一汽轿车(000800) 2Q 盈利环比下滑
报告类型：点评报告 评级: 推荐 目标价：
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预期收益率:
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来源： 国信证券 作者：赵雪桂 报告日期：08-08-26
[摘要]
中期业绩符合预期
1H08 公司整车销量5.93 万辆，同比增长超过75％，显著超越行业平均（16.7%），实现销售收入104 亿元，同比增长76%；
实现净利润5.06 亿元，同比增长206%，对应EPS 0.31 元，符合预期，其中1Q08、2Q08 分别实现EPS 0.19 元、0.12 元；
现金流状况明显好转：经营性现金流量净额6.8 亿元，比去年同期增长5.7 亿元，折合每股经营现金流增长0.35 元。
2Q 盈利能力环比下滑
2 季度，公司销量、收入增速并未见明显放缓；但仅实现EPS 0.12 元，较1Q 环比下滑37%，若不考虑1Q08 的资产减值损失（影响EPS -0.04 元），则2Q 盈利较1Q 实际环比下滑达48%。具体而言：
毛利率环比下降：公司2Q08 毛利率环比下降3.8 个百分点。毛利率下滑的原因是：在轿车行业周期向下的背景下，公司6 月对M6 降价10％左右；成本上涨的压力开始在2Q 逐步体现。
费用率环比上升：三项费用率合计环比上升1.5 个百分点。从我们对公司会计政策、实际运营的长期观察看，认为销售、管理费用率是公司平滑业绩的结果。
下调2008、2009 年EPS 预测
将公司2008、2009 年EPS 预测从0.65、0.70 元下调至0.50 元（12.2x）、0.50 元（12.2x）。主要基于：【1】行业周期向下背景下公司盈利难以独善其身；【2】整体上市前公司存在较高的平滑业绩动力。
维持“谨慎推荐”评级，目前股价基本反映了行业下滑的悲观预期目前公司估值水平与A 股其他轿车公司已相差无几，我们认为公司的股价已基本反映了轿车行业周期下滑的悲观预期，但未完全反映新产能投放带来的盈利增长和整体上市的较大可能性：
奔腾、马6 改型项目值得期待：“小奔腾”今年末投放，公司内部对该车预期较高。该车完全自主开发，车型时尚，并具有显著成本优势。
如果投放成功，销售放量，公司中期成长性就极其明朗，我们对此充满期待。
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一汽轿车：[快讯]汽车业业绩增幅骤降 两公司董秘问春天何时来临 |
| □本报记者孙中元 随着三季度报公布截止日10月30日的临近，各大上市公司陆续公布了三季度报，受宏观形势和金融危机影响，不少上市公司业绩或多或少出现下滑。而汽车行业首当其冲，放缓了前进的脚步，最先发布公告的几家汽车板块公司概莫能外。 今年以来汽车行业饱受需求和成本的双重挤压，在股市大跌、油价上涨等多重因素作用下，汽车行业需求回落，业绩增速下降。产销增速开始持续下滑，8月份甚至同比出现负增长。受7月、8月销量下滑的拖累，汽车行业三季度销量同比增速大幅降低的疲软趋势已经确立。今年表现比较优异的一汽轿车也无法摆脱利润下降的厄运，可见行情之恶劣。 整车企业卖车不赚钱 昨天一汽轿车公布的三季度报显示，本期公司净利润3.5亿元，同比增长-3.87%，主营收入增长42.99%，而现金流量也今年首次出现了9亿多的负增长。幸运的是由于上半年一汽轿车业绩高速增长抵消了三季度的下滑，前三季度依然实现大幅增长，整车销售数量比去年同期增长超过60%，实现营业收入157.89亿元，比上年同期增加63.31%，净利润为8.5亿元，同期也增加了62.39%。 而从已公布季报的汽车上市公司来看，更多的出现了销量与利润的负相关，即销量有所增长利润却大幅下滑。生产微型卡车和小卡车的山东黑豹就是这类典型。三季度公司利润为98万元，而今年中期的时候是350万元。 那么，三季度业绩下滑的原因是什么呢？ 东安黑豹董秘办贾先生解释道，三季度公司销售量增加了20%，而利润却下降很大。主要原因是原材料、运输服务成本的上升，比如车用钢材价格上涨，油价上涨导致的运输价格升高。 