通化东宝(600867) 以中国市场为范例，掘金胰岛素新兴市场
报告类型：深度报告 评级: 强烈推荐 目标价：
24.00
预期收益率:
73.41%
来源： 招商证券 作者：张明芳 报告日期：08-08-25
[摘要]
我们推算，公司将于9 月20 日左右获得GMP 正式生产批件，随后胰岛素将月产
通化东宝胰岛素拥有三大核心竞争力：1、产业化大生产的工艺技术，享有20年专利保护。其综合制造成本低于仅有的两大竞争对手诺和诺德、礼来。参与全球胰岛素“寡头垄断”的“高端竞争”，具备成本优势和性价比优势。2、公司已建立了一支国际水准的胰岛素专业销售团队。胰岛素是严格处方药，需要匹配高水平的学术营销，公司总经理
依据糖尿病人在全球分布和治疗现状，我们判断：在包括中国在内的新兴市场，重组人胰岛素仍有360 亿元市场潜力。我们测算：通化东宝胰岛素未来五年将占据国内市场份额的30%。按体现报表中的收入口径，2013 年销售规模将达到13.2 亿元，贡献净利润4.6 亿元，贡献EPS1.3 元。我们的预测基础有二：1、以最大的两类处方药（抗生素和抗肿瘤药）为范例，国产仿制药最终总能凭借成本优势和性价比优势，在我国本土市场后来居上、普遍超越进口药，占据领先份额。2、我国糖尿病正处于发病高峰期，受全民医保推动，胰岛素市场销售年均增长16%。
海外市场销售增长驱动力：1、新增目标市场。公司最近获得最大海外市场——巴西的出口认证，有望在今年第四季度签下出口
我们维持2008~2010 年EPS0.40 元、0.80 元和1.2 元业绩预测和“强烈推荐—A”投资评级。当前动态PE31 倍、15 倍和10 倍，总市值仅45 亿，我们重申公司未来10 年将实现百亿元销售额，股价具备10 年10 倍前景。
[正文]--
重要：下载前请先查看免责声明
对该报告的点击:49
支持 (0)
反对 (0) [举报]- 评级
- 来源
- 作者
- 目标价
-
- 每股收益
- 08
- 09
- 10
- 报告名称
- 报告日期
| 强烈推荐 | 渤海证券 | 马霏霏 | 21.53 | 0.28 | 0.60 | 0.98 | “亮剑”胰岛素市场 | 08-11-10 |
| 强烈推荐 | 招商证券 | 张明芳 | -- | 0.30 | 0.80 | 1.43 | 胰岛素新兴市场09年广布局、大收获 | 08-11-05 |
| 推荐 | 招商证券 | 张明芳 | -- | 0.30 | 0.80 | 1.27 | 胰岛素二期09年开始显著贡献利润增长 | 08-10-28 |
| 推荐 | 中投证券 | 李昱 | 15.25 | 0.27 | 0.61 | 0.91 | 生产瓶颈解决 业绩释放可期 | 08-10-28 |
| 强烈推荐 | 招商证券 | 张明芳 | 24.00 | 0.40 | 0.80 | 1.20 | 以中国市场为范例，掘金胰岛素新兴市场 | 08-08-25 |
 |
通化东宝：[快讯]通化东宝：外资中国建新厂暂不受影响 |
| 分析师称，胰岛素市场很大，各家产品种类不同 11月7日，丹麦制药公司诺和诺德宣布，将投资4亿美元在中国天津建设一座新厂，以生产治疗糖尿病的胰岛素类产品。该工厂将为中国和亚洲其它市场生产胰岛素类产品，是诺和诺德迄今最大的一笔海外投资。这对国内A股市场上唯一一家生产胰岛素的医药公司通化东宝(600867,股吧)(600867)而言，是否构成更大的威胁？ 分析师表示，该项投资短期内对通化东宝没有什么影响。 招商证券分析师张明芳认为，诺和诺德此次投资4亿美元建厂，生产的应该是第三代胰岛素类似物产品，因为该公司第二代人胰岛素产品不存在产能瓶颈。而诺和诺德和通化东宝形成竞争的主要是第二代人胰岛素产品，两家公司之间的竞争是销售方面的竞争，而不是产能方面的竞争，诺和诺德的扩产对通化东宝的产能不构成威胁。而且通化东宝在二期工程投产前，产量很小，仅几百公斤。 长江证券分析师段炼炼表示，目前，通化东宝胰岛素的销量主要是来自增量市场，因为胰岛素市场的蛋糕很大。而且诺和诺德等国际药业巨头和通化东宝目前还没有形成正面的市场竞争。二者的目标客户群不一样，在国内，诺和诺德的客户群主要是一线城市和经济发达地区，通化东宝目前主要是面向二三线城市，面向中低端市场。