华能国际(600011) 全年能否扭亏仍取决于下半年煤价走势
报告类型：点评报告 评级: 观望 目标价：
--
预期收益率:
--
来源： 国信证券 作者：徐颖真 报告日期：08-09-01
[摘要]
08 年上半年发电量增长13.43%、收入增长31%、毛利率4.44%，实现净利润-4.7 亿，同比减少增长115.89%，EPS 为-0.04 元08 年上半年装机达到3639.3 万千瓦，07 年同期为2818.7 万千瓦，增长29%，增加的主要项目有收购的中新电力267 万、金陵45 万，新投的玉环200 万、营口120 万、沁北120 万等；收入增长31%一方面来自售电量增长13%另一方面来自结算电价提高2.35%；毛利率下降14.73 个百分点在于煤价大幅上涨，单位燃料成本同比上涨34%达到226.78 元/千kwh；投资收益大幅下降，07 年同期交易性金融资产及可供出售金融资产实现了7.55 亿投资收益，但本年度没有该项目。一、二季度单季EPS 分别为0.02 元和-0.06 元。
公司中期电话会议要点
关于煤价：上半年累计标煤单价730 元，7 月份采购单价环比+9%，7 月底价格759 元/吨，8 月份后煤价继续环比上涨50-200 元（不同电厂），目前存煤高于13 天。
关于在建项目等：09 年投产项目 海南 100×2；08 底09 初 山东日照 68×2；2008 年投240；2009 年投540；2010 年投1150 万。计划2010 年公司参股或长协供煤5000 吨 大概占40%需求量。2 次电价上调后最新平均电价 404.5/千kwh，最新单位燃料成本 239/千kwh。
下调盈利预测、维持投资评级
虽然7-8 月份连续进行了2 次电价上调，上调幅度约10%，但7 月份煤价环比6 月份又有显著涨幅，我们测算公司三季度单季净利润预计很难较二季度有所改善，四季度的情况可能略好，我们下调公司08 年EPS 预测到0.02 元，能否实现还取决于四季度煤价是否有所回落，09 年的EPS 维持0.15 元，评级为“中性”。
--
重要：下载前请先查看免责声明
对该报告的点击:31
支持 (0)
反对 (0) [举报]- 评级
- 来源
- 作者
- 目标价
-
- 每股收益
- 08
- 09
- 10
- 报告名称
- 报告日期
| 推荐 | 凯基证券 | 王志霖 | 6.24 | -0.32 | 0.11 | 0.14 | 全年预亏 | 08-10-24 |
| 观望 | 中银国际 | 胡文洲 | 5.25 | -0.32 | 0.08 | 0.31 | 调整目标价格 | 08-10-23 |
| 推荐 | 中金公司 | 陈俊华 | -- | -0.26 | 0.22 | -- | 上半年业绩符合预期 | 08-10-23 |
| 观望 | 国泰君安 | 姚伟 | 7.20 | -0.26 | 0.22 | -- | 三季度煤价控制令人失望, 09 业绩变数多 | 08-10-23 |
| 推荐 | 东莞证券 | 俞春燕 | -- | -0.20 | 0.10 | -- | 三季报巨亏21.6 亿元 | 08-10-22 |
 |
华能国际：[快讯]电力 四季度成本压力减小 |
| 据Wind统计，56家电力企业中，今年前三季度实现净利润亏损的企业有23家，其中第三季度实现净利润亏损的企业有28家，占比达到50%。 第三季度是电力企业尤其是火电企业经营最困难的时候，原因是煤价大幅上涨，而电价上调的幅度并不能覆盖煤价上涨带来的成本缺口。秦皇岛的煤价近期开始出现明显下跌，电力企业的成本压力将得到缓解，以华能国际为代表的一部分火电企业在第四季度有望扭亏为盈。 27家企业三季度环比业绩增长 数据统计显示，今年前三季度，23家净利润为亏的电力企业中，有15家是火电企业；净利润同比下滑超过100%的企业有23家，其中，火电企业占到15家，占比均为65%。 其中，前三季度净利润亏损额度位列前三位的分别是，华能国际（600011）亏损26.3亿元，华电国际（600027）亏损13.67亿元，上海电力（600021）亏损12.48亿元，煤价上涨是导致业绩亏损的最主要因素。 