并且，对于公司第四季度业绩将会发生怎样的变化，贾先生说，公司预计四季度随着油价和钢材等价格下降，生产成本会有所下降，但是由于经济不太景气，市场需求不太乐观，所以四季度业绩仍不容乐观。 分析人士认为东安黑豹的困境也许代表了今年汽车行业的窘境，那就是销售的增长没有带来实在利润增加，不卖车不赚钱，多买车也不赚钱。 乘用车行业龙头江铃汽车前三季度销售汽车75496辆，比去年同期上升7.8％，而三季度实现净利润1.07亿元，比去年同期下降52.73％。 平安证券的分析报告认为，分季度数据显示公司第三季度经营较为困难，该季度销量下滑3.32％。其中一方面是受部分地区实施欧三排放标准影响。公司产品档次较高，主要销售区域分布在华东、华南等经济发达区域，上述区域较国家统一规定提前实施欧三排放标准，对公司三季度销售影响较大。另一方面，公司三季度经营也受到国家宏观经济增长整体放缓的不利影响。虽然三季度钢材等原材料价格较上半年下降较多，但由于材料价格影响的滞后，三季度成本压力体现最为显著。分析人士预计江铃汽车2008年四季度毛利率将有所回升，全年可维持在24％左右的水平。 投资收益仍是企业盈利的重要来源。一汽四环(600742，SH)前三季实现净利润1.2亿元,相比去年同期的4150万元增长了193.07%。主要是公司投资收益增加,主营业务亏损减少所致。宇通客车(600066，SH)预计,前三季实现净利润较上年同期增长100%以上,上年同期为1.75亿元。主要是因转让股权和客车销量较去年同期增加。 零部件企业深受牵连 唇亡齿寒，整车行业的盈利下降也必然影响了上游汽车零部件生产企业，安徽金马股份净利润1587万元，同比增长19.87%，而此前净利润的增长都在30%至50%。 金马股份董秘杨海峰在解释三季度业绩在行业不景气的环境下保持了一定增长的原因时表示，本季度公司能在整个行业不景气的大环境下保持增长，主要是得益于今年建设的冲压件生产技术竣工投产。 并且，他提到，金马公司肯定是受到了今年汽车行业不景气的冲击，否则业绩增长绝对不只这些，今年以来钢材和能源的涨价对公司影响很大，而且很难预测什么时候业绩会恢复到预期增长水平，还要看公司自身项目完成情况和“大环境”了。 对于公司第四季度业绩的情况，杨海峰预测，新建成的技术项目应该会对公司业绩有所贡献，预计金马今年的增长情况将和去年持平。 分析人士认为四季度历来为汽车销售最好的一个季度，加上国际原油价格可能走低带来的国内成品油价下调的预期，以及国III排放导致的提前购车需求效应减缓，四季度销量同比增速将超过10%，但考虑到市场竞争加剧导致的部分车型降价，销售收入增速将预计在8%左右。 乘联会在9月的销售形势分析会上表示，考虑到10月有利因素较多，因此在9月回暖的基础上，市场会进一步提升。四季度宏观经济增速减缓导致原材料需求减弱，国际原油价格和钢材也已经大幅降价，因此汽车的主要原材料成本压力将大幅减轻，从而对汽车行业毛利率产生推高作用。加上四季度为全年销售相对旺盛的时期，行业产能利用率提高，汽车行业毛利率水平持续下滑的趋势在四季度开始反转，全年累计毛利率可能在10月之后开始呈现回升趋势。乐观人士预计，四季度行业利润同比增速将超过20%，环比增速超过10%，行业整体趋势开始向好。 中金公司证券分析师王智慧撰写的报告认为,全球经济不景气行导致我国出口增速大幅放缓。随着经济衰退由发达国家向新兴市场传播,我国08至09年汽车出口可能将面临持续压力。但中国汽车行业尚不至于受到金融危机的显著冲击。 | |
| 孙中元 发表于 08-10-28 | 浏览（28） | 回复（0） | |
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一汽轿车：[快讯]一汽轿车：增速下滑难挡扩张步伐 |
