恒瑞医药(600276) 公司研究
报告类型：点评报告 评级: 强烈推荐 目标价：
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预期收益率:
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来源： 长江证券 作者：叶颂涛 报告日期：08-08-01
[摘要]
公司今天公告2008 年中报，主营业务收入11.97 亿元，同比增长33.03%；净利润1.97 亿元，同比增长25.90%；EPS 为0.37 元。
第一，主业继续高速成长
中报显示，扣除非经常性损益后的净利润为2.54 亿元，同比增长76.15%，即主业继续保持高速成长。并且，由于所得税率调整（由33%调整为25%）、管理费用占比下降等因素影响，净利润增幅大大高于收入增幅（33.03%）。
从分季度情况看，收入也呈现稳步上升态势，收入增长主要是芙瑞、吉加、艾力、七氟烷等产品销量增长较快，艾素、艾恒、诺邦等产品继续保持平稳增长。净利润有较大波动，这主要是由于2007 年所投资股票的市值波动导致。排除该因素的影响，净利润也处于逐季上升阶段。综合毛利率接近79%，自2006 年以来首次低于80%，预计随着高毛利率产品的增长，毛利率能快速回到80%以上水平。
第二，创新成果即将显现
公司多年来致力于创新药的开发，目前卡曲沙星已完成Ⅲ期临床，艾瑞昔布即将完成Ⅲ期临床，是最接近产业化的两个创新药物。两个一类新药的上市，将在较长时间内成为公司有力的利润增长点，并且可以预期，新产品将有效提升公司的综合毛利率。
与此同时，公司原料药和制剂的国际市场开拓、OTC 业务都在稳步推进，并且公司还考虑对部分中药产品进行开发，即公司面临多点开花的有利局面中，以上业务使得公司仍然表现出巨大的潜力。
第三，维持“推荐”评级
根据中报对公司的产品增长、三项费用等预期做了调整，预计公司2008、2009 年EPS 分别为0.89、1.28 元，2008、2009 年动态PE 分别为43 倍、30 倍。我们看好公司多项业务表现出来的良好前景，维持“推荐”评级。
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| 推荐 | 中金公司 | 孙亮 | -- | 0.92 | 1.17 | -- | 更新简报 | 08-11-12 |
| 推荐 | 兴业证券 | 李敬雷 | -- | 0.84 | 1.29 | 1.68 | 抗肿瘤业务为核心，多品类齐头并进 | 08-11-03 |
| 推荐 | 天相投顾 | 郝建杰 | -- | 0.83 | 1.19 | 1.45 | 前三季度经营性业绩同比增长48% | 08-10-27 |
| 强烈推荐 | 长江证券 | 严鹏 | -- | 0.85 | 1.25 | -- | 主业继续快速增长 | 08-10-27 |
| 强烈推荐 | 国泰君安 | 易镜明 | 40.00 | 0.88 | 1.26 | 1.59 | 主业保持快速增长 | 08-10-27 |
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恒瑞医药：券商评级(11月5日) |
| http://www.jrj.com 2008年11月05日 06:44 证券时报 恒瑞医药（600276行情,爱股,主力动向）(600276) 评级：买入 评级机构：国金证券（600109行情,爱股,主力动向） 国金证券李敬雷指出，公司一直以抗肿瘤药为核心业务，预计今年抗肿瘤药规模有望突破14亿元。公司已经确立了“以抗肿瘤药为核心，多品类齐发展”的战略，未来三年预计收入增速能保持在20％到30％之间。 李敬雷预计今年伊立替康销售收入有望达到1.3亿元，抗肿瘤药销售额超过亿元的品种将达到4个。明年的来曲唑、新上市的培门冬酰胺酶、S1替加氟复方制剂都有望成为新的过亿品种。同时，手术用药将成为新的增长点，传统抗感染药业务保持平稳发展，心血管药则可能是下一个进军的方向。预测公司2008-2010年每股收益为1.034、1.294、1.683元，长期增长明确，维持买入评级。 