贵州茅台(600519) 2008 年每股收益高达4.8 元以上
报告类型：点评报告 评级: 推荐 目标价：
--
预期收益率:
--
来源： 银河证券 作者：董俊峰 报告日期：08-08-28
[摘要]
1．事件
今日公司发布2008 年半年度报告，收入和净利润增速远超市场预期。
2008 上半年公司实现营业收入46.2 亿元，同比增长76%；实现归属于母公司股东净利润22 亿元，同比增长164%；EPS 和每股经营现金流2.37 和1.58 元。
2．我们的分析与判断
“每股经营现金流/每股收益”与“预收款项/收入”需要关注。我们注意到，（1）每股经营现金流同比再次下降，从2005 年3.59 元下降到2006 年2.23，2007 年再次下降到1.85 元左右，2008 年上半年更是下降到1.58 元，延续了2007年以来“近五年首次出现每股经营现金流/每股收益出现小于1 的现象”，（2）公司预收账款比年初下降了74%、同比下降88%，“预收款项/收入”从往年的40%左右的水平，急剧下降到2007 年的16%左右，2008 年上半年更是咂舌的6%。
超预期增长始于公司管理层巨变年，今年部分限售股解禁。公司2007 年以来，报表业绩连续大幅度超出市场预期，固然有连续3 次提价、销售旺盛的原因，但增速完全超出市场预期的水平，另有它因的概率较大，应该说，预收账款水平的变化是结果，不是超预期的原因。我们还建议投资者关注其他因素。
3．投资建议
我们认为公司未来若干年业绩增长确定，2008 年EPS 达到4.8 元以上的概率很大，鉴于市场上公司股票可能受半年度报告超预期业绩利好刺激而表现良好，我们给予公司短期“谨慎推荐”评级。
另外，我们在1 月1 日《食品饮料2008 年投资策略：事件性狂热与风险控制静思》中提出一个观点，即2008 年出现政务消费方面政策性利空概率很小，虽然近期空军颁布禁酒令在一定程度上超出了年初判断，不过我们仍然认为高端白酒行业的业绩高增长在今年仍然能够延续。
--
重要：下载前请先查看免责声明
对该报告的点击:13
支持 (0)
反对 (0) [举报]- 评级
- 来源
- 作者
- 目标价
-
- 每股收益
- 08
- 09
- 10
- 报告名称
- 报告日期
| 推荐 | 爱建证劵 | 杨云帆 | 120.00 | 4.61 | 5.83 | 6.89 | 白酒王者延续神话 | 08-10-30 |
| 强烈推荐 | 招商证券 | 朱卫华 | 150.00 | 4.40 | 6.34 | 8.09 | 还原一个真实的茅台 | 08-10-30 |
| 推荐 | 国金证券 | 陈钢 | -- | 4.57 | 5.62 | 6.78 | 公司面临机遇与挑战并存局面 | 08-10-28 |
| 推荐 | 天相投顾 | 施剑刚 | -- | 4.63 | 5.45 | 6.37 | 第三季度预收账款增加6.42亿元 | 08-10-27 |
| 推荐 | 兴业证券 | 徐静欢 | -- | 4.55 | 5.50 | 6.60 | 预收账款增加 | 08-10-27 |
 |
贵州茅台：[快讯]贵州茅台再上百元 |
| 任亮 一个月之前，当贵州茅台（600519.SH）也开始跌落百元之下时，一位投资机构的分析师朋友的MSN签名也换成了“最后一只百元股终于倒下”，在他看来，这意味着市场开始全面恐慌。不过在昨天，贵州茅台的股价又回到了百元之上。 在上周五以涨停收盘后，贵州茅台昨日开盘就报于100元，盘中最高上冲至102.51元，并最终收盘于101.59元。与此同时，沪综指也于当日收盘于2000点以上。 即使贵州茅台跌破了百元之后，行业研究员对其未来的目标价位仍罕有低于百元的。中投证券的一份最新研究报告认为，从长期看，对比国外洋酒价格和我国最低收入水平标准，我国高端白酒零售价存在50%以上的涨价空间；从短期看，茅台酒出厂价与零售价价差幅度达60%，高于行业20%~25%的水平，明年茅台酒有提价的空间。同时茅台在今年大力开拓专卖店，保守预计可以增加明年销量5%。 