山推股份(000680) 公司研究
报告类型：深度报告 评级: 推荐 目标价：
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预期收益率:
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来源： 长江证券 作者：李兴 报告日期：08-07-28
[摘要]
山推股份昨日公布了2008 年半年度报告，报告显示，2008 年上半年，公司主营业务收入同比增长62%，净利润同比增长53%，实现每股收益0.51 元。
第一，成本上升及需求放缓的双重压力开始显现
2008 年1-6 月份，公司主营业务收入同比增长62%，净利润同比增长53%，净利润增速低于主营业务收入增速的主要原因在于税率的改变。
2007 年上半年，公司享受国产设备抵免所得税合计达到3324 万元，导致公司2007 年实际税率仅仅只有6.4%，2008年上半年公司享受国产设备抵免所得税只有295 万元，上半年公司实际税率达到16.07%，税率的大幅上升导致公司净利润增速低于主营业务收入增速。
另外，值得注意的是，在上半年钢价连续上涨的压力下，公司的主导产品推土机的毛利率同比环比均出现了下滑，同比2007 年上半年下滑了1.06%，环比下降了0.16%，尽管公司对相关产品进行了提价，但提价的幅度并不能完全覆盖成本上升的压力。
从市场需求来看，随着国家对房地产市场的宏观调控以及信贷的紧缩，推土机行业的需求增速自3 月份以来出现了放缓的趋势。
第二，产品结构优化提升企业综合盈利水平
尽管主导产品推土机的毛利率出现了下滑，但公司综合盈利水平自2007 年上半年以来，一直保持环比上升的趋势，我们认为，这主要是由于公司进行了产品结构的优化。
在成本压力加大的背景下，公司通过产品结构的优化，不断提升其他产品的盈利能力，2008 年中报显示，除了推土机外，包括配件、挖掘机及压路机的盈利能力均同比出现了上升。
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| 强烈推荐 | 中信建投 | 高晓春 | 6.50 | 0.76 | 0.83 | 0.94 | 出口持平 内销略增 | 08-11-07 |
| 强烈推荐 | 中信建投 | 高晓春 | 11.20 | 0.76 | 0.91 | -- | 明年出口或难以高增长 | 08-10-27 |
| 推荐 | 渤海证券 | 李强 | 11.00 | 0.77 | 1.10 | 1.28 | 半边看出口 半边看配件 | 08-10-26 |
| 推荐 | 兴业证券 | 吴华 | 10.00 | 0.82 | 0.97 | 1.13 | 灾后重建刺激内需上升，投资收益大幅下滑 | 08-10-23 |
| 观望 | 大通证券 | 肖江峰 | -- | 0.76 | 0.93 | -- | 产品需求有下滑趋势 | 08-10-23 |
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山推股份：荐股大观(11月7日) |
| http://www.jrj.com 2008年11月07日 06:55 证券时报 中通客车（000957行情,爱股,主力动向）(000957) 公司是国*家和交通部定点生产客车的骨干企业之一，专业生产大中型客车已30多年，综合实力排名位居全国同行业中前列。该股近期展开又一轮跌势，两周左右时间内最大跌幅近30％，技术上已超跌严重。短线超跌后呈低位反复震荡格局，一旦低位放量，超跌反弹行情有望酝酿，建议逢低密切关注。 （九鼎德盛 朱慧玲） 山推股份（000680行情,爱股,主力动向）(000680) 公司是中国生产、销售推土机等工程机械系列产品及零部件的国*家大型一类骨干企业。推土机属于铲土运输机械，主要用于道路建筑施工和大型土方施工现场，公路和铁路建设是推土机需求增长的重要推动力。该股持续走低，目前股价只有6元多，短线在消息面刺激下有望展开强劲反弹，值得关注。 （银河证券 孙 卓） | |
| 彩绘 发表于 08-11-07 | 浏览（16） | 回复（0） | |
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山推股份：黑马弄潮（11月7日） |
