景兴纸业(002067) 成本大幅上涨，收入大增而利润下滑
报告类型：点评报告 评级: 观望 目标价：
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预期收益率:
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来源： 天相投顾 作者：倪爽 报告日期：08-09-01
[摘要]
2008 年1-6 月，公司实现营业收入11.07 亿元，同比增长124.06%；营业利润5420.09 万元，同比增长15.10%；归属母公司净利润3985.87 万元，同比减少4.71%；实现基本每股收益 0.10 元；同时公布3 季度业绩预告，预计1-9 月归属于母公司所有者的净利润比上年同期下降30%—50%。
收入大幅增长主要来源于产能扩大。公司由去年下半年至今
年上半年共新增原纸产能60 万吨，纸箱产能新增1.3 亿平米，使得公司纸板生产能力达到92 万吨，纸箱生产能力达到2.4 亿平米，产能较去年同期翻倍。此外产品涨价也增加了收入。其中原纸实现收入9.76 亿，同比增长136.25%，纸箱纸板收入1.28 亿，同比增长59.99%。
原材料价格上涨、市场竞争激烈，使得毛利率下降、各项费用增多，导致业绩下滑。1）由于公司主要原材料废纸价格大幅上涨，加上运费、煤价的上涨使得公司成本大幅提高，且由于行业竞争激烈，产品价格未能同比例上涨，公司主营业务毛利率同比下降了4.42 个百分点。2）由于公司销量增加使得销售费用比去年同期增加2370.12 万，同比增长108.50%。3）公司以新设和股权收购方式将多家子公司新纳入合并报表，使得管理费用比去年同期增加1428.77 万元，
同比增加88.09%。4）由于公司生产规模扩大，提前储备原材料以及贷款利率提高使得财务费用增加2410.06 万元，同比增加154.88%。5）由于公司部分子公司税收优惠本期不再享受使得所得税费用增加292.75 万元，实际所得税率同比提高3.84 个百分点。以上原因加上上半年雪灾使得公司停产10 天导致了公司盈利能力下降，净利润在收入大幅增长的情况下出现下滑。
新项目短期内无法有效提升公司业绩。公司近期新增产能较多，但浙江日纸由于多年亏损短期内无法有效盈利，彩包业务也由于投产较晚，没赶上原定的水果成熟季节（为水果生产包装箱），60 万吨高档包装纸项目建成仍需较长时间。新增产能虽然使得公司收入大规模增加，但由于成本上涨，毛利率下降，各项费用因生产规模扩大而增加，短期内公司利润难以随收入增长，甚至可能下滑。
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| 观望 | 大通证券 | 张喜 | -- | 0.07 | 0.09 | -- | 点评 | 08-11-04 |
| 观望 | 天相投顾 | 倪爽 | -- | 0.07 | 0.09 | -- | 收入明显增长，成本提高导致利润大幅减少 | 08-10-27 |
| 强烈推荐 | 广发证券 | 陆晓鸣 | 7.06 | 0.22 | 0.60 | 0.84 | 产品盈利能力年内筑底，未来业绩增长可期 | 08-09-10 |
| 推荐 | 大通证券 | 张喜 | -- | 0.25 | 0.35 | -- | 点评 | 08-09-04 |
| 推荐 | 东方证券 | 杨春燕 | 6.00 | 0.23 | 0.40 | 0.52 | 景气恢复仍需时日 | 08-09-02 |
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景兴纸业：[快讯]景兴纸业：委托贷款实施 |
| 本报讯 景兴纸业(002067)与下属浙江日纸纸业有限公司分别与交通银行(601328,股吧)嘉兴分行、中信银行(601998,股吧)股份有限公司嘉兴分行签署协议，公司将2亿元人民币分别委托给交通银行嘉兴分行、中信银行嘉兴分行贷款给浙江日纸纸业有限公司，委托贷款期限一年。 | |
| 证券日报 发表于 08-09-10 | 浏览（44） | 回复（0） | |