天相投顾则从另一个角度认为，由于贵州茅台预收款增长迅速，这在一定程度上降低了全年业绩的实现，而考虑到经济放缓对公司的不利影响，天相投顾也取消了明年茅台酒涨价的预期假设，并下调了对其未来的盈利预期。 实际上，由于基金等机构投资者在三季度末仍持有贵州茅台至少48.04％的流通股，即使跌破百元，贵州茅台的前十大交易席位仍主要以基金为主。而据Topview数据统计，在跌破百元后，基金席位却以卖出为主。在10月17日贵州茅台股价首次收盘跌破百元后直至11月13日的20个交易日内，仅有6个交易日为资金流入，而这段时间的前十大交易席位中累计净卖出贵州茅台1.53亿元。 因此，上述分析师认为，尽管贵州茅台再次回到百元上方，但这也仅仅是一次反弹而已，还不能够说明市场已经过了恐慌阶段。 但在6000点上方始终唱空的英大证券研究所所长李大霄此时却认为，贵州茅台重上百元或许是市场转强的一个信号。他认为，在市场越来越低的时候，质地优良的股票的投资价值反而越来越高，投资者应该越来越不恐慌而不是相反。另外这次的点位也较上两次调整印花税时反弹为低，所以反弹的条件较上两次充分。 | |
| 任亮 发表于 08-11-18 | 浏览（17） | 回复（0） | |
|
贵州茅台：老散户总结的十大成功秘诀 |
| 1.市场的铁律，就是让绝大多数人亏钱，极少数人赚钱。 在这极少数人中，每年还在冲刷淘汰着.....更何况其中多数仅是吻饱而已。 问题在于，这样一个残酷的市场，你还玩吗？ 2.介入市场并不需要了解所有参与者，只要了解价格的轨迹，充其量加上一点量的关注即可。 价格说明一切。价格的运动语言是期货市场最重要的市场语言。 记住，价格永远是第一位的。 3.市场的职能就是驱使一批批的羊群进入屠杀场，以获得一块羊肉的报偿。 然而，这是市场的需求，也是市场的职能。 牺牲者的全部意义是发现产生市场价格，对社会的经济活动提供指标。就这个意义来说，他们的牺牲，功不可没。 4.“先为不可胜，待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。” 在交易中，风险控制永远是第一位的，并贯穿交易的全过程。 利润是风险控制的产品，而不是欲望的产品。 从这个意义上说，风险控制怎么强调，也不过分。 5.预测是个陷阱，一个美丽的陷阱，一个分析师永远津津乐道的陷阱。 从本质上讲，预测从属于主观。一切必须由市场来决定，市场永远是客观的，不以交易者的主观来决定的。 跟着市场行动，抛弃任何主观的东西，是成功交易者的前提。 建立起你的交易系统，放弃预测，放弃恐惧，也放弃贪婪和欢喜，一切由你的交易系统决定出入市。 6.止损不怕，止损错了也不怕。怕的是不止损。 记住，一次意外，足以致命。止损正是杜绝这种意外出现。 没有止损的习惯，早晚要被淘汰出局，这只是时间问题。 如果你有足够聪明的话，止损过多，是可以避免的。 7.只管价格变动，不听传言。不问、不听、不传、不辨，任尔蜚短流长，奈我何如？聪明者如斯也。 8、交易的最高境界是无我，无欲、无喜、无忧、无恐惧。 成功的交易者总是张着两只眼，一只望着市场，一只永远望着自己。任何时候，最大的敌人，就是你自己。 校正自己，永远比观察市场重要。 9.成功的交易者是技巧、心态和德行的统一，三者不可分离。 交易者应该是开心的、愉悦的，无论赚钱还是赔钱。 如果交易使你痛苦，使你的生活痛苦，那么，最好的选择就是退出交易。 10.交易永远是修炼场，人性的一切弱点在这里暴露无遗。无论什么伟大人物，相信在这里，大多数是丧魂落魄的。 无我，无欲、无喜、无忧、无恐惧...... 从这个市场走出来的人，冷眼看世界，一觅众山小。 | |
| 百忍成精 发表于 08-11-05 | 浏览（31） | 回复（0） | |
|
贵州茅台：[快讯]茅台贿赂案一个月内宣判结果 |