华胜天成（600410行情,爱股,主力动向）(600410) 评级：增持 评级机构：联合证券 公司前三季度营业收入、净利润分别同比增39.2％、2.4％。每股收益0.35元。联合证券龚浩指出，第三季度收入同比增长7.7％，为近三年来最慢；第三季度签单额为5.74亿元，同比下降38％。上半年电信行业重组以及奥运会期间封网使运营商的采购不正常是主要原因。不过，四季度已开始正常。 龚浩预计今年订单与2007年基本持平，明年仍将有增长。下调2008-2010年收入预测至29.8、34.3 和43.7 亿元，对应的每股收益分别为0.45、0.57 和0.74元。维持增持的投资评级。 峨眉山A(000888) 评级：中性 评级机构：国泰君安 1-9月公司实现营业收入、净利润分别同比下降18.3％、87％。前三季度每股收益0.02元。国泰君安陈锡伟指出，业绩下降主要源于：1）前三季度游客数同比下降39％，主要是受到汶川地震影响。2）索道等成本相对固定，前三季度毛利率同比下滑10.2个百分点。第三季度期间费用大幅降低，成为第三季度净利润的主要推动力。从四川旅游数据来看，入境游客恢复较为缓慢；国内游客恢复情况要好一些。 陈锡伟认为公司着手业绩释放还为时尚早，预计2008-2009年每股收益分别为0.05元、0.17元，估值合理，维持中性评级。 （罗 力 整理） | |
| 昆仑鼠 发表于 08-11-05 | 浏览（36） | 回复（1） | |
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恒瑞医药：[快讯]恒瑞医药董秘：金融危机对医药行业影响有限 |
| □本报记者贾丽 10月25日，恒瑞医药如期公布了2008三季度的财务报告。与2007全年99.51%的净利润增长率相比，今年以来，公司的净利润增长率和收入增长率都有所下降，原因何在呢？ 作为国内医药研发投入最大的一家公司，今年研发成果如何？以及随着医改意见稿的发布，公司是否如外界所言将从医改中受益呢？带着这些疑问，《证券日报》记者专访了恒瑞医药董事会秘书戴洪斌先生。 受投资收益影响，利润增速下降 《证券日报》：2007年公司营业收入增长率是36.41%，而今年以来，中期营收增长率为33.03%，三季报营收增长率为28.85%，有一个下降的趋势。整体看，截止三季报，恒瑞医药业绩如何？ 戴洪斌：三季报反应出来的增长比以前有所放缓，整体业绩还是比较平稳的，扣除投资收益仍然有40%的增长。而在投资收益上，公司主要是打新股。 《证券日报》：与2007全年99.51%的净利润增长率相比，今年以来这一指标一直在下降，什么原因？ 戴洪斌：我们的利润包括主营收入和投资收益两块。业绩数据中相当一部分来自投资收益，2007年年底净利润增长99%，主要是有1亿多的打新股投资收益。投资收益有一定时间性，看一个企业发展如何主要在于主营业务的收入和利润，2007年，如果除去投资收益，我们主营业务的增长在40%左右，2008年上半年，我们主营业务增长在25%，其中包括投资收益的亏损8千万，扣除填平这块亏损，主营业务实际是比去年增长70%多。 2008年研发投入1.6亿元 与上年持平 《证券日报》：在医药研发方面，恒瑞医药一直是被业内所看好的公司，今年研发进展如何？预计资金投入多少？ 戴洪斌：在研发层面，公司一直都和南京大学、中国药科大学、上海医药工业大学等诸多此类科研院所和高校进行长年的合作。今年预计在研发方面投入资金1.6亿，与上年变化不大。 《证券日报》：从三季报来看，公司在建工程同比增加了1908.22%，主要是原料药二期工程，那么工程目前进展怎样？生产的原料药是自用还是外销？ 戴洪斌：原料药二期工程主要包括公司在筹建行政中心、研发中心和头包车间等基础设施，今年公司基建比较多。 原料药外销一部分，但主要是自用。出口大概有5千多万，但我们并不打算做出口，主要是卖给国内的外贸公司,由他们远销国外，这部分按正常程序来讲不认定为出口。 医改迫使药品降价 利好将变挑战 《证券日报》：2008年10月14日，发改委发布了《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》。随着医改的渐渐临近，是否会对恒瑞的医药产品布局及未来业绩有所影响？ 