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景兴纸业：[快讯]造纸业景气周期或将缩短 |
| 晨报讯在3月至5月间经历了各纸种价格的全面上涨后，最近，造纸业似乎又进入了淡季，价格整体趋稳部分甚至有所回落。昨天，记者在对一些造纸公司和行业协会进行摸底采访后发现，废纸回收价格也已经连续数月下跌，综合各种情况，业内人士分析认为，造纸业的景气周期或将缩短。部分纸品回收价格回落昨天，景兴纸业（002067）公司采购经理叶高奇对记者介绍，眼下箱板纸现在回收价格为1300-1350元/吨，而在几个月前还在1600-1700元/吨。浙江泰兴纸业有限公司总经理郭勇也告诉记者，公司箱板纸的回收价也比半年前下调了200-300元，至1360-1400元/吨。上海废纸协会副会长孙为明则介绍，新闻纸目前的回收价格为2300元左右一吨，较半年前的价格下降了200元；箱板纸在大型客户、大型工厂的回收价格分别为每吨1250、1380元，然而在两个月前还在1680元/吨。据此判断，废纸回收价格可能会进一步下跌。需求高峰期已过银河证券造纸行业资深分析师叶云燕判断，箱板原纸在2007年度过了景气高峰，目前已经开始步入周期下行阶段，即进入低迷期。箱板纸都是销售给出口企业，比如相关的服装、家电、玩具、鞋类出口企业，由于上半年相关的产业出现了比较明显的下滑，这些产业的出口下滑带来了箱板纸的需求下滑，使得供求发生了变化。以玖龙纸业为例，公司库存已经比较严重，存在降价的压力。后期玖龙、理文和景兴等几大厂商扩产计划的调整，将有助于行业控制产能，尽早走出周期低谷。万国测评报告认为，主要产品价格在经历了上半年的超预期上涨之后，纸品进一步涨价的空间和潜力已经衰减。下游用户的承受力、库存的上升及需求洪峰的度过对价格上涨的制约效应将逐步显现。白卡纸、铜版纸的价格顶峰将依次到来，而文化纸受益于淘汰小产能政策，强势价格或将持续至2009年上半年。估值吸引力有望再现但也有分析人士认为，近期由于晨鸣H股的拖累，加之部分纸种进入销售淡季的折价销售以及担心污染影响等因素，一直较为坚挺的造纸板块也在大盘大幅下挫过程中出现“补跌”，这也使造纸行业与整个A股市场的相对估值水平比值又回到历史平均水平以下，下个月在北京开幕的奥运会将拉动对新闻纸的需求，这将使行业估值吸引力再现。 | |
| 魏宗凯;金磊 发表于 08-07-09 | 浏览（61） | 回复（0） | |
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景兴纸业：[买入价值+高成长严重低估的9元的景兴纸业002067] |
| 买入价值+高成长严重低估的9元的景兴纸业0020672008-05-28 | |
| 白云飘飘 发表于 08-05-28 | 浏览（62） | 回复（4） | |
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景兴纸业：设立公司扩大产能 景兴纸业做强彩箱包装业务 |
| 来源： 每日经济新闻 发布时间： 2008年02月21日 作者： 别冶 景兴纸业（002067）董事会日前决议，为实施产品向下游延伸，进一步贴近消费市场的产业战略，同时消化公司迅速扩张的原纸产能，提升盈利空间、增强整体抗风险能力，拟由公司下属浙江景特彩包装有限公司出资3000万元和2500万元分别设立新疆景特彩包装有限公司和赣州景特彩包装有限公司。 据介绍，新疆景特彩和赣州景特彩经营范围为生产、销售纸板、纸箱及与相关的技术咨询、技术服务等。新公司建成后均将新建具备年产1亿平方米产能的瓦楞纸箱生产线。生产线建成后，分别为新疆库尔勒地区出产的香梨及其他果品和赣南脐橙提供包装彩箱。 分析人士认为，下游包装行业已成为我国近年来发展最为迅速的行业之一，上游纸浆以进口为主，人民币升值有利于其降低成本，另外，节能减排政策使中小造纸企业产能扩张受限甚至关停，产能将向优势企业集中，优势企业可分享行业的快速增长。景兴纸业作为纸箱生产的龙头企业，在长三角地位突出，公司主产品高档箱板纸前景看好。 公司30万吨高档牛皮箱板纸项目以及15万吨高档牛皮箱板纸技改项目08年达产，产能在08年将实现翻倍，业绩有望大幅增长。公司一直坚持下游业务的差异化，而且覆膜彩印优势明显，可以打破运输半径，突破传统纸箱的功能局限。在消费地新疆、江西等地陆续建厂，扩大覆膜彩印纸箱规模，可以消耗大量原纸，在很大程度上缓解公司原纸规模扩张所带来的压力，并进一步为彩膜包装业务扩大市场。该股可逢低介入。 | |