| http://www.jrj.com 2008年11月07日 06:29 中国证券报 华意压缩（000404行情,爱股,主力动向）（000404） 预计全年净利润大幅增长 □世纪金龙 公司是国内较大的无氟冰箱压缩机供应商，被列为重点高新技术企业。公司的无氟压缩机使其具有一定的环保概念。同时，公司预计2008年度归属于母公司所有者的净利润较上年增长350％-400％。 二级市场上，该股近日在低位反复震荡，并突破10日均线压制，后市一旦大盘企稳，有望继续震荡走高，投资者可适当关注。 山推股份（000680行情,爱股,主力动向）（000680） 温和放量上涨 反弹意愿逐渐上升 □银河证券 孙卓 公司是我国生产、销售推土机等工程机械系列产品及零部件的企业。今年以来，公司的主打产品推土机出口持续火爆，在内需稳定的背景下成为公司业绩增长的重要驱动因素。预计2008年公司的推土机出口有望达到2300台左右，同比有望增长35％以上，预计2009年出口增速仍有望保持25％以上。成本下降和结构提升，将有望促使公司的推土机毛利率呈现稳步上升的势头。 二级市场上，该股当前的动态市盈率水平只有8倍左右，估值逐渐具有一定的吸引力，经历近期持续调整后，其反弹意愿有所上升，近日温和放量反弹，量价配合较为理想，后市有望随大盘企稳而继续酝酿超跌反弹，投资者可适当关注。 | |
| 彩绘 发表于 08-11-07 | 浏览（27） | 回复（0） | |
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山推股份：短期反弹之后必将重新步入调整 |
| www.eastmoney.com 2008-11-06 10:48 海通证券 ●宏观财经要闻 ·我国应力促低成本优势转为创新驱动优势 ·专家：中国金融业不能过早全面开放 ·工资性收入成为我国农民增收主要来源 ●市场动态 ·趁反弹调整仓位结构 在利好新闻刺激下，A 股周三终于迎来了久违的反弹，在金融股集体走强的推动下，两市个股普升，股指大涨，成交量同比放大约50％。终盘，沪综指报收1760.61 点，涨53.91 点或3.16％，成交388 亿元；深成指报收5865.78 点，涨196.97 点或3.47％，成交142.4 亿元。 据媒体报道，继上个月国务院批准铁道部的2 万亿元铁路投资计划后，交通运输部门正在酝酿一个未来3-5 年内投资5 万亿元的计划。这5 万亿规模的投资，包括在建项目、已经规划的项目和追加投资，将涉及公路、水路、港口和码头建设等。按照原来的《公路、水路交通“十一五”规划》及交通运输行业的中长期规划，国*家对公路(含高速公路)建设的投资预计达2.1 万亿元。这包括在2010 年前，年均投资规模约1400 亿元，2010年至2020 年年均投资约1000 亿元。而现在的5 万亿元规划是在保证原来的投资如期甚至提前完成的基础上，又追加2 万亿以上规模。这个新闻报道，提升了市场对国*家出台积极性财政政策以确保未来GDP 增速的预期，也直接导致了周三两市投资品类个股的大幅走强。 另在本月下旬，中央经济工作会议将召开，将聚焦拉动内需定音调控。这也是影响市场本月走势的一个重要因素，需要投资者关注。对于后市走势，我们认为市场在短期反弹之后，将重新步入调整，建议投资者把握此次反弹机会，调整仓位。 ●行业公司 ·中国铁建（601186）关于尼日利亚铁路项目补充公告（该铁路项目未造成公司财务风险、其它境外项目进展顺利，买入，维持） ·中海油服（601808）重大资产重组实施公告点评（增持，维持） ·山推股份（000680）转让青岛东碧山推公司30％股权的点评－溢价转让合资企业避免同业竞争 获得日方技术提升产品竞争力 ●基金、债券和衍生品 ·末日权证走势疲软 ·资金充裕将再次推动债券收益率下行 ·华夏现金（净值，档案，基金吧）货币基金限购“防狼” ●近期重点研究报告 ·金融工程：基金行业配置分析_跟踪报告 ·行业公司：美邦服饰（002269）_跟踪报告 ·行业公司：民和股份（002234）_跟踪报告 ·行业公司：证券业_跟踪报告 ·宏观研究：世界经济月度报告_定期报告 ●新近推荐买入个股一览 ·陕天然气（002267）、方圆支承（002147）、中国南车（601766）、云海金属（002182）、三爱富（600636）、白云机场（600004）、大秦铁路（601006）、南京医药（600713）、九阳股份（002242）、生益科技（600183） | |
| 昆仑鼠 发表于 08-11-06 | 浏览（25） | 回复（0） | |
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山推股份：[快讯]中国神华销量9月首现下滑 南玻净利润降6.68% |