| □本报记者李冰贾晓燕 10月28日，遵义市中级人民法院公开审理了贵州茅台（600519）酒股份有限公司原总经理乔洪等涉嫌受贿、巨额财产来源不明一案。 开庭当天并没有宣判，记者从内部知情人士得到的最新消息称，乔洪案会在1个月内宣判结果，而乔洪也将继续上诉。 乔洪案原因多多 据检察机关指控：2000年底至2007年3月，乔洪利用担任贵州茅台酒厂有限责任公司负责人、贵州茅台酒股份有限公司总经理分管广告、供应、销售的职务之便，为贵州茅台酒股份有限公司供应商、广告商、经销商谋取利益。先后多次单独或伙同其弟乔建华收受他人财物折合人民币1442万余元，其行为构成受贿罪。检察机关还指控：乔洪尚有折合人民币840万余元的财产不能说明合法来源，其行为构成巨额财产来源不明罪。 当地知情人士表示，法庭上，公诉人出示了有关证据，乔洪委托的律师到庭为其辩护。在遵义的部分全国人大代表、贵州省人大代表和贵州省政协委员、部分群众、乔洪的亲属等旁听了法庭的审理。在当天的庭审中，同案被审的还有被告人贵州翰将贸易有限公司原主要负责人乔建华、被告单位贵州翰将贸易有限公司。庭审结束时，法庭宣布，乔洪案将择期宣判。 “其实乔洪这人，为人挺低调并不是很张扬。他在开拓茅台销售市场方面做了很大的贡献。”经常活跃在贵州资本圈内的一个知情人士对记者表示。他同时表示：“乔洪是被举报的，很可能是因为茅台集团内部权力斗争引起。”当记者想要有更深入的了解时，该知情人士便以不便多说回绝。 不过纵观此次乔洪的案子，最初牵出乔洪案的是2002年的韩国世界杯事件。2002年8月，茅台集团组织经销商和集团部分先进工作者前往韩国观看世界杯足球赛。从韩国回来后，由于旅行社提供的服务明显与账面实际支付的费用不相匹配，就有人向贵州省纪委写举报信，称乔洪利用此次看球，贪污了300多万元。贵州省纪委调查后证实，乔洪当时指派了山东省烟台地区茅台经销商江国政代买门票，而江国政利用买门票赚取了200多万元。 在世界杯事件中报账不实，乔洪案因此浮出水面。但让专家不解的是，此次事件是在5年后的2007年5月18日,当地主管部门才研究决定,对乔洪立案调查,并采取“双规”措施。 时隔5年，乔洪竟然绊倒在陈年旧案上面？ 记者查阅贵州当地媒体发现贵州媒体对茅台此事报道甚少，报道也仅是寥寥片语。 “茅台集团和当地媒体及海外媒体的关系都很好，茅台集团在这件事上很低调。”知情人士对记者表示。 那么贵州省国资委、集团公司都可以视做上市公司茅台股份的“婆婆”。而茅台内部的关系错综复杂,这是乔洪在政府意志和派系斗争中失势的客观原因还是直接原因？很多问题待解。 代替强硬乔洪的 是儒雅袁仁国 在乔洪未出事之前，贵州茅台管理层有“三驾马车”。 即茅台集团董事长季克良、股份公司董事长袁仁国及总经理乔洪，前两人可谓是茅台的元老。 而乔洪曾任贵州省轻工业厅副厅长，2000年8月才担任茅台总经理，主管销售，在三人中排名老三。 而早有媒体纷纷揣测，早已过退休年龄的茅台集团董事长季克良可能卸任，而当时乔洪被认为是接替此职位的竞争者之一。 乔洪于1953年出生于贵州省毕节市，大学学历。历任毕节地委机关秘书、科长，共青团毕节地委书记，毕节地区纳雍县县长，毕节地区轻纺工业局局长，贵州省主管酒产业的轻纺工业厅副厅长，2000年，被任命为茅台上市公司总经理。 说到乔洪对茅台的贡献，茅台集团内部人士普遍的看法是，乔洪将茅台的市场销售真正做上了轨道，对茅台功不可没。 据介绍，乔洪主管茅台销售的头几年，茅台年销售额只有五粮液的一半左右。为了缩小差距，乔洪加强了茅台营销渠道的建设，取得了很好的效果。 乔洪出事后，茅台即宣布免去其总经理职务。在总经理缺位期间，贵州茅台董事长袁仁国代理该职务。 袁仁国1998年5月至2000年9月任贵州茅台酒厂(集团)公司党委副书记、副董事长、总经理；2000年9月至2004年8月任中国贵州茅台酒厂有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理，贵州茅台酒股份有限公司董事长；2004年8月至今任中国贵州茅台酒厂有限责任公司党委书记、副董事长、总经理,贵州茅台酒股份有限公司董事长。2006年获首批国际高级职业经理人资格证书、“中国酿酒大师”称号等。 熟悉袁仁国的人都知道，他喜欢做词、做诗，“千年智慧酿琼浆，日月精华尽浓缩，自然芬芳显灵韵，伴君一生又如何？”这首处处暗喻国酒茅台、由著名歌唱演员宋祖英演唱的《香飘九州》，歌词就是他和著名词作家阎肃共同创作完成的。 现在有些儒雅的袁仁国接替了作风强硬的乔洪的位置，茅台未来将会如何演变？我们拭目以待。 | |