所以，短期看，诺和诺德的投资短期对通化东宝没有影响，但长期来看，二者肯定会有一个正面的市场竞争。目前，通化东宝扩充的产能出口部分，短期主要是面向非规范市场的客户，如果要进入欧盟等发达国家的市场，还需要时间。 资料显示，丹麦诺和诺德((Novo Nordisk)、美国礼来（Lilly）等工业化生产胰岛素的少数几家公司进入中国十多年后，国内的胰岛素市场一直以国外品牌为主导，但胰岛素市场需求越来越大。糖尿病正中国正成为一个日益严重的问题。中国估计有近4000万人患有糖尿病，患病人数仅次于印度，人口老龄化、缺乏体育锻炼、高脂肪饮食等因素使得糖尿病患者不断增加。 张明芳表示，诺和诺德加大在中国的投资办厂力度，除了看好中国及其周边国家对胰岛素类产品的需求外，中国较低的成本和人力资源也是一个重要因素。对通化东宝而言，即将执行的新医改政策对国产胰岛素有利好因素。预计“参考定价”政策明年会执行，“一品两规”政策细则会打破，这些都对国产药有利。作为治疗糖尿病的专项药，胰岛素具有不可替代性。第二代人胰岛素产品作为刚性需求，不会受到金融危机的影响。 不过，在当前弱势市场中，通化东宝较高的市盈率和股价，让一部分分析师对它保持了沉默。他们认为，对投资者而言，通化东宝的安全边际较弱。 | |
| 刘巧玲 发表于 08-11-11 | 浏览（28） | 回复（0） | |
|
通化东宝：[快讯]通化东宝基因重组人胰岛素三喜临门 |
| 通化东宝十年“磨剑”三喜临门。 10月23日，通化东宝基因重组人胰岛素二期工程年产冻干粉3000公斤项目在通化投产开工，吉林省省长韩长赋参加典礼。之前，该工程已通过国家GMP认证。 日前，国家出台的刺激经济、提高出口退税比率中将“基因重组人胰岛素冻干粉”的出口退税率由5%提高到13%，短短几日，通化东宝基因重组人胰岛素项目可谓三喜临门。 通化东宝1998年研制出中国第一支基因重组人胰岛素制剂，当年被587名两院院士评为“中国十大科技进展新闻”之一。此后，公司十年磨一剑，在开拓国内国际市场的同时，积极扩产和丰富剂型。目前，公司生产的基因重组人胰岛素系列产品已在俄罗斯、波兰、墨西哥、巴西、乌克兰等20多个国家进行了注册认证，正在注册认证的还有40多个国家和地区，2001年至今，在产能有限的情况下，通化东宝人胰岛素冻干粉和制剂实现出口创汇近4000万美元。 面对国内、国际广阔的市场，通化东宝先后投资7亿元实施了年产重组人胰岛素3000公斤生产线二期扩建工程，经过6年建设，实现一次试车成功并通过国家GMP认证，标志公司已成为亚洲最大的基因重组人胰岛素生产基地，也是世界三大重组人胰岛素生产基地之一。 据通化东宝董事长李一奎介绍，基因重组人胰岛素是中国参与全球高端竞争的高附加值产品，有四大核心竞争力。一是高科技含量，享有20年专利保护；二是有大生产的工艺技术，具有成本和性价比优势；三是具有国际市场优势；四是已建立了一支国际水准、专业化的营销队伍。十年来，公司先后有重组人胰岛素系列产品、重组人白细胞介素等几个品种投放市场，目前还有重组人生长激素、重组人干扰素等六个重组蛋白新药正在临床研究，向国家申报的还有治疗用新生物制品Y型PEG化治疗性生物制品等5项一类新药。李一奎表示，公司在蛋白质药物上已达到了中国领先、世界一流，希望国家在出口、医保政策上扶持民族高科技制药企业，使中国涌现一批高科技民族企业。 | |
| 北北 发表于 08-10-24 | 浏览（41） | 回复（0） | |
|
通化东宝：[快讯]通化东宝：重组人胰岛素通过认证 |
| 本报讯 通化东宝(600867)称，按照药监局有关规定，经药监局现场检查和审核批准，通化东宝的重组人胰岛素注射液、原料药(重组人胰岛素)通过了国家GMP认证，并将正式生产和销售。 据招商证券分析师称，通化东宝2005年以来聚焦胰岛素业务，毛利率占比已上升到80%。2005年至2007年，仅依托胰岛素一期产能，通化东宝胰岛素原料药和制剂销售额从7035万元增长到1.63 亿元，年复合增长52%，毛利率大幅上升了13个百分点，2007年达到了80%。占公司毛利比重从34%上升到57%，2008 年中期进一步上升到80%。 | |