戴洪斌：目前医改正式政策还没有出来，发改委征求意见会做怎样的调整还不确定，谈医改对我们公司的影响为时尚早。 但有两个问题我们可以肯定：一、医改对整个行业而言，显然是利好的。二、医改对国内药品方面有降价要求，这对医药行业来说，也会面临一些困难，利润相对来说有所降低。 金融危机对药企影响有限 《证券日报》：金融危机有如一股暴风席卷全球，各行各业或多或少有所影响，您觉得对医药行业的影响是怎样的？恒瑞有无海外销售，是否也受到影响？ 戴洪斌：此次金融风暴对医药行业有一定影响。不过，人一旦生病必然要医治，即使金融危机危及全球，不会减少人们治病求医的生活基本需求，医改推出以后，将有更多的人看得起病，从这个角度来讲，金融危机对医药行业的影响是比较小的。 海外销售在公司所占比重本身就不大，主要是原料的出口，制剂正在做，制剂要真正能做到大量出口需要两年的时间，所以短期内，金融危机对公司的海外销售没有过多影响。 | |
| 贾丽 发表于 08-10-29 | 浏览（44） | 回复（0） | |
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恒瑞医药：[快讯]坚硬的医药："第一分析师"力捧九大医药安全股 |
| 2008年上半年行业实现销售收入同比增速22.78%，是近三年来最好的开局理财周报记者陈光/文 2008年10月14日，《关于深化医药卫生体制改革的意见（征求意见稿）》出台，这标志着医改正式走上前台。根据这份意见稿，到2020年，要建立起覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，完善医药卫生四大体系建设。 根据2007年医药生物行业最佳分析师第一名、招商证券医药行业首席分析师张明芳测算，经过今后两年新农合、城市居民、城镇职工和疫苗公共卫生建设，2010年将共筹集医疗资金4000亿元，按药品费用占比45%测算，将直接增加药品市场需求1800亿元。 2008年各医药生物行业上市公司中报也体现出医改带来的丰厚回报。数据显示，2008年上半年行业实现销售收入同比增速22.78%，是近三年来最好的开局。 不过，在普遍受惠的形势下，医药子行业也在不断分化，经营情况不尽相同。"未来三年内，我国现有的4600多家医药工业企业将有1/3遭到淘汰，现有1万家医药商业企业中，大约1/2将遭到淘汰。"张明芳说，医药行业整合时代即将来临，市场份额将向优势企业集中。" 区域性医药寡头受益 那么医药行业的优势企业必须具备哪些条件呢？ 首先是创新，创新将获得更多估值溢价。据悉，国家发改委将推出"参考定价"和"等额加价制"亮相药品价格管控制度，而这将消除历史上进口药和同类国产药之间的不平等竞争。 销售渠道是优势企业的另一重要标准。"随着医改的推进，我们预计到2010年，我国医院：OTC：第三终端的医药销售比例将演变为30%∶26%∶44%。"张明芳表示，"这将使相关企业的药品销售策略发生战略转型，首先是大医院向基层医疗机构转型，其次是从OTC向基层医疗机构转型。" 而流通则是医药商业公司决胜负的关键。张明芳解释，新版GSP要求参加招投标企业的仓储面积不得小于15000平方米，目前，医药商业企业70%达不到此要求，仅这一准入门槛就能把一大批中小医药商业企业淘汰掉，行业集中度将大大提高。 张明芳认为，华北、华中、华南、西南等区域性医药商业寡头由来已久，在新医改的推动下，这些区域性龙头皆能受益，2009年可能出现"商业板块行情"，整合形成商业巨头也有可能。 医药第一分析师点评行业最安全公司 恒瑞医药：专利药瞄准需求最前沿 张明芳点评：在我国制药行业向创新药转型过程中，"新药创制"被提到前所未有的高度。以"专利药"为发展方向的恒瑞医药产品大多成为销售额"重磅炸弹"药物。 恒瑞医药（600276.SH）是国内医药企业中注重创新的典范，目前已经确立了以"专利药"为方向的发展战略，已构建了完善的专利药研发体系，持续有新药上市。目前，公司已有6~7个在研专利药，每年都有2~3个专利药申报临床试验。 现在，公司瞄准医疗前沿需求，专利药产品线延伸到心血管药物、小分子降血糖药物和小分子靶向抗癌药三大领域。 通化东宝：从胰岛素中挖掘大利润 张明芳点评：通化东宝(600867.SH)9月20日获得GMP扩产批件，公司胰岛素国内市场未来受益于新医改，海外市场销售2009年可能超预期。