“量价齐升”助08 年上半年盈利较快增长。2008 年上半年，公司完成货物吞吐量1.9 亿吨，同比增长9.9%，其中，完成集装箱吞吐量1382 万Teu，同比增长10.4%。外高桥和洋山港区的装卸费率自08 年起分别上调10%和21%，受益于此，公司上半年实现营业收入91.5 亿元，同比增长19.78%，净利润24.71 亿元，同比增长35.08%，完成全年预算的60.9%。

上海口岸外贸出口优于同期，港口集装箱业务平缓依旧。08 年上半年，上海口岸外贸出口增速28.1%，表现优于去年同期及全国平均水平，然而上海港的集装箱吞吐量增速却延续了去年以来的低迷。我们认为原因有两点：1、上海港集装箱业务庞大的基数效应2、上海地区具有相对优化的产业结构，机电产品占比较高，在出口结构由”成本优势”向”技术优势”转化期间，”量”与”金额”增长趋势的背离可能会表现的较为明显。

长江战略布局，致力于行业长远发展。对比国际同行，就运营模式而言，上港集团无疑是中国最为接近PSA 的顶级码头运营商，而投资布局长江沿线港口具有长远战略意义：1）保持并提高长江流域集装箱市场的占有率。长江战略将在 “点－线－面”的框架布局基础之上，培育长江流域主喂给枢纽港和次级喂给港，形成区域性集货网络，形成以上海港为终端，辐射长江流域的集货扇面；2）利用跨区域的码头网络开展全程物流。HPH 和PSA 的成功经验值得借鉴。

长远价值在于港口业内，短期资本市场已给予合理溢价。预计2008-2010 年公司每股收益为0.20、0.22 和0.24 元，当前股价对应09 年20 倍PE，估值高于天津港(600017)和另一跨区域码头运营商招商局国际（144.HK）。我们认为，单以行业眼光审视，上港集团无疑是中国大陆最接近于PSA（新加坡港务集团）的顶级码头运营商，然而现阶段资本市场给予的溢价已然合理。维持”中性-A”评级。

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