歌尔声学(002241) 大客户战略成功后的高增长延续
报告类型：深度报告 评级: 推荐 目标价：
40.95
预期收益率:
112.40%
来源： 招商证券 作者：张良勇 报告日期：08-08-20
[摘要]
公司公告2008 年中期业绩：销售收入实现4.62 亿元，同比增长105%；利润总额6974 万元，同比增长109%；但由于高新技术企业重新认定，母公司暂以25%税率缴纳所得税，使归属于母公司净利润同比增幅为84%，低于利润总额增幅，实现全面摊薄后每股收益0.42 元。
微型电声元器件延续高成长道路：2008 年上半年微型电声元器件业务实现销售收入2.44 亿元，同比增幅61%，毛利率与去年同期基本持平。公司与NOKIA客户关系的突破，或成未来几年公司微型电声元器件快速增长的又一引擎。
消费类电声产品规模效益显现。消费类电声产品2008 年上半年实现销售收入2.18 亿元，同比增幅高达193%，规模的显著扩大，使今年上半年毛利率显著提高。全年来看，消费类电声产品销售收入增幅有望达到100％，毛利率水平与今年上半年水平差别应不大。
所得税率影响全年净利润。母公司上半年按25％所得税税率缴纳，所以导致公司上半年归属于母公司净利润增幅低于利润总额增幅。全年来看，母公司极可能在年底前重新通过高新技术企业认定，按15％的所得税率征税，我们维持原有的有效所得税率假定。
维持“审慎推荐-A”的投资评级，略提高盈利预测。预计歌尔声学2008 年-2010年EPS 分别为1.26、1.91、2.60 元，净利润增长率分别为96%、52%、36%。合理估值区间为37.8－44.1 元，相当于按08 年业绩30－35 倍PE。
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| 推荐 | 国泰君安 | 魏兴耘 | 23.60 | 1.04 | 1.74 | 2.24 | 个别项目或受影响 整体增长应无大碍 | 08-11-05 |
| 推荐 | 西南证券 | 窦昊明 | -- | -- | -- | -- | 四季度或放缓 高增长将持续 | 08-10-27 |
| 推荐 | 东海证券 | 袁琤 | -- | 1.13 | 1.40 | -- | 未来消费电子市场存在一定压力 | 08-10-27 |
| 推荐 | 招商证券 | 张良勇 | 23.00 | 1.17 | 1.83 | 2.49 | 三季度业绩符合预期，手机市场不确定性难改公司高增长趋势 | 08-10-24 |
| 推荐 | 中信建投 | 刘珂昕 | 24.86 | 1.13 | 1.61 | 2.12 | 业绩符合预期 | 08-10-24 |
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歌尔声学：[快讯]歌尔声学：三季度主业经营创佳绩 |
| 歌尔声学(002241)今日公布2008年第三季度报告显示,公司在前三季度主业业绩大幅提升,继续保持了快速增长的发展势头。1—9月份,公司实现主营业务收入7.84亿元,同比增长91.64%;实现归属于母公司所有者的净利润8394.12万元,同比增长72.55%。其中7—9月份,公司实现主营业务收入3.12亿元,同比增长74.86%;实现归属于母公司所有者的净利润3385.02万元,同比增长57.99%,实现每股收益0.28元。 对于歌尔声学业绩持续呈现快速增长的原因,东方证券分析师赵晓光认为,是创新的技术优势、强大的制造能力和完善的产品布局这三大优势成就了公司的高增长。 据了解,歌尔声学一直注重自主创新,其拥有的专利数量居行业前列,这使得公司兼具技术和成本双重优势。而且公司将自身定位为声学整体解决方案的提供商,能够更全面、准确把握技术变化趋势和客户需求,这使得公司又兼具产品设计优势。而在产品制造方面,公司现有15条SMT生产线、51台注塑机、每月50套精密模具加工能力、600万件喷涂件生产能力,其振膜制造、模具技术、设备自制能力在同行业中都是一流水平。同时,公司的产品布局完善,微型扬声器、降噪耳机、蓝牙耳机双麦克风降噪耳机等产品的市场竞争力强,其产销量世界排名前列。 对于未来的发展,公司颇具信心,据其预计,2008年度公司实现归属于母公司的净利润将较去年同期增长60%-90%。 | |