| 李冰;贾晓燕 发表于 08-11-04 | 浏览（30） | 回复（0） | |
|
贵州茅台：[快讯]贵州茅台前总经理贿赂案昨开庭 |
| □本报记者李冰 10月17日“第一高价股”贵州茅台股价破百之后，10月27日，再次跌破90元，最后更是以89.92元报收。 10月27日，贵州茅台公布了靓丽三季报，其第三季度实现净利润9.05亿元，同比增长22.2%。 而靓丽的三季报似乎不再是众媒体追逐的焦点，因为一拖再拖的贵州茅台原总经理乔洪收受贿赂一案，昨天开庭了。 祸及妻儿倒在贿赂面前 茅台集团董事长季克良在今年5月接受媒体采访时表示，乔洪案短期内对茅台来讲是不利的，但不会有长期影响。 乔洪是茅台股份总经理、茅台集团“第三号”人物，而且是市场选定的茅台下任掌门人，但因一己贪念，收受贿赂，累及亲属。 主管茅台酒销售业务的乔洪，在2007年4月30日与朋友吃饭时，被贵州省纪委的人员带走，随后被“双规”。此前，乔洪四弟乔建华在4月1日被带走；4月下旬，兄弟俩的妻子也分别被带走；5月12日，乔洪之子乔木在北京失去自由。 2000年，乔洪从贵州省轻工厅副厅长的职位“下放”到下属企业贵州茅台股份有限公司，担任总经理。七年后，这位“红顶商人”似乎又迎来了恢复官阶的机会。 2007年5月14日，贵州茅台发布公告：乔洪因工作原因调任贵州省国资委副主任。 但之后发生的事情，证实这不过是有关方面为避免贵州茅台人事和股价变动，减低对茅台影响的障眼法。 乔洪不仅没有重新拿回官帽子，反倒身陷牢狱。 就在调任后的第四天，5月18日，**贵州省委常委会研究决定，对乔洪立案调查，并采取“双规”措施。据官方信息，绊倒乔洪的是一桩陈年旧案。 国金证券分析师陈刚也对此表示：“从当时政府在办案之前就调离了他的职务来看，就是要把对上市公司的影响降到最低，长期看来对茅台影响不会很大。” 就在乔洪出事后，外界盛传“茅台多名中高层被乔洪案牵连”一事，季克良曾公开予以否认。对于茅台集团对中层干部进行了“大换血”的说法，季克良表示，重大决策都是由集体决定的，已经做出的生产决策、营销决策不会变动。 “就整体而言对茅台的影响应该不会很大，政策的决策不是一个高管说了算的，但是企业内部肯定也要受到影响。”国泰君安山西营销总部证券服务经理侯锐对此表示。 杭萧钢构案股民维权律师武峰对此表示：“依照以往的贿赂案件很多案例都牵连甚广，最基本的贿赂案肯定有行贿人和受贿人，再有没有其他的也说不准了。” 牵扯众多开庭一再拖延 根据贵州省此前公布的信息，乔洪案发源于2002年韩国主办世界杯足球赛期间，茅台山东经销商姜国武组织了茅台上市公司包括乔洪在内的150位中高层及优秀经销商赴韩观看世界杯，而乔洪本人则被指在该事件中存在受贿行为。 自2007年5月18日，中国贵州省委常委研究决定对乔洪立案双规后，至今才开始审理。 据有媒体报道，贵州省人民检察院侦破乔洪一案，贵州省遵义市中级人民法院对乔洪发出起诉书“是6、7月份的事”。 在法院对乔洪发出起诉书至今的3多月时间里，该案出现了多次波折，“由于案情复杂，牵连众多，几次将要开庭，后来都因为要进行补充调查取证而使开庭时间一延再延。” “一般来说法院起诉书下达之后1个半月之内审理是属于正常，3个月后才开庭审理这种情况有些少见，时间确实有些过长了。”武峰律师接受记者采访时表示。 但是更让人疑惑的是，乔洪之所以“倒塌”却是因一桩五年前的旧案。 贵州省国资委、集团公司都可以视做上市公司茅台股份的“婆婆”。而茅台内部的关系错综复杂，这是乔洪在政府意志和派系斗争中失势的客观原因还是直接原因？ 就目前因乔洪曾被双规现已获释的乔洪妻子、三妹、四弟媳等“乔系家族”成员，在乔洪“贪污受贿”案中到底充当了何种角色？茅台内部究竟有多少管理层与该案有直接关系？众多问题等待显现。 “像贿赂这类的案件，判刑重点看他涉及贿赂的金额是多少，认错态度端不端正，如果涉及金额大的话，一般判刑都在10年以上。”武峰表示。 就此事记者曾多次致电贵州茅台董秘樊宁屏，但对方手机却一直处于移动秘书状态。 本报将对此事继续追踪报道。 | |