| 周 悦 发表于 08-10-23 | 浏览（43） | 回复（0） | |
|
通化东宝：[快讯]通化东宝：胰岛素二期将获认证扩产能 |
| 日前，国家食品药品监督管理局发布了通化东宝(600867,股吧)等53家药品生产企业《药品GMP认证审查公告》，这批公司还将经历为期10日的审核期，若获通过，意味着通化东宝将可以在9月28日拿到GMP认证。 通化东宝在2008年8月14日至2008年8月16日期间，接受了现场检查，获得了认证，认证范围是重组人胰岛素注射液、原料药（重组人胰岛素）。目前，通化东宝的胰岛素二期工程已经万事俱备，只欠批文。 据了解，公司的胰岛素二期已经在建，二期相对于一期，产能放大了15倍，目前工程进展十分顺利。二期工程6月30日试投产，在6月30日至7月20日试生产期间，公司已生产出60多公斤胰岛素，获得GMP证书后，将马上可以销售这60公斤。据悉，胰岛素二期从今年第4季度开始，每月能正常生产200 公斤胰岛素原料药。 这对于通化东宝增加国内市场占有率将产生很大影响。目前，国内的胰岛素行业仍然以国外品牌为主导，国内的生产企业主要有江苏万邦生化、通化东宝、深圳科兴等企业，但其市场份额相对较少，其中，通化东宝的市场份额增长非常迅速。据渤海证券统计，2006年公司的市场占有率为2%，2007年市场占有率达到3.58%。据悉，公司该制剂售价比进口胰岛素便宜27%。 目前，通化东宝的主营业务正在向胰岛素倾斜。根据招商证券的研究结果，通化东宝2005年以来聚焦胰岛素业务，毛利率占比已上升到80%。2005年至2007年，仅依托胰岛素一期产能，通化东宝胰岛素原料药和制剂销售额从7035万元增长到1.63 亿元，年复合增长52%，毛利率大幅上升了13个百分点，2007年达到了80%。占公司毛利比重从34%上升到57%，2008 年中期进一步上升到80%。 | |
| 应尤佳 发表于 08-09-23 | 浏览（52） | 回复（0） | |
|
通化东宝：熊市艰难淘宝：基金重仓冷门股名单曝光 |
| 乐凯胶片、恒生电子、同洲电子、方兴科技等一批冷门品种被越来越多的基金持有 基金半年报近日已披露完毕，各公募基金在上半年熊市中完整的持股名单浮出水面。一些冷门品种出现在基金重仓股中，引人关注。相关统计显示，在半年报完整的持股名单中，基金在二季度末合计持股超10%且在二季度增仓超1000万股的股票有44只(因为不在基金前十大持股名单之列,未在二季报中反映)。其中建材、照相器材、信息技术、商业等板块受宠，乐凯胶片(600135.SH)、恒生电子(600570.SH)、同洲电子(002052.SZ)、方兴科技(600552.SH)等一批冷门品种被越来越多的基金持有。对此，国泰君安证券基金分析师吴天宇表示，要区分地看基金所持有的冷门品种，有些持股比例低的冷门股只是“打新”的战利品而已，而半年报新出现的占比较大的冷门品种才能体现出基金操作下一步思路的转变。隐形重仓股冷门根据国泰君安证券研究所统计，华夏、嘉实、博时、南方、易方达等老牌基金公司旗下基金的持股名单都体现出新意。金融、房地产股作为基金常配的品种，依旧占据重仓股前10名的多数席位。而从11~20位则出现了建材、商业、照相器材、信息技术和设备等“冷门”板块“冷门”品种的身影，乐凯胶片、恒生电子、同洲电子、方兴科技等出现频率增加。在信息技术板块中，不乏一夜走俏者，如同洲电子成为基金加仓较多的品种。记者统计Wind数据发现，截至6月30日，共有4只基金持有同洲电子，分别为博时价值增长2号、华夏中小盘ETF、兴业全球视野、华富竞争力优选，持股总数达1892万股，平均持股数约为473万股，其中华富竞争力优选在上半年对该股增仓849万股。中投证券的一份报告表示，今年同洲电子定位向数字运营商转型，已经陆续进入数字电视改造以及增值业务，上半年实现了0.2元的每股收益，净利润同比增长18.18%，预期2008年~2010年三年的每股盈利将分别达到0.45元、0.58元、0.77元。不仅选择的单个股票如此，2007年的年度基金收益冠军华夏大盘精选更成为“冷门股”的福地。该基金半年报显示，恒生电子、通化东宝(600867.SH)、峨眉山A(000888.SH)、乐凯胶片、云南城投(600239.SH)等“冷门”品种遍布其持股前20席。