| 招商地产业绩同比下滑19.05%；山推股份业绩增速趋缓；马钢股份第三季度净利润环比缩水47.36%理财周报记者刘昊/文 招商地产业绩下滑两成 信息：招商地产今年前9个月归属于母公司所有者的净利润为3.89亿元，同比下降19.05%，每股收益为0.35元/股，同比下降50.93%。 点评：第三季度归属于母公司所有者的净利润同比增长170.26%并不是项目结算的增加，而是由于占营业利润63.43%的远期外汇交易的公允价值变动带来的净收益提高1.31亿元所致。若剔除公允价值变动净收益的影响，该公司净利润则下降40.7%。主要原因在于期间费用率提高8.68个百分点，吞噬了毛利率提高5.52百分点的盈利；同时尽管公司下半年加大项目的推盘力度，但23.44亿元的预售收入未在当期结算；此外受项目结算区域以及所得税调整的影响，实际所得税率提高4.67个百分点。 中国神华9月销量骤降 信息：1月-9月商品煤总产量为1.379亿吨，同比增长17.6%。不过，煤炭销量增长略低于产量增长，前三季度商品煤销量1.717亿吨，同比增长13%。9月单月煤炭销量为1790万吨，同比减少100万吨，降幅为5.3%。 点评：中国神华前三季煤炭销量尤其是9月销量大幅低于产量增速的主要原因在于外购煤销量的大幅降低，其中9月单月外购煤销量同比下降340万吨。受到宏观经济增速放缓的影响，目前全国煤炭市场尤其是焦煤市场供求关系呈逆转态势，但动力煤供求关系目前依然处于紧平衡，跌幅也相对较小。由于其重点合同比重高且重点合同价格要远低于市场价格，因此中国神华2009年煤炭合同价格有上涨可能。 中海发展受制于税率调整 信息：中海发展前三季度主营业务收入同比增长58.9%，但净利润同比只增长27.52%。 点评：该公司的净利润增长幅度远远低于利润总额增长幅度的主要原因在于2008年所得税率按照25%计算，而2007年所得税率为15%，并不反映其基本面变化。不过，行业性的压力对其影响不容忽视，中海发展的内贸贡献收入占比56.1%，其中内贸煤炭贡献收入占比40%。不过从7月以来沿海煤炭运价连续下跌，而且跌幅超过石油价格的跌幅，原因在于国内经济放缓导致电煤需求增速下滑，从而沿海电煤运输需求增长下降。同时全球干散货运价指数大幅度下跌，给公司2009年新的沿海电煤运输合同谈判形成压力。 南玻毛利率逐季下降 信息：该公司第三季度营业总收入同比下降了6.76%，归属于母公司所有者的净利润则同比下降了6.68%，增速较前两季度明显放缓。 点评：由于煤电油运的成本压力及需求放缓等因素影响，该公司2008年的销售毛利率和销售净利率呈现逐季略有下滑态势，其间费用率相应呈现逐季缓慢上升态势。第三季度公司的销售毛利率为29.54%，较第二季度环比下降了2.59个百分点；销售净利率为11.84%，较第二季度环比下降了6.56个百分点；期间费用率第三季度则环比上涨了5.28个百分点。可见该公司第三季度的盈利能力下滑，经营压力明显增加。 山推股份三季度增速下滑 信息：2008年1-9月，公司营业收入和净利润分别同比增长54.09%和38.7%，实现每股收益0.64元。国内外市场，尤其是海外市场需求是公司营业收入实现高增长的主要拉动因素。 点评：今年前8个月该公司销售推土机3273台，同比增长36.77%，其中超过50%为出口销售，这是由于山推股份的产品性价比优势明显，且海外渠道和营销经验不断完善，海外市场的高速增长至少在今年之内还将持续，将保证全年的高增长业绩。不过，尽管该公司第三季度的营业收入同比增长38%，由于销售费用、管理费用、财务费用分别上升了60％、54％和107％，第三季度净利润仅同比增长2.9％，增速较上半年下滑明显。对于山推股份来说，最大的风险在于汇率波动以及受全球宏观经济形势影响所导致的下游市场需求下滑。 孚日股份利润总额降25% 信息：前三季度该公司营业收入虽然小幅增长，但营业利润和利润总额同比下降了12.90%和11.03%，第三季度这两个指标同比下降的幅度进一步加大，同比分别下降了25.94%和25.12%。 点评：该公司主营收入和盈利主要来自于出口加工环节，因此人民币升值、成本和费用上升以及美国次贷等负面因素对公司业务冲击明显。从2007年下半年开始该公司就出现了收入增速放缓、毛利率小幅下降的局面。该公司前三季度主营毛利率为22.65%，比上年同期下降了1.08个百分点，而且从2008年初至今其毛利率各季度不断下滑，第三季度毛利率已经由第一季度的23.15%下降至20.95%。目前整个纺织行业低迷的局面短期无法改变，而公司又是受到正面冲击的企业。 马钢三季度业绩环比降五成 信息：马钢股份的第三季度主营业务收入环比下降了1.17％，主营业务利润环比下降了35.87％，净利润环比二季度下降47.36%。第三季度的毛利率为9.97％，环比下降了4.88个百分点，较第一季度也下降了0.77个百分点。 