| 李冰 发表于 08-10-29 | 浏览（23） | 回复（0） | |
|
贵州茅台：[快讯]业绩增速放缓 大股东嫌茅台"贵"抛售近60万股 |
| 贵州茅台（600519，收盘价91.25元）昨日公布了三季报。季报显示公司业绩增速开始放缓，三季度公司净利仅增长22.2%。而从季报可看到，此前一直表态不减持的大股东也在三季度减持了将近60万股。 第三季度增速放缓 白酒股大哥大贵州茅台昨日公布的三季报显示，前三季度的营业收入64.87亿元，同比增长45.49％；净利润31.45亿元，公司前三季度基本每股收益3.33元。第三季度净利润9.05亿元，同比仅增长22.2％；公司实现基本每股收益0.96元。 而中报显示，上半年的销售收入是46.2亿元、营业利润31.4亿元、净利润23.5亿元，同比分别增长75.7%、131%和164%。“与上半年的情况相比，第三季度的增速明显是降低了。”中投证券食品饮料行业研究员黄巍说。 预收账款出现异动 不过，三季报公司的预收账款出现了异动。截止2008年9月末，茅台预收账款9.36亿元，比中期增加6.42亿元，增幅高达218.37%。这也是在去年年报预收账款回落后，该项目首次出现了回升。 “预收账款变化是利润低于预期的主要原因，增加了不确定性。”国泰君安证券胡春霞认为，公司的预收账款变化之大实在是超出预期，超过预期就带来了不确定性。“预收账款变动，大约影响每股收益0.41元，这是三季度业绩低于预期的主要原因。”胡春霞说。 大非减持近60万股 此前，市场曾流传，茅台的第一大股东茅台酒厂不会减持股份。但茅台的三季报却显示，茅台酒厂的无限售股份数量减少了58.95万股，减至9377.405万股，这是大股东首次的减持。 国信证券研究员黄茂认为，虽然减持数量不多，但其动向值得注意，全球金融危机对实体经济的影响开始显现，中国经济对高档白酒消费的影响，恐怕不会太乐观。 而在今年第一季度，茅台的二股东茅台技术开发公司也曾减持了近350万股。不过，机构的持股并未出现明显松动，持股情况变动并不大。 | |
| 毛晋楠 发表于 08-10-28 | 浏览（33） | 回复（0） |
| 发表主题： | |
| 用 户： 登录 | |
| 主 题： | |
- 公司资料
- 券商视点
-
- 行业报告
- 食品饮料: 依靠稳定增长来防御 来源：中银国际 评级：看好 报告日期：08-11-21 食品饮料: 板块防御价值依旧，重点关注超跌个股 来源：中金公司 评级：看好 报告日期：08-11-21 食品饮料: 竞争格局明朗，竞争强度加剧 来源：招商证券 评级：看好 报告日期：08-11-20 食品饮料: 2009 年相对机会来临 来源：银河证券 评级：看好 报告日期：08-11-19 食品饮料: 白酒、啤酒产量增速回升，液体乳产量下降 来源：国泰君安 评级：看好 报告日期：08-11-18
- 行业内公司报告
- 金枫酒业: 整合仍需时间，业绩释放还需等待 来源：群益证券 评级：观望 报告日期： 08-11-19 目标价： -- 预期收益率： -- (6个月) 三全食品: 采取积极措施应对外部困境 来源：光大证券 评级：推荐 报告日期： 08-11-17 目标价： 30.00 预期收益率： 15.38% (6个月) 张 裕Ａ: 业绩增速看行业 来源：东方证券 评级：推荐 报告日期： 08-11-17 目标价： 46.73 预期收益率： 6.20% (6个月) 青岛啤酒: 加快产品结构调整，聚焦省级区域市场 来源：国泰君安 评级：强烈推荐 报告日期： 08-11-17 目标价： 22.00 预期收益率： 23.66% (6个月) 张 裕Ａ: 经营稳定、产品价格稳定、分红预期稳定 来源：国泰君安 评级：强烈推荐 报告日期： 08-11-17 目标价： 49.00 预期收益率： 11.36% (6个月)