除去排列第12名的浦东金桥(600639.SH)为房地产概念外，并没有其他传统意义上的银行、地产蓝筹概念股的身影。基金经理王亚伟在半年报中如是总结：基金在投资方向上选择了以新*疆为代表的区域经济、受益于节能减排和产业整合的行业优势公司，以及农业、信息技术、医药类公司。机构选股现分歧半年报中，乐凯胶片是华夏大盘精选10大重仓股的第4位。Wind资讯统计显示，该基金半年报共持有1640.164万股，上半年持有增加了1519.527万股。而值得注意的是，该基金也是乐凯胶片前10大流通股股东中唯一的机构，剩余的基本为自然人股东。机构的分歧显然源于对该股的估值分歧。公司发布公告显示，预期上半年净利润同比减少99%。早前7月份，有劵商发布研究报告表示，作为乐凯胶片的主要原材料，白银价格上涨对公司的盈利能力已造成较大影响，2007年白银均价接近300万元/吨，今年5月却已经高达430万元/吨，而公司每年对白银的需求接近30吨，这导致公司成本大幅增加，尽管公司上调了产品价格，但业绩下滑在所难免。对此，有分析师认为，华夏大盘看中该股并在上半年增持，可能是对其后期转型的期待。乐凯胶片4月8日曾公告将投资4536万元建设太阳能电池背板生产线，按照规划，项目建成达产后年销售收入将达到2亿元，年利润总额1751万元，而公司亦不排除实施资产注入整体上市的可能。而来自市场的数据却显示，近两个月基金并未参与该股买卖。TOPVIEW的统计显示，从7月1日到8月29日，A字头席位(劵商)净卖出该股60万元，A字头席位(重点私募)净卖出该股70万元，代表游资的普通A字头席位则净买入该股1万元。华夏大盘精选青睐的另一家“冷门股”方兴科技，情况相似。截至6月30日，在该股的前10大流通股东中，华夏大盘精选以持股561.20万股位居第二位。数据显示，华夏大盘精选在该季度增仓31万股，且也是该股流通股东中仅有的机构。同时，来自TOPVIEW的数据显示了机构在该股上也存在分歧。从7月1日到8月29日，A字头席位(私募)净买入该股54万元，而A字头席位(普通)净卖出该股549万元，交投并不活跃，其余机构并未跟进。对此，安信证券基金分析师任瞳表示，公募基金显然已开始在其他机构尚未触及的“处女地”上寻觅潜力股，这些股票在今年三、四季度的表现将成为基金选股能力的试金石，如果成功，很可能将掀起更大范围的挖掘潜力股的浪潮。 | |
| alexwei 发表于 08-09-10 | 浏览（50） | 回复（1） |
| 发表主题： | |
| 用 户： 登录 | |
| 主 题： | |
- 公司资料
- 券商视点
-
- 行业报告
- 生物制品: 前三季度医药行业主业延续快速增长 来源：天相投顾 评级：看好 报告日期：08-11-04 生物制品: 刺五加注射液不良反应点评 来源：兴业证券 评级：看好 报告日期：08-10-09 生物制品: 医改草案出台将助推行业发展 来源：兴业证券 评级：看好 报告日期：08-09-26 生物制品: 大病种 大品种 大市场 来源：渤海证券 评级：看好 报告日期：08-08-14 生物制品: 在合理的估值区间内寻找优质的安全品种 来源：广发证券 评级：看好 报告日期：08-06-25
- 行业内公司报告
- 天坛生物: 疫苗和血制品双驱动，长期价值凸显 来源：长城证券 评级：推荐 报告日期： 08-11-19 目标价： -- 预期收益率： -- (6个月) 华兰生物: 捐赠利在长远，品牌千金难求 来源：兴业证券 评级：推荐 报告日期： 08-11-19 目标价： -- 预期收益率： -- (6个月) 双鹭药业: 高增长、高盈利支撑公司股价表现优异 来源：东海证券 评级：推荐 报告日期： 08-11-18 目标价： -- 预期收益率： -- (6个月) 天坛生物: 重点品种业绩释放支撑企业增长 来源：广发证券 评级：推荐 报告日期： 08-11-17 目标价： 13.50 预期收益率： -3.78% (6个月) 通化东宝: “亮剑”胰岛素市场 来源：渤海证券 评级：强烈推荐 报告日期： 08-11-10 目标价： 21.53 预期收益率： 55.56% (6个月)