国家发改委将要出台的"等额加价制"和"参考定价"政策，也将大大有利于"通化东宝胰岛素"这样直面跨国巨头竞争又缺乏国产竞争对手的品种。 作为中国唯一研制重组人胰岛素成功的企业，通化东宝将从胰岛素这一新兴市场中掘取更大的利润。病人需要终身持续使用，具备很好的跨经济周期特征，消费刚性极强。包括中国在内的新兴市场，重组人胰岛素仍有360亿元市场潜力。 通化东宝2008年胰岛素二期顺利实现大扩产，9月20日左右获得GMP证书没有任何悬念。国内销售规模2008年接近3亿元，打下了坚实的市场基础。国内销售额每年上半年占42%，下半年占58%。2008年是公司业绩增长步入上升通道的起点和拐点。 康美药业：品牌中药带来跨越增长 张明芳点评：康美药业（600518.SH）依托产品品牌优势、功效明确和消费习惯，实施"单焦点多品牌"的"宝洁模式"，开发系列健康消费品做大做强。 国家推行GMP认证，推动中药饮片行业进入整合时期，为具备品牌优势、资金优势、小包装优势和销售渠道综合优势的饮片龙头康美药业提供了战略扩张的机会。 国内"参类老大"非康美药业莫属。康美药业一方面通过进口渠道控制40%西洋参资源，同时收拢并做大"新开河人参"销售规模。康美药业收购整合"新开河红参"，把拥有原产地标识和保密炮制工艺的我国人参唯一品牌收入囊中。 | |
| 陈光 发表于 08-10-27 | 浏览（28） | 回复（0） | |
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恒瑞医药：基金内讧 恒瑞制药巨量暴跌 |
| 昨日个股普涨，但今年以来十分抗跌，又是基金重仓的医药股恒瑞制药 （600276）大跌8.07%。更为奇怪的是来自交易所公告数据显示，在恒瑞制药买卖上榜前5名的都是基金席位。 曾被各大券商研究机构一直推荐为“买入级”的恒瑞制药(预测其2008~2010年每股收益为0.86元、1.23元、1.50元)，被各路基金认同，在恒瑞制药的半年报里，南方绩优成长、大成精选增值、景宏证券投资、华安策略优选、交银施罗德、银华核心价值等基金共持有公司1.83亿股的流通股，占到总股本的35.4%。优良的业绩，加上基金重仓，使得恒瑞制药近年来十分抗跌，其4月22日最低价32.22元，昨日收盘30.76元，股价波动属于抗跌范围。 然而，就在市场普遍看A股反弹和看好医药股发展之时，该股昨日却逆大市异动，昨日开盘不久就直线下跌，最后以大跌8.07%报收，全日成交2.23亿元，创下一年来最大成交额。交易所公告数据显示，恒瑞制药买卖上榜前5名的都是基金席位。其中，买入前5名基金席位成交1.196亿元，卖出前5名基金席位成交1.985亿元，说明该股昨日买卖基本上都来自于基金。 长江证券行业分析师王跃认为，恒瑞制药虽然是只绩优股，但目前近41.5倍的市盈率和30元左右的绝对价位，相比市场15.5倍、7元的平均市盈率和平均股价是大大偏高了；因此，该股在二级市场的价位风险偏大。如果基金大开杀戒，其股价还有一个回归的过程。 | |
| xxmlyxwy 发表于 08-10-21 | 浏览（24） | 回复（3） | |
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恒瑞医药：业绩点评 |
| 业绩增长符合预期 王府井（600859） 业绩增长符合预期 公司百货主业的有效增长主要得益于公司毛利率有显著提升。公司08年上半年毛利率较一季度和07年全年毛利率分别提升了0.78和0.73个百分点，在毛利率稳步提升、费用率保持稳定和公司所得税率下降的情况下，公司净利润率达到4.3%，创下历史新高。 广发证券认为，给予“买入”评级。 公司在继续扩大新地区项目储备的同时，加强对同城多店和重点省会城市的开发。4月18日，包头王府井2号店（青山店）开业,其开业后经营状况较为良好，上半年实现净利润2150万元，占去年全年净利润的93%。中南地区销售增速较慢，低于10%，主要源于南宁店关闭所致。不考虑南宁店因素，中南地区销售收入增幅超过20%。 