数据显示，56家电力企业中，第三季度净利润环比出现下降的企业有29家，火电企业占到19家，其中大唐发电（601991）今年三季度净利润环比下滑幅度最大，达到2190%，燃料价格大幅增长是主要原因。 值得注意的是，尽管煤价大幅上涨给电力企业带来重创，但56家企业中，第三季度净利润环比出现增长的有27家企业，其中有13家电力企业增幅超过100%，包括5家水电企业，4家火电企业，4家热电企业。其中增幅最显著的是哈头股份（600864），环比增长149倍。 分析人士认为，自今年8月份以来，秦皇岛煤价已经出现部分回落，加上电价上调的效应将在第四季度集中显现，电力企业或整体迎来业绩拐点。 热价上调为热电企业解压 记者发现，12家热电企业中，有10家企业的前三季度净利润同比下滑，有5家企业的第三季度净利润环比下滑。分析人士表示，这与热电企业一直以来承受煤价上涨压力，而热价未能得到及时调整有关。 今年10月30日，东方热电（000958）发布公告称，自今年11月15日起，石家庄市区供热价格将上调，居民采暖价格从现行的每平方米18.4元调整为22元。公司称，此次热价调整有利于部分缓解煤价上涨带来的经营压力，预计公司今年合并营业收入增加约3900万元左右。 14家水电企业中，只有岷江水电（600131）、郴电国际（600969）两家企业今年前三季度净利润亏损，这两家企业预计今年全年业绩首亏，主要原因分别是地震损害和冰冻灾害所致。分析人士认为，水电企业今年以来的业绩增长比较平稳，水量丰富也保证了水电企业的业绩增长。 全年业绩难显亮色 据Wind统计，56家电力企业中，有22家企业对今年全年业绩进行了业绩预报，其中预增有2家，预减有7家，续亏1家，首亏11家，不确定1家。 两家预增的企业分别为川投能源（600674）和黔源电力（002039），分别预增580%-690%和50%以上，前者原因是公司完成了对新光硅业公司股权的收购工作，公司将享受投资收益，以及新增田河湾公司利润贡献；后者增长原因是今年实际来水情况好于天气预报情况，实际发电量超过预期。 最新一期的秦皇岛煤炭平仓价显示，秦皇岛大同优混(6000大卡)、山西优混(5500大卡)和普通混煤(4000大卡)平仓价分别下降约40、43和40元，下跌幅度分别为4.7%、5%和7.4%，煤价下跌将逐步利好整个电力行业。 大唐发电今年前三季度净利润同比下降100%左右，而预计今年全年实现净利润同比下滑85%，因此，公司第四季度将实现扭亏为盈，并实现盈利约5亿元。 尽管对于广大火电公司来说，今年前三季度承受了较大的煤炭成本压力，尽管第四季度成本压力将逐步缓解，不少公司今年全年的业绩也将受到拖累，更多的公司将在明年体现业绩的转好趋势。 | |
| 邢佰英 发表于 08-11-11 | 浏览（21） | 回复（0） | |
|
华能国际：[快讯]华能国际Q3净亏21.6亿元 发债100亿抵御寒冬 |
| 受今年上半年煤价疯涨的拖累,电力龙头企业华能国际(600011,股吧)于2008年10月22日公布了2008年三季报及2008年全年业绩预亏公告。 公告显示,今年第三季度净亏损21.6亿元,远高于预期,并且比前两个季度还要差。同时披露的还有,华能国际准备在经股东大会批准之日起的12个月内在中国境内一次或分次发行本金总额不超过100亿元人民币中期票据的议案。 华能国际巨亏背后的原因是多方面的,据华能国际公告解释,煤价上涨是主因,而至于发债的措施能否抵御住冬日的严寒,以及日后煤价的走势,各家观点不一。 华能国际对后续 电价调整寄予厚望 华能国际是我国装机容量最大的上市电力企业,旗下囊括了华能国际电力开发公司在内的23个产业公司。2007年华能国际集团电力总装机容量为7157.64万千瓦,占全国的10.03%。 就是这样一个“庞然大物”,终归也跑不过疯涨的煤价,华能国际三季报中爆出21.6亿元的净亏损。就在公告发布的当天,华能国际的股价暴跌9.93%,逼近跌停。今年上半年,国家两次上调电价对于华能国际这样依赖电煤的发电企业来说,起到的作用似乎并没有预期的明显。 