通地产、北辰实业、保利地产等公司比例集中在2上下，分别为1.95、2.09、1.98、1.99、2.14.。79家公司中有43家公司速动比率在0.5以上，而只有17家公司大于1，也就是说76%的公司短期债务风险很大，46%的公司风险非常大。速动比率大于1的公司包括华业地产（600240）、科学城、海泰发展、云南城投、锦龙股份（000712）等，基本是三流地产公司。而主流地产商的速动比率都不高。泛海建设速动比率只有0.26，北辰实业、新湖创业（600840）、荣盛发展、张江高科等等都非常之靠后。 | |
| 云中漫步 发表于 08-04-21 | 浏览（67） | 回复（2） | |
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中国国贸：今日公布2007年年报信息提示(13家) |
| 代码 公司名称 每股 每股 净资产 净利润 每股经分配预案 收益 净资产 收益率 (万元) 营性现(含税) (元) (元) (%) 金流量 000012 南玻Ａ 0.4100 3.37 10.77 43148.48 0.93 10派1.5 000548 湖南投资0.3900 2.71 14.39 19482.81-1.00 不分配 000791 西北化工0.0923 1.48 6.25 1744.89 0.72 不分配 000895 双汇发展0.9272 3.59 25.80 56188.10 1.27 10派8 002154 报喜鸟 1.0400 5.60 15.44 8293.02 0.74 10派1转增10 002190 成飞集成0.4200 4.51 7.21 3488.12 0.59 10派1转增2 002204 华锐铸钢0.5100 1.77 27.37 7768.12 0.89 10派1.5 600007 中国国贸0.2872 3.99 7.20 28926.82 0.44 10派1.5 600036 招商银行1.0400 4.62 22.42 1524300.00 8.06 10派2.8 600319 亚星化学0.0640 3.39 1.88 2011.53 0.43 10派0.5 600685 广船国际1.9000 4.96 38.37 94065.68 3.68 10派5 600780 通宝能源0.2755 1.92 14.38 24045.34 0.49 10派0.5 600801 华新水泥0.8800 5.12 17.27 29024.52 2.93 10派1.2 | |
| 海浪 发表于 08-03-19 | 浏览（72） | 回复（2） | |
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中国国贸：[快讯]中国国贸拟收购“邻居” |
| 中国国贸（600007）公告称，鉴于公司正在建设的国贸三期工程与位于北京市朝阳区光华路丙12号的数码01大厦紧邻，北京国汇房地产开发有限公司目前拥有数码01大厦部分房屋建筑及相应的国有土地使用权，为有利于国贸三期工程今后整体的规划建设以及公司的长远发展，公司拟收购国汇房地产上述的全部股权，授权张彦飞先生代表公司与国汇房地产及其全体股东签署《股权转让框架协议》。 | |
| 中国证券报 发表于 07-04-06 | 浏览（98） | 回复（0） | |
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中国国贸：中国国贸(600007)：稳健而优质的北京商业地产龙头 |
| 中国国贸(600007)：稳健而优质的北京商业地产龙头 投资要点：1、公司主营业务继续保持平稳增长，其在北京地区的龙头地位依旧稳固。1-9月，公司营业收入为621百万，比去年同期增长4.5%，净利润为215百万，比去年同期增长23.5%。1-9月公司的毛利率为64.3%,为公司上市以来的新高。占公司主营收入80%以上的写字楼和商城的租金继续保持平稳增长，其出租率也维持在98%以上的极佳水平。公司在北京的龙头地位无可撼动。2、国贸三期工程Ａ阶段进展顺利，有望提前竣工并投入使用。国贸三期工程将是公司新的利润增长点。目前，A阶段工程建设进展顺利。主塔楼钢结构已提前2月封顶。A阶段建设已转入以幕墙工程、机电工程、装修工程为主要内容的施工新阶段。按此进度推算，A阶段的各项物业有望提前竣工并投入使用。3、大股东的中国大饭店等优质资产近期不会考虑注入。公司目前的工作重心是国贸三期工程 A阶段的施工和招商工作，大股东暂时不会考虑将中国大饭店、国贸饭店等优质资产注入上市公司。但是不排除以后有这个可能。4、对于投资性房地产的计量方式，公司可能在未来几年仍将采用历史成本计量模式，而不采用公允价值计量模式。尽管使用公允价值模式对公司的投资性房地产进行后续计量将大幅提高公司的业绩，但是公司出于不影响财务状况和经营成果等目的暂不采用公允价值模式计量（这也是允许的）。但是，公司暗藏着的价值是不能被忽视的。5、目前出租类房地产企业的PE值是60-80，考虑到公司隐含的价值，给予公司07年70倍的动态市盈率，目标价位是19.6。公司11月6号的收盘价是17.48，给予“买入”评级。 | |
| wosify930 发表于 07-11-09 | 浏览（93） | 回复（4） | |
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中国国贸：中国国贸：业绩增长即将提速,持续期5年以上 |
| 东方证券认为中国国贸06年,商场租金大幅上涨了20%,写字楼租金也继续稳步上涨6%.公寓的租金则下降5%,但出租率提高了1个百分点. 国贸三期A进展顺利,很快于08年逐步竣工收租.主要业态包括:商场,写字楼,酒店.按最新租金水平预测,此部分竣工后,可贡献的年收入预计可达9亿元左右. 作为主要的奥运概念股之一,公司的独特优势在于:07年后,公司利润将出现持续快速增长.07-09年,预计公司EPS将分别达到0.30,0.40,0.58元. 结合RNAV进行综合分析评判,我们认为公司投资价值显著,维持买入评级. | |
| snoopy 发表于 07-04-13 | 浏览（118） | 回复（1） |
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