针对2008年宏观经济变化对消费者信心影响、能源价格以及人工成本的上升带来的成本压力，公司下半年将积极应对，一方面通过对不同类型门店采取不同管理模式，有的放矢组织营销活动等方式大力促进销售的增长，另一方面通过精细化、集约化管理，控制成本、节约费用，努力促使利润进一步增长。同时公司下半年将加快拓店步伐，预计下半年北京大钟寺店和太原店可开张。 中化国际（600500） 赢利能力再上台阶 公司发布2008年半年度报告，2008年上半年实现营业收入1418540万元，同比增长66.31%，实现净利润52107万元，同比增长67.14%，每股收益0.36元。银河证券认为，公司的业务主要分为化工物流、橡胶、农化、冶金能源及化工分销，如果说投资收益的增长是公司2007年利润增长的重要原因，2008年中报业绩的增长则主要归因于各项业务规模的扩大和毛利率水平的稳步提高。 化工物流是公司重点发展的业务，其中液体化工品物流在国内处于垄断地位。截至2008年6月底公司控制船舶28艘，拥有集装罐2181个。国内化工物流的发展呈现出园区化的特点。在建的重庆化工园区将是长江上游最大的综合性化工基地，公司的主要客户也在园区投资建厂。公司正致力于成为西南最大的化工品物流服务商。 橡胶业务是公司成功实现产业链整合的行业。随着全球橡胶工业转向中国，我国已成为世界第一大橡胶消费国，但天然橡胶资源却相对有限。2007年我国天然橡胶的消费量约为240万吨，而我国目前的产能仅为55万吨。预计我国天然橡胶需求的年增长率将超过30%，中化国际天然胶和合成胶的贸易量均居全国第一。 公司2008年完成孟山都东南亚6个国家和1个地区酰胺类农药业务的收购，农化业务收入同比增长28.58%，毛利贡献同比增长49.46%。农化业务是公司有可能实现产业链整合的行业，也是公司未来业绩可能出现超高速增长的潜在推动力。 恒瑞医药（600276） 国内医药创新典范 08年中期公司实现主业收入11.97亿，净利润1.96亿，分别同比增加33.03%和25.9%，来自证券投资的非经常损益拖累了净利润增长，如果扣除该项损益影响，净利润达2.51亿，按可比口径同比增长75.5%。国元证券认为，给予公司“买入”评级。 从业务分类来看，大致代表奥沙利铂、多西紫杉醇等一线品种的针剂保持了25%的平稳增长，而代表厄贝沙坦、克拉霉素分散片等二线产品的片剂同比增速达37.93%，相比07年的增速小幅提高，值得一提的是公司原料药开始加速增长，同比增长103%，相对比较容易的原料药国际化态势良好。 08年一线产品增长预期放缓，二线产品增长及时跟进，将弥补一线产品增速下滑的态势。虽然公司二线产品并没有绝对的市场竞争优势，但凭借强大的营销能力，在放宽信用政策与规模增长之间小心平衡，预计二线产品仍能保持1?2年的高速增长，公司半年报经营性现金流大幅降低，同比减少61%，主要是应收款与应收票大幅增长138.5%所致。 公司是国内医药创新典范，不折不扣的创新模式无论从内涵还是形式上都已经与国际接轨，这是众多国内效益好的大企业所无法比拟的，目前已经完成一类新药卡曲沙星三期临床，艾瑞昔布三期临床即将完成，阿帕替尼完成一期临床，09年卡曲沙星与艾瑞昔布两个新药有望上市。 五粮液（000858） 资产收购增厚业绩 联合证券认为，公司此次资产收购带来的收益增加显而易见。07年五个项目的净利润已经达到2.68亿元，08年上半年更是达到2.49亿元，按上半年关联交易占65%的比例推算，08年的利润贡献将达到3.8亿元，折合EPS增加约0.10元。 联合证券指出，关联采购环节，集团与白酒经营相关的主要业务，将通过现金收购的方式归到股份公司麾下，而在关联销售端，公司已承诺将在本次交易完成后，按照相应程序修改公司与进出口公司约定的酒类产品定价原则。分析师认为，该公告已经揭示了关联交易问题整体解决的路径，公司历史遗留问题彻底解决指日可待。 收购后，股份公司拥有生产胶瓶盖、酒瓶、商标、包装纸箱、包装物品等酒类配套的完整产业链，既可以降低采购和管理成本，更为重要的是采购环节非市场化的不明朗因素得以消除。分析师预计，关联资产购买完成之后，公司将着手解决进出口公司的关联销售问题。 | |
| gzhsylgd 发表于 08-08-05 | 浏览（50） | 回复（0） |
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