华能国际的公告也解释说:亏损的主要原因是电煤价格在大幅上涨之后仍在高位运行,期间虽然经过两次电价的上调,仍然无法弥补燃料成本的增加。如果四季度发电用煤价格仍在高位运行,在没有新的电价调整政策下,将导致公司主营业务亏损。 光大证券研究员崔玉芹认为,华能国际反映了中国火电行业的现状。鉴于电力行业对国民经济的重要作用,而且近期CPI指数继续下滑,预计进一步上调电价的可能性增加。 华能国际证券办的赵小姐也解释道:虽然下半年国家发改委已经对电价作了两次调整,但2007 年至2008 年第一次调价前电煤价格的平均涨幅估计在200 元/吨以上,而第一次调价上网电价上调幅度仅为1.7 分/千瓦时,考虑到7、8 月份实际电煤价格又有50 元/吨左右的上涨,相当于基本抵消了第二次电价调整的影响,因此两次电价上调远不能覆盖电煤成本的上升。 相关行业研究员表示:按照目前的煤价和电价水平,可以推断电价仍有0.08-0.1 元/千瓦时的潜在上调空间。四季度虽然由于调价的累积效益以及煤价和运价的回调,火电行业盈利状况将出现好转,但全年全行业大幅亏损已成定局。目前的电价水平远不足以保证火电行业的发电积极性以及未来的长远发展,因此认为2009 年初乃至2008 年晚些时候仍有再一次实施电价调整的可能性。 今年9月底,部分在奥运期间冲高的市场煤价有小幅回落,煤炭库存量增加,但电企感受到的煤价并未明显回落。目前,分析人士对于煤价的后续走势也莫衷一是。 东海证券研究员靳雪翔预计,未来一个月内国内煤价将企稳,两个月之内将反弹。但崔玉芹则认为,由于需求的疲软,预计煤炭价格将下滑,电力行业的盈利状况逐步好转。 此前,分析人士认为,影响电力企业业绩的主要是煤炭成本和财务成本。今年上半年电煤价格高涨,导致电力企业中报普遍亏损,其中,火电业务占比越大的电企,亏损额度越高。另外也有市场人士指出,“十七届三中全会”之后,资源价改有望提速,存在加速上调电价的可能,因此有券商研究报告认为,电力行业“趋势”向好,“价值”合理。 就在各方都在揣测下半年煤价的走势以及电价调整政策是否或何时能够出台的时候,华能国际已经开始为自己下半年的经营“囤仓储粮”了。 发债过冬能否奏效 对于华能国际对新的电价调整政策寄予的厚望,如果短期内政府没有相关电价调整政策出台,华能国际又将亮出什么“牌”,公司今年全年的业绩走势将何去何从呢？ 根据摩根大通最新报告称,由于燃料成本上升、利息支出增加以及利用率下降,华能国际今年净亏损预期从7.24亿元上调至34.9亿元,而该公司去年净利润61.6亿元。 面对不利局面, 华能国际今年起开始频频发债,以渡过行业的“寒冬”。5月份,华能国际发行40亿元公司债,7月又发行了今年第一期50亿元短期融资券。 根据10月22日最新的公告显示,华能国际计划在获得股东批准后12个月内再次发行总额不超过100亿元的中期债券。但是,公司并没有说明所筹集资金的用途。 天相投资电力行业分析师车玺认为,发债主要是为了满足投资项目和购买电煤的资金需要。 据相关资料显示,华能国际今年资本支出为260亿元,上半年只完成100多亿元,公司目前没有削减支出的打算。该公司还计划在今年的基础上把2009年资本支出提高7.7%,达到280亿元,主要用于修建更多火力发电厂,其2010年资本支出计划为120亿元。 车玺称,前期公司新项目陆续投产,装机规模扩大的同时,利息费用及贷款利率的提高使得财务费用同比增长68.19％。相比于去年同期,本期可供出售金融资产获得投资收益的缺失,使得公司投资收益同比下降74.50％,加剧了业绩的下滑。 各家分析师对华能国际发行中期债券的评价不一。 对此,华能国际证券办的赵小姐表示,公司决定发债肯定是有充分的利弊考量的,按照以往的经验,有的中期债券的利率相比银行贷款来说要低一些,所以,发行中期债券对于公司补充资金流,解决目前面临的经营问题,是有好处的。 西南证券陈毅聪表示,华能国际今年三季度的经营情况确实比预期的差,但相信明年会好很多。因为明年全年能够享受到两次上调电价带来的好处,同时明年煤价可能会有一些调整,市场煤价的价格还会下调,而合同煤价的价格应该会上涨。 对于有些分析师怀疑的频频发债会带来财务费用攀升和投资收益减少的担心,陈毅聪同华能国际证券办的人员一致认为,不会因此而导致业绩恶化。 | |
