2008 年1～6 月，公司实现营业收入952.1 亿元，同比增长25.8%；实现营业利润25.6 亿元，同比增长20.3%；实现归属于母公司所有者的净利润18.8 亿元，同比增长36.8%；实现基本每股收益0.09 元。基本符合我们的预期。

新签合同额大幅增长。08 年上半年，公司共计新签合同额为1798 亿元，同比增长39.7%。其中，新签基建合同额为1,550亿元，同比增长100.7%，新签合同额增速最快的为铁路建设（836 亿元）和城市轨道交通业务（144 亿元）。公司明显受益于“十一五”规划铁路建设投资额的快速增长，我们预计公司08 年新签合同额至少为3,000 亿元，丰富的项目储备将保障公司未来业绩的稳定增长。

综合毛利率与去年同期基本持平。报告期内，在各种原材料上涨的情况下，公司综合毛利率（10.9%）与去年同期相比基本保持了稳定，与去年全年相比呈上升趋势，基本符合我们的预期。这主要源于公司推行工程项目扁平化管理、缩短管理链条，对大宗物资材料、大型设备实行集中采购，有效地控制了生产成本。随着铁道部对铁路基建参考价格的逐步放开，预计公司综合毛利率仍将稳步提升。

管理费用得到有效控制。报告期内，公司的管理费用率为4.29%，剔出去年同期11.74亿元职工福利费的冲回对管理费用的影响，管理费用率实际同比降低了1.1个百分点，这主要得益于公司注重加强组织结构的调整，减少项目管理层级。但是压缩项目管理层级一般需要2～3年的时间，因此管理费用的控制成效是一个逐步体现的过程。

房地产业务进入快速增长期。公司下属控股子公司中铁置业08年上半年营业收入达到15.9亿元，同比增长13.3%，并且房地产业务毛利率达到了46.3%，同比提高了14.4个百分点。

公司目前项目储备十分丰富，08年上半年，公司总建筑面积约为1,669万平米。公司从一级土地开发到房地产设计、建筑、开发的完整产业链条，使公司房地产业务具有明显的成本优势，所以受房地产行业周期性影响较小。

积极拓展海外业务。报告期内，公司的海外业务收入占比由去年同期的2.3%上升到3.3%，海外新签合同额为139亿元，同比也有较大幅度增长。随着公司海外项目由培育期进入收获期，公司未来三年海外业务收入将快速增长。

盈利预测与评级。预计公司08～10年每股收益分别为0.22元、0.30元和0.40元，对应的动态PE分别为24倍、18倍和13倍，公司的估值水平偏高，但我们认为公司作为行业的绝对龙头，应享有一定的估值溢价，而且其业绩增长相对明确，维持公司“增持”评级。

风险提示。（1）短期估值水平偏高的风险；（2）“十一五”规划的铁路建设投资额达不到预期。

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