点评：马钢股份前三季度实现归属于上市公司股东的净利润人民币7.87亿元，同比增长56.46%。营业收入和净利润的同比增长，主要是报告期公司钢材产品销售数量增加以及平均钢铁价格同比上涨所致。马钢股份业绩下降主要是钢材价格暴跌所致，国内的钢铁价格指数从7月初至今已跌了40％，其中建筑类钢材已经临近成本线。如果钢价不能稳定，马钢第四季度可能出现亏损。 锌业股份亏损继续放大 信息：今年7月-9月，锌业股份实现营业收入170349.33万元，同比减少29.60%；1月-9月实现营业收入525982.70万元，同比减少28.03%。第三季度其亏损9931.68万元，同比减少315.65%；前三季度亏损29612.33万元，每股收益为-0.27元。 点评：该公司业绩下滑的主要原因是锌的价格同比大幅下降。今年前三季度，上海的锌平均销售均价为17430.78元/吨，较去年的均价27596.67下降了36.84%。该公司由于没有自己的矿产，毛利率一直处于较低的水平，今年第三季度的毛利率仅为4.16%。从目前期货市场的反映来看，金属价格在10月份还在继续下跌，锌的价格目前尚看不到绝对的底部，该公司今年全年亏损已成定局。 | |
| 刘昊 发表于 08-10-27 | 浏览（28） | 回复（0） | |
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山推股份：[快讯]转让东碧山推30%股权 山推股份与TOPY公司分家 |
| 10月21日,山推股份发布公告称,公司与日本TOPY工业株式会社(简称“日本TOPY公司”)于日前签署了《股权转让合同》草案,转让青岛东碧山推机械有限公司(简称“东碧山推公司”)30%的股权,转让价格为5151万元人民币。 东碧山推公司是2002年10月山推股份与日本TOPY公司成立的一家合资公司,注册资本6000万元人民币。其中山推股份持有30%的股权,日本TOPY公司持有55%的股权,日本TOPY实业株式会社持有10%的股权,剩下5%的股权为小松(中国)投资有限公司持有。 山推股份证券事务代表毕玉欣告诉记者,由于山推股份与合资公司东碧山推在挖掘机的履带底盘业务方面存在同业竞争关系,所以公司决定通过转让股权,退出合资公司来保证公司独立发展履带底盘业务的空间。 根据毕玉欣的介绍,山推股份在2002年与日本TOPY公司成立东碧山推公司的主要目的是进入挖掘机的履带底盘领域,“我们过去的技术一直集中在推土机的履带底盘领域,在挖掘机的履带底盘领域还缺乏相关的技术和经验。” 毕玉欣解释,TOPY公司能够在挖掘机履带底盘领域提供相关的技术支持。山推股份以推土机领域的履带底盘技术入股,日本TOPY公司则主要以资金入股。 虽然东碧山推公司的经营范围包括液压挖掘机用履带产品和零部件,但毕玉欣告诉记者,TOPY公司对东碧山推的定位其实是主要针对日本小松的挖掘机做底盘,“他们不怎么开拓中国国内的市场。”这极大地限制了山推股份的“野心”。 毕玉欣说,根据山推股份中长期发展战略规划,履带底盘事业已经成为公司中长期发展的重点产业。近年来公司履带底盘事业迅猛发展,已与东碧山推公司形成了比较突出的同业竞争关系。但由于成立东碧山推公司时,双方签订的《合资合同》规定,“山推股份只能生产推土机的履带底盘,不能生产与东碧山推存在竞争关系的挖掘机履带底盘。” 这极大地限制了公司履带底盘事业的发展。 根据记者了解的情况,成立东碧山推不仅帮助山推股份获得TOPY公司的技术支持,而且也对山推股份获得该领域的技术许可证起到很大的帮助作用。这也为山推股份独立发展履带底盘业务打下了较为坚实的基础。 分家清算 在山推股份向TOPY公司转让30%股权后,TOPY公司持有东碧山推股权的比例将上升到65%,而TOPY公司与山推股份商定的转让价格为5151万元人民币。但这只是交易的一部分。 技术折价和转让是这笔交易另一个重要的组成部分。毕玉欣说由于成立合资公司东碧山推时,山推股份是以技术入股的,“因而相关的技术专利权转为日本TOPY公司所有。”在合资公司里,这些技术是可以免费使用的,但是山推股份要独立发展此项业务,则需要为此买单,支付相关的技术使用费。 根据山推股份公告提供的信息,山推股份在退出合资公司后,需要向日本TOPY公司的两项技术:“热处理部件的部分热处理方法及其装置”和“ 圆筒状工件的热处理装置”支付1152万元人民币作为未来20年的技术使用费。 而在30%的股权转让协议和技术使用费协议签订后,山推股份基本完全退出了合资公司东碧山推。 | |
| 李超 发表于 08-10-22 | 浏览（27） | 回复（0） |
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