| 车行业出现的增速下调,并未阻挡一汽轿车(000800,股吧)的扩张步伐,继三季报中表示将扩大马自达六的产量后,今日公司公告,将投资23.62亿元,在2012年前新增自主品牌轿车年产20万辆整车的生产能力。公司同时披露的三季报显示,第三季度净利润3.44亿元,同比下降3.87%。 一汽轿车董事会24日通过了相关议案,本次投资将利用现有厂区内预留土地,用于自主轿车扩建工程项目。一汽轿车表示,根据轿车市场发展趋势,市场对轿车的需求不断增长,为了满足市场的需求和公司生产经营及未来战略发展的需要,提高生产经营规模,具备参与国际竞争的能力,公司决定利用公司在自主产品开发、制造技术、管理经验等方面的优势,大力发展自主轿车产品。项目完成后,公司产能将得到快速提升。 项目新增建设23.62亿元投资全部由企业自筹。该项目内部收益率为17.07%;投资回收期为6.77年（含建设期2年）。建设项目包括焊装车间、涂装车间、总装车间、物流、商品车停车场、办公生活设施、公用动力设施等。 一汽轿车表示,该项目的实施,标志着公司提高经营规模、拓宽产品系列方面迈向一个新的阶段,在产品开发、生产等方面的发展日臻成熟。 一汽轿车目前有红旗和奔腾两个自主品牌,红旗轿车近期销售不佳,有媒体报道一汽正谋划将红旗和奔腾的渠道合并。奔腾和马自达6共用生产线进行生产,两个品牌保持了良好的销售势头,拉动了一汽轿车的业绩。 一汽轿车在马自达品牌投入也不断增加,一汽轿车在半年报中表示,公司拟投资2.93亿元用于马自达MPV项目,使公司在2009年达到共线生产MPV车型2万辆的生产纲领。 一汽轿车今日公布的三季报显示,公司三季度净利润3.44亿元,同比下降3.87%,尽管第三季度净利润同比下降,但是在上半年业绩高速增长的拉动下,公司前三季度依然实现大幅增长,前三季度整车销售数量比去年同期增长超过60%,实现营业收入157.89亿元,比上年同期增加63.31%;净利润为8.50亿元,同比增加了62.39%。 | |
| 向 南 发表于 08-10-27 | 浏览（39） | 回复（0） | |
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一汽轿车：[快讯]红旗“屈尊”转攻私人市场HQ3大降16.7万元 |
| 被誉为重塑红旗轿车豪华品牌的HQ3在上市两年后因为销售低迷而走下豪华“神坛”。早报记者昨日从一汽轿车（000800.SZ）证实，该公司的红旗HQ3已于前天正式更名为红旗“盛世”，并对三款车型进行了5—16.7万元的降价，创下国产车降价之最。 2006年底，红旗HQ3的上市，因为将市场定位为高级公务车市场，一度被誉为“一汽高端自主战略的破题之作”。 然而，一汽轿车近日悄悄地将HQ3改名降价，且降幅之大令人咋舌。其中政府采购版由29.98万元降至24.98万元，周年纪念版由39.98万元降至34.98万元，而最惊人的莫过于豪华型从56.68万元降至39.98万元。 一汽红旗北京经销商告诉早报记者，降价后车辆的配置与降价前没有任何变化。而一汽红旗客服部的人向记者表示，降价后，该车将由之前的主攻政府及高端商务市场转为主攻私人市场。 昨日，一汽轿车报收6.13元，跌6.13%。 | |
| 钱婵娟 发表于 08-10-09 | 浏览（38） | 回复（0） | |
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一汽轿车：[快讯]MPV欲“转战”家用市场 |
| 一汽轿车（000800）日前宣称将斥资2.9亿元用于马自达MPV项目，让市场容量不大的MPV车型再次受到业界的关注。 MPV这个带有优雅名字的奇特车型，自从在中国扎根，曾一度是公务用车的代名词。靠公务用车这块利润丰厚的市场，MPV车型2007年曾创造过国内销量同比增长23.1%的惊人成绩。然而今年以来，由于国家压缩公车采购、减少办公费用等宏观调控政策等原因，MPV的销量增长放缓。据中国汽车工业协会统计，今年1-7月份，国内MPV销售12.61万辆，同比仅增长了1.33%。 专家认为，MPV要想走出销量低谷，进入主流市场，必须开发私人用车和家庭用车市场，摆脱公车消费的单一形象。 风格亟待转型 长城汽车有关人士认为，MPV成为大众车型，进入家庭是必然选择，但在此之前，有两个问题有待解决：一是风格，二是价格。 从风格来看，MPV进入家庭需要小型化、人性化、跨界化。因为家庭用户的需要与集团用户有很大区别，车体太大、商务性过于明显的大型MPV如别克GL8和江淮瑞风等从使用经济性和外观上都缺乏大众亲和力。一些过于轿车化的MPV如普力马和奇瑞V5又不具备MPV的大空间和多用途，在形象上与轿车区别不大。所以消费者根据自己的需要，选择一辆称心如意的MPV确实挺难。 专家指出，用户选车出现迷茫，根本原因在于无法定位自己的需求，才会因为产品太多拿不定主意。