| 李慎 发表于 08-11-10 | 浏览（37） | 回复（0） | |
|
华能国际：[快讯]华能国际：囤煤过冬 存货增幅高居各行业之首 |
| 虽然公用事业板块前三季度存货绝对数增加不多，增加159.19亿元。但增幅却高居各行业之首，增加85.58%！ 公用事业板块中大部分是电力企业，伴随煤价的飙升，电力企业的燃料价格大涨就成为存货增加的重要原因之一。 电力行业的龙头华能国际三季报显示，受燃料价格上涨和公司规模扩大的共同影响，前三季度公司亏损26.3亿元。期末存货却达到了56.9亿元，较今年年初23.19亿元增加了145.31％。公司董事会指出，存货增加主要由于库存煤炭价值量的增加。 华能国际工作人员称，公司考虑到近期煤价波动较大，为保证冬季用煤需要，因此增加了库存煤炭。按照经验来看，公司发电用煤主要是合同煤与市场收购煤两部分，其中合同煤价大大低于市场煤价，但由于定煤合同是在前一年煤炭订货会议上签订的，新增存煤便多以市场价收购。 该负责人表示，公司需要通过市场购买，但公司凭借较强的成本控制能力，可以缓解高煤价的负面影响。但为了保证企业正常发电，增加煤存量也是不得已的选择。 | |
| 李智 发表于 08-11-05 | 浏览（30） | 回复（0） | |
|
华能国际：[快讯]五因素制约 上市公司回购期待“破冰” |
| □本报记者张歆 与增持风生水起、自愿限售的大非云集相比，投资者最为期待的上市公司回购自身股份却始终保持自己的“冷门”形象。 政策预热 华能国际昨日公告称，公司董事会审议通过在经股东大会批准之日起的12个月内在中国境内一次或分次发行本金总额不超过100亿元人民币中期票据的议案。但是记者以股东身份向华能国际相关人士了解该资金用途是否考虑回购上市公司股份时，却得到了明确的否认。 其实，对于回购来说，目前政策面、资金面、市场面可谓万事俱备：9月18日，国资委主任李荣融表示，国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份，同时，也希望得到金融方面的支持；9月21日，证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）》，对于采用交易所集中竞价交易方式的回购取消了行政许可，推行完全市场化的操作。根据新规，进行回购操作的上市公司不再需要经证监会审批，只需要在股东大会作出回购股份决议后的次一工作日对决议进行公告；10月5日，央行同意恢复中期票据发行，且明确表示接受上市公司并优先接受大型权重股上市公司发行中期票据注册报告，且上市公司发行中期票据所募集的资金，可按照国家有关规定用于回购本公司股票。经历了一年多的大跌，目前A股市场上市公司估值严重偏低，破发、破净公司大量存在，为回购在客观上创造了条件。 但事实上，从央行恢复中期票据发行并表态支持上市公司利用发行中期票据所募集的资金回购本公司股票至今，上市公司对发行中期票据十分踊跃，但对于回购却往往只字不提。有关回购的最确切消息还停留在丽珠集团今年6月宣布的对于B股的回购计划（目前尚需要商务部批准，因此还未能具体实施）。 回购真的距离证券市场如此遥远吗？答案是否定的。 在香港市场，回购股票简直就是“家常便饭”，是公司主动维护市值的自觉举措。9月以来，腾讯控股分七次回购了130万股；在欧美等发达资本市场，从1984年-1996年，可口可乐总共动用了53亿美元，回购了4.14亿股，相当于1984年初公司流通股份总数的25％。巴菲特对此举大加赞赏，认为回购增加了伯克希尔公司在可口可乐的持股比例，比这些资金作为股利分配给股东，然后股东用这些资金增持可口可乐股票效率更高。 但是，对于回购的更多记忆是2005年股改前邯郸钢铁、银基发展、韶钢松山、华菱管线和山鹰纸业等屈指可数的公司的果断行动以及部分其他公司股改方案中作为对价的回购承诺。如此来看，回购距离A股市场似乎又变得确实遥远。 五因素制约 上市公司回购本公司股票是稳定市场的一项重要措施。