| qiqi80 发表于 08-02-21 | 浏览（108） | 回复（0） | |
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景兴纸业：[快讯]景兴纸业消费地建厂属明智之举 |
| 平安证券区志航 覆膜彩印优势明显景兴纸业（002067）掌握了“颠覆传统”的覆膜彩印技术，并逐渐加大投入以规模化生产。该技术可以公司自产的牛皮箱板纸为材料，在上面直接贴上合成纸，之后进行彩印，其效果和在白卡纸上进行彩印相当，但是享有专利技术的合成纸成本却大大低于以白卡纸为材料的传统彩印，两者相差约25%。公司生产的纸箱拥有传统纸板所不具备的防水、防潮、坚挺、耐磨、耐戳穿和耐挤压等功能，可以打破运输半径，突破传统纸箱的功能局限，堪称可以引领市场的重大变革。所以，以该技术生产的纸箱可以广泛用于高档家用电器、装饰器材、家具、水果、蔬菜、冷冻和冷藏食品、卷烟和酒类外包装等消费产品，用途相当广泛，同时还可以拓展传统纸箱无法染指的领域。该技术已经通过美国FDA认证。 下游延伸：消费地建厂覆膜彩印技术的应用由平湖景特彩包装印刷有限公司（公司全资子公司上海景兴占75%的股份，技术拥有人25%）做为主体，目前景特彩在天津拥有腹膜生产线和生产基地。一般而言，纸箱具有200公里左右的运输半径，所以在消费地贴近市场直接建厂的举措非常明智，既可以开拓市场，也可以对当地客户进行维护，可以在短时间内了解客户的需求并为客户提供个性化的服务或者解决方案，就地建厂大大提升了公司效率。目前，公司已经在江苏昆山采取租赁方式进行基地建设，主要装配纸箱生产线，而覆膜合成纸将由天津生产基地提供，未来平湖总部覆膜生产线建成后，将为昆山提供覆膜合成纸。由于厂房和机械基本租赁，所以成本有限，目前该厂已经在试产，预计本月中旬即可投产。该生产线规模约1500万平方米。该厂已经获得好孩子公司的订单，仅此一个厂一年的纸箱消费额就达到1亿元人民币。公司计划以昆山厂的建设以及运作作为后续建设的试验田和模版，标准成熟后就可以进行简单的复制，以提升效率。新疆将建两条纸箱生产线，约1.2亿平方米规模。由于新疆地区缺乏原纸，所以建厂后将由浙江平湖本部供应原纸和覆膜合成纸。由于新疆库尔勒地区生产香梨，所以公司就地建厂，基本可以和当地的香梨包装配套，预计每年约有8000万-1亿平方米的订单。另外，除了香梨品种外，番茄、哈密瓜和葡萄等也是公司未来需要开拓的领域，每年采购的包装物数量也极大。公司在江西将建1-2条纸箱生产线，规模预计可达到1.2亿平方米左右，也有可能根据订单情况来决定是否就地建覆膜生产线。在江西建厂主要是考虑到当地盛产脐橙，景特彩主要和赣南果业合作，为该企业进行统一的包装，估计年采购量为6000-8000万平方米左右。另外，江西地区也有不少饮料企业，公司存在开拓的空间。平湖总部地区，公司也将计划建2条大约2亿平方米的覆膜生产线，主要为其他纸箱厂供应覆膜合成纸。预计三个厂将在2008年6-7月份能建成试车。其后仍考虑在海南建厂。简单统计，公司未来纸箱产能大概有2.5亿平方米的规模，可以消耗43万吨原纸，在很大程度上缓解公司原纸规模扩张所带来的压力。 投资评级随着公司产品从牛皮箱板纸向下延伸至纸箱，即向消费领域进一步迈进，景兴纸业有望在这个细分领域中脱颖而出。我们维持公司2007-2009年净利润分别为1.03、2.28亿元和3.31亿元的预测，按照发行后3.92亿股的总股本来计算，每股收益则分别为0.26，0.58和0.84元，我们看好公司发展前景，认为目前估值仍低于香港的玖龙和理文造纸，公司拓展上下游领域不仅可以提高抗风险能力，而且盈利也有望进一步提高，维持“推荐”评级。 | |
| 证券时报 发表于 08-01-09 | 浏览（103） | 回复（0） |
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