MPV进入家用，并不等同于放弃商用路线，一味地走轿车化路线并不能体现MPV产品的特性。目前相当一部分企业主选购车辆需要兼顾家庭和企业，这部分人乐于与家人、同事、朋友享受生活，易接受新生事物，是MPV进入家庭的前卫用户。对他们来说，商用是MPV的基本需要，在满足商用需求基础上的兼用型、跨界型，才能既不放弃原有功能而又增加新的功能。 从目前MPV的销售结构看，别克GL8、江淮瑞风和广本奥德赛长期占据三甲位置，体现了公车采购在MPV市场的重要性。但尽管MPV的销量增速逐步下滑，但其尚未广泛开启的家用市场仍然吸引了众多厂商的投入。本土品牌的后起之秀，长城嘉誉Cross-MPV以及东风风行都体现了较强的竞争力，而即将国产的雪铁龙C4毕加索和日产贵士等车型也都是在MPV的家用特点上做文章。 价格“血拼”轿车 在专家看来，中低端用户即小公司私企用户，更加重视产品的功能性用途，重视产品的性价比。因为MPV综合了多种用途，可以花一部车的钱，得到好几部车的价值，所以客户才有放弃购买功能单一车型转购MPV的理由。 目前MPV要想进入大众市场，与轿车一拼高下，其价格就得达到中级轿车甚至小型轿车的水平，才能让客户进一步摆脱轿车情结。目前MPV有两个比较大的细分市场，一是在20万―25万元的价位，如GL8和奥德赛，主要客户群是高端商务用户；另外一个主流价位是10万―15万元，以轻客底盘改装的车型，像瑞风、风行及一些自主品牌的轿车化小型MPV大部分属于这个市场，主要用户是中小业主以及一般的商务用车。 总体来说，20万―25万元的市场利润较高，主要被合资品牌霸占，而10万―15万元则是自主品牌的天下，而这一价位的MPV才是能够率先家庭化的产品。 | |
| 朱宇 发表于 08-09-05 | 浏览（56） | 回复（0） | |
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一汽轿车：[快讯]一汽轿车：销量增长远远领先 |
| 一汽轿车中报显示，报告期内公司实现营业收入1，043，209.29万元，同比增长76.16％；营业利润69，392.13万元，同比增长232.73％；利润总额68，767.72万元，同比增长230.69％；归属于上市公司股东净利润50，577.18万元，同比增长206.00％，净资产收益率8.48％，比上年同期提高5.44个百分点。 公司上半年业绩突出的原因主要是自主品牌取得突破，销量大幅增长。报告期内，在乘用车市场整体低迷的情况下，公司实现整车销售5.93万辆，同比增长超过75%，远远超出行业16.8%的增长水平；前期巨大的广告宣传投入取得了成效，上半年奔腾销量取得实质性突破，销售22902辆，同比大幅增长175%，同时马6销量也大幅增长45％，达到34635辆，合计销售5.8万辆，同比增长72％，远高于整体市场增幅，预计全年销量将突破10万辆。 受钢材涨价、油价上调等因素影响相对较小。马6和奔腾都属于中高端产品，钢材涨价影响相对较小，用户收入相对较高，对油价上涨敏感度低，油价上调不会对销量带来明显负面影响。 公司二季度盈利有所下降，在预期之中。公司一季度实现盈利3.11亿元，二季度实现盈利1.94亿元，每股收益从一季度的0.19元下降到0.12元，主要原因是二季度在行业整体低迷的情况下，公司为实现销售目标加大了广告宣传和促销力度，销售费用从一季度的3.85亿元增加到5.1亿元，二季度的巨大宣传促销力度将为下半年公司继续快速增长做出贡献； 明年的高成长值得期待。今年年底可能会推出新马6和B50两款新车，在奔腾销量取得突破的基础上，A级车B50的推出将进一步提升一汽自主品牌的市场竞争力，奔腾系列自主品牌的表现值得期待；新马6是全球换代车型，将与现有马6一起销售，预计马6仍将持续为一汽轿车贡献利润。 尽管乘用车行业面临较大压力，但考虑到公司自主品牌营销取得突破，后续产品陆续推出，给予公司买入评级。 风险提示：国际油价再度走高；奥运会以后国内成品油价格有进一步上调的可能，燃油税推出的日期也将越来越近。 | |
| 张立平 发表于 08-08-25 | 浏览（56） | 回复（0） |
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