与大股东增持相比，回购可以直接提高每股收益、增加每股净资产，对股价的支撑显而易见，那么上市公司究竟为何不愿实施呢？ 记者多方沟通了解到，对于上市公司来说，影响其作出回购决定的因素有五个方面。 其一，目前二级市场持续低迷，股权融资难以实施，上市公司现金流紧张。某大型国有上市公司的高管对《证券日报》记者坦言，该公司轻易不会考虑回购，主要原因是“目前公司融资成本太高，难度太大，即使有机会发行中期票据也要优先安排生产经营”。 其二，很多A股公司的大股东持股比例已经达到50％甚至60％以上，回购并注销股份会导致大股东持股比例进一步升高，而这恰恰是大股东和上市公司并不“喜闻乐见”的。毕竟，良好股权的流动性是上市公司保持上市地位的基本要素之一。 其三，回购要求上市公司注销该部分股份，而过去国内上市公司多习惯于做大总股本规模。信达证券分析师刘明军指出，目前我国内地上市公司回购的股票不允许作为库存股票保留。没有库存股票，上市公司无法灵活调节流通股数量，抑制股市波动的作用难以有效发挥。 其四，大部分上市公司仍未在全流通背景下改变思路，对再融资的重视远远胜过对市值管理和投资者权益的重视。而且对于股价早已“破发”的公司来说，现在回购颇有“当初发行价过高”的嫌疑，为将来的再融资增加了障碍。 此外，有部分投资者担心上市公司通过回购将股价拉高，大小非会利用这一机会减持达到获利的目的。 | |
| 张歆 发表于 08-10-23 | 浏览（37） | 回复（0） | |
|
华能国际：上海证券交易所上市公司 |
| 上海证券交易所上市公司2008年10月22日 来源：上海证券报 作者： 业绩预告 600011 华能国际 经公司测算，2008年1月1日至2008年12月31日业绩预计为亏损。董事会通过公司发行中期票据的议案；公司持续性关联交易议案。 600232 金鹰股份 预计公司2008年1—9月公司净利润比2007年同期下降50%以上。 600755 厦门国贸 预计公司2008年1至9月份实现净利润与上年同期相比增长50%以上 600870 *ST厦华 公司2008年第三季度将继续出现亏损(上年同期净利润-21624.69万元)。 601169 北京银行 预计2008年一至三季度净利润较上年同期(人民币2435670千元)增长80%以上 | |
| 米甲天下 发表于 08-10-22 | 浏览（33） | 回复（0） |
| 发表主题： | |
| 用 户： 登录 | |
| 主 题： | |
- 公司资料
- 券商视点
-
- 行业报告
- 电力: LDK、尚德三季度业绩电话会议对光伏行业的启示 来源：中金公司 评级：看好 报告日期：08-11-21 电力: 内蒙政策或将蔓延，电力行业雪上加霜 来源：长城证券 评级：中性 报告日期：08-11-20 电力: 煤价快速下跌驱动行业利润向上 来源：海通证券 评级：看好 报告日期：08-11-20 电力: 发改委扩大直购电试点，促进电力价格市场化 来源：天相投顾 评级：看好 报告日期：08-11-19 电力: 行业投资机会慢慢凸显 来源：国元证券 评级：中性 报告日期：08-11-19
- 行业内公司报告
- 京能热电: 热电联产 价格调整逐步到位 来源：山西证券 评级：观望 报告日期： 08-11-19 目标价： -- 预期收益率： -- (6个月) 金风科技: 首次评级 来源：中银国际 评级：推荐 报告日期： 08-11-14 目标价： 20.60 预期收益率： -3.60% (6个月) 天富热电: 肯斯瓦特水利枢纽项目将提高水电站利用率 来源：广发证券 评级：强烈推荐 报告日期： 08-11-13 目标价： 8.00 预期收益率： 49.53% (6个月) 金风科技: 短期负面因素不改长期投资价值 来源：中银国际 评级：推荐 报告日期： 08-11-13 目标价： 20.60 预期收益率： -3.60% (6个月) 宝新能源: 公司煤价下跌利好大于发电小时数下降利弊 来源：广发证券 评级：强烈推荐 报告日期： 08-11-11 目标价： 5.80 预期收益率： -6.15% (6个月)