| 林玫娟 发表于 08-10-24 | 浏览（24） | 回复（0） | |
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歌尔声学：[快讯]歌尔声学：上半年盈利飙升122% |
| 去年5月才在深圳上市的歌尔声学(002241,股吧)（002241.SZ），可能成为全球微机电（MEMS）麦克风市场的一匹黑马。 昨日，歌尔声学发布的2008年上半年业绩快报显示，今年1~6月，歌尔声学营业收入4.71亿元，增长了105%；营业利润达到7050.81万元，增长了122%；净利润达到5009.1万元，增长84%。 歌尔声学方面表示，公司上半年收入和利润双双大幅增长，主要原因是公司推行的大客户策略取得了明显成效，特别是消费类电声产品增长迅速。 高速成长 歌尔声学的快速成长，跟近年国内消费数码电子产品市场快速成长不无关系。工业和信息化部数据显示，截止到今年6月底，中国手机用户数量达到6.01亿。 而歌尔声学主营微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品这些电声元器件和电声产品主要用于消费数码电子产品。 歌尔声学网站资料显示，歌尔在ECM麦克风领域，市场占有率居国内同行业之首，国际同行业第三名；在手机用微型扬声器/受话器领域，公司居国内同行业第二名；在蓝牙产品领域，公司自主品牌“歌尔”已成为国内同行业的第一品牌。 “手机主要用的就是ECM麦克风。”国虹数码副总经理刘文权说。 歌尔声学内部人士透露，公司客户主要为星电、三星、LG、泰金宝、富士康和英华达等，而蓝牙耳机产品也获得了三星、LG在内的多个国际知名客户认证。 业内分析人士预计，预计到2012年，全球ECM麦克风的销售量将达到28.01亿只，复合增长率为7.97%。而微型扬声器、受话器产品从2008年到2012年复合增长率将分别达到14.27%、10.94%，分别达到47.91亿只、29.54亿只。 突破MEMS技术壁垒 业内人士指出，原本专注于微型驻极体（ECM）麦克风的歌尔声学，今年第四季度起将量产MEMS麦克风，并与多家国际笔记本计算机(NB)和手机大厂达成意向供货协议，歌尔声学第一步将月产50万只MEMS麦克风，然后逐季放大产能。 事实上，全球MEMS麦克风大厂高手林立，基本由楼氏电子、Akustica，亚德诺(ADI)、意法半导体(STMicroelectronics)、英飞凌(Infineon)、丹麦Sonion、欧姆龙及美律等美国、欧洲、日本和中国台湾的几家大厂所垄断。其主要原因是：MEMS有较高的技术壁垒，大陆厂家很难突破。 歌尔声学内部人士透露，目前歌尔声学已拥有了具有竞争优势的MEMS麦克风芯片设计方案，并已申请相关专利19项，其中4项为境外专利。但是他们没有详谈取得关键性的技术突破背后的故事。 2004年至2006年，全球MEMS麦克风销售量由0.4亿只猛增至2.35亿只，复合增长高达142.38%。MEMS麦克风产品成为歌尔声学近年来最重要的产品布局之一。 知情人士透露，歌尔声学的MEMS麦克风最早是由台湾工研院代工，一开始仅限于实验阶段，现在已经与台积电和亚太优势合作，这两家半导体龙头企业将为歌尔声学代工MEMS芯片。 该人士指出，由于歌尔声学刚刚上市，资金相当雄厚，使得当前几家大型MEMS麦克风厂商均不敢掉以轻心。此外，歌尔声学的设计能力和大陆制造的成本优势，都可能成为冲击竞争对手的重要武器。 “歌尔MEMS麦克风的成本可能要便宜一半。未来将可能成为大陆笔记本电脑和手机厂家的首选。”上述人士说。 | |
| 孙燕飚 发表于 08-07-31 | 浏览（49） | 回复（0） | |
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歌尔声学：国泰君安：国内经济或硬着陆 下半年推荐金股 |
| 国泰君安：国内经济或硬着陆 下半年推荐金股 2008年06月27日 国泰君安下半年悉数推荐中小板 美联储持续宽松的货币政策，让券商对下半年国内经济增速更添担忧。国泰君安在其最新出炉的2008年中期策略报告中指出，在大宗商品价格难以出现反转性下跌的情况下，中国三季度经济减速迹象会更明显。相对悲观的策略，使得该券商推荐的下半年个股无一权重股，皆为中小板。 国内经济或硬着陆 市场不存在新一轮牛市的可能。在国泰君安研究所与国泰君安销售交易总部于6月26日在上海联合举办的2008年下半年投资策略研讨会上，该券商毫不讳言自己的悲观预期。 国泰君安认为，全球经济在2007－2009年处于减速期，美国经济下半年有望反弹，但是最早明年经济才能反转。 国泰君安指出：美国为应对经济减速而采取了极度宽松的货币政策，是导致通货膨胀和大宗商品价格上涨的一个非常重要的原因。在美国经济重新增长之前，美国的货币政策紧缩几率很小，因此大宗商品价格也很难出现反转性下跌。基于此，中国第三季度经济减速迹象会更加明显。 但在外围情势持续严峻的情况下，该券商同时称，如果下半年中国政府紧缩政策放松的话，那么市场依然存在基于救经济政策带来的较大投资机会。 让国泰君安担忧的是，如果9月份之后紧缩政策不趋缓的话，国内经济将存在硬着陆的风险。 2500-3700点间波动 从宏观面出发，国泰君安的结论是，2008年上市公司全年业绩增速为23％。但根据公司基本面分析，其得出的结果是，上市公司2008年业绩整体增长率仅为12.3%，2008年中报上市公司净利润同比增速约14.2%。两种预测出现较大差异的主要原因在于，价格管制和目前研究员不断下调盈利的悲观预期。 对于今年以来中国A股市场的表现，国泰君安认为，正如去年预期黄金十年而造成A股市场极度狂热的大幅度上涨已经证明是错误的一样，投资者今年上半年预期经济大衰退而引发极度悲观的大幅度暴跌也将被证明是错误的。 目前A股市场估值合理，但从流动性角度来看则并不乐观。在国泰君安看来，市场不存在新一轮牛市的可能，但是却存在改正错误的机会。 该券商断言，2008年下半年合理的波动范围为2500-3700点，2500点对应15%的业绩增长（介于自下而上的12.3%和自上而下的预测增速之间）和17倍动态市盈率。 把握政策博弈机会 关于行业配置策略，国泰君安更偏向轻成本的产业以及防御型的行业；此外国泰君安还建议把握政策性博弈机会。其提供的超配行业选择有：通讯服务及设备、商贸零售、医药、传媒、旅游酒店、食品饮料、电气设备、机场公路铁路、石油石化、电力。 而在个股推荐上，国泰君安所推的无一权重股，清一色全部是中小板股票组合。 国泰君安下半年荐股 有成本优势的区域零售龙头：步步高（002251） 有客户资源的优势企业：歌尔声学（002241） 新旧业务双翼齐飞：远望谷（002161） 新兴行业优势公司：科大讯飞（002230） 云南最大的绿化苗木种植企业：绿大地（002200） 手握订单的高端齿轮厂家：东力传动（002164） 受益消费升级的品牌休闲服运营商：七匹狼（002029） 先入高速扩张的电信服务商：国脉科技（002093） 节能电力设备制造商：荣信股份（002123） 产品线延伸业绩稳健增长：青岛软控（002073） 处于行业景气周期的佼佼者：太阳纸业（002078） 分享汽车业快速发展盛宴：海利得（002206） 发展环保型农药、强化营销网络，构建核心竞争力：诺普信（002215） 从镁加工向镁冶炼转变：云海金属（002182） □ 忻尚伦 东方早报 | |
| 我来了 发表于 08-06-27 | 浏览（55） | 回复（1） |
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