1．事件
近期，中孚实业公布了2008 年半年度期报告，2008 年1-6 月实现营业收入324731 万元，同比增加15%；实现净利润31220 万元，同比减少6%，每股收益0.48 元，我们认为公司的中期业绩符合我们的预期。
2．我们的分析与判断
公司营业收入的增加主要是由于收购林丰铝电后生产规模的扩大，公司的电解铝产能由约31 万吨提升到42 万吨，同比增长约35%，我们估计公司2008 年1-6 月铝产品销量约20 万吨，即使考虑联合限产因素，我们预计公司全年的铝产品产量仍将达到约40 万吨。
公司净利润的下降缘于铝价的同比下降和电解铝生产成本的同比上升。
2008 年1-6 月国内铝平均价格约为18812 元/吨，2007 年同期约为20144 元/吨，下降了1332 元/吨，幅度约7%，所以营业收入增幅小于生产规模的增加幅度；环比看，2008 年2 季度的平均铝价为18653 元/吨，较2008 年1 季度的18970 元/吨下降约320 元/吨，我们预计由于电力供应紧张导致的限产会使得2008 年下半年的铝价略高于上半年，但中期的铝价仍然受制于大量新增产能释放及需求增速的大幅放缓，成本推动型铝价上涨对于大多数电解铝公司难以受益；我们仍然预测2008、2009 的铝均价为19000、19200 元/吨。
2008 年1-6 月公司的氧化铝供应中仍有较大比例的国外长单氧化铝，但国内现货的比例已大幅提高，我们估计公司2008 年上半年的综合氧化铝采购价格为3800 元/吨左右；另外，2008 年以来公司的电解铝生产的供电价格上调了0.0298 元/度，约每吨电解铝成本增加约430 元；另外阳极碳素等原材料价格的上涨也使得电解铝成本上升，综合计算，我们估计2008 年1-6 月电解铝生产成本较2007 年同期上升700 元/吨以上（含税）。我们认为公司在2008 年下半年的电解铝成本随着氧化铝现货价格的回落会略有下降，我们预测2008 年公司电解铝生产的毛利率约为17.57%。并且长期看，我们认为公司的自备电厂及大比例的氧化铝长单使得公司未来的成本控制能力强于一般的电解铝企业。公司在2008 年上半年通过了进行配股的议案，预计将融资约20-30 亿元左右，主要用来建设30 万吨铝加工项目、林丰及银湖的加工项目。我们预计如果融资顺利，公司未来的生产规模将继续增长，我们预测2008、2009、2010 年公司的铝产品产量分别为40、60、70 万吨，规模的扩张是未来公司业绩实现增长的主要驱动力；产品结构改善短期对公司利润的贡献有限。
3．投资建议
假设公司2009 年由于配股股本扩大30%，我们预测公司2008、2009 年的每股收益为0.95、1.22 元，在股本扩大的情况下仍能实现增长，目前12.86 元的股价对应2008、2009 年13.6、10.5 倍，2008 年PB 为2.89，估值水平为于铝业公司的低，但考虑到整个行业面临的景气下滑的现实，我们下调公司的评级为“谨慎推荐“。
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- 评级
- 来源
- 作者
- 目标价
-
- 每股收益
- 08
- 09
- 10
- 报告名称
- 报告日期
| 观望 | 西南证券 | 兰可 | -- | 0.62 | 0.38 | -- | 毛利率创13 个季度的最低值 | 08-10-28 |
| 推荐 | 银河证券 | 周卓玮 | -- | 0.95 | 1.22 | 1.63 | 规模扩大 利润率下滑 | 08-07-28 |
| 推荐 | 西南证券 | 兰可 | -- | 1.09 | 1.64 | -- | 业绩基本符合预期 | 08-07-28 |
| 推荐 | 天相投顾 | 杨晓雷 | -- | 1.01 | 1.18 | 1.35 | 业绩小幅下滑，下半年成本压力或减缓 | 08-07-28 |
| 推荐 | 天相投顾 | 杨晓雷 | -- | 1.15 | 1.22 | 林丰铝电并表将增厚公司08年业绩 | 08-03-15 |
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中孚实业：[快讯]中孚实业：每10股配售3股 |
| 中孚实业（600595）公告，公司拟向全体股东每10股配售3股，募集资金将用于建设“30万吨高性能铝合金特种铝材项目”，该项目总投资338,199万元。铝箔作为铝加工产业中利润较为丰厚的品种，成为众多电解铝企业向下游延伸的首选。 大股东全额认购 根据公告，本次配股以公司截至2007年12月31日总股本657,255,594股为基数，向全体股东每10股配售3股，共计可配售197,176,678股。若在配股发行股权登记日前，公司总股本由于派送红股或资本公积金转增股本而扩大，则配股基数同比例调整，配股比例不变，可配售股数同比例调整。 公司控股股东河南豫联能源集团有限责任公司承诺全额认配其可认配的101,104,313股。 本次配股拟以配股说明书刊登日前二十个交易日公司流通A股股票收盘价之算术平均值的一定折扣作为配股价格（上限为每股人民币14元，下限为最近一期经审计的公司每股净资产，若在配股发行股权登记日前，公司总股本由于派送红股或资本公积金转增股本而扩大，则配股价格上下限按相应比例调整），配股的具体价格由公司根据配股实施时市场的实际情况与主承销商协商确定。 配股发行对象为配股说明书规定的股权登记日当日收市后在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的公司全体股东。 募集资金用途为投资338,199万元建设“30万吨高性能铝合金特种铝材项目”，募集资金不足部分将由公司以自有资金解决。 公司称，该项目的规模为年产高性能铝合金特种铝材30万吨，其中铝板带材22万吨、中厚板8万吨。项目建设期3年，项目总投资338,199万元。其中，建设投资286,364万元（含外汇5,128万美元）、流动资金51,835万元。项目总投资收益率为17.39%。 7.8亿元建4万吨铝箔 与此同时，公告显示，公司同意全资子公司林州市林丰铝电有限责任公司建设年产4万吨铝箔项目。 该项目年产4万吨铝箔，主要产品是空调箔、家用箔、包装箔等，项目总投资78,065万元，其中建设投资67,662万元，流动资金10,403万元。 项目建设期2年，建成投产后，项目投资财务内部收益率所得税前为15.24%，年增加公司主营业务收入10亿元左右，该项目投资资金为自筹。 去年下半年国内国际铝价一度大幅下挫，LME铝价曾一度跌至2376美元/吨。国内电解铝企业受到市场价格波动影响，利润也被大幅侵蚀。虽然今年伊始国际期货市场热潮、中国雪灾、南非限电事件，使得雪灾后国际铝价一度飙上3237美元/吨的高位。但由于电解铝的生产门槛较低，业内人士普遍认为，国内铝市在2008年仍会出现供过于求，铝价难再攀高位，电解铝企业的利润也会因此受到一定的影响。 向铝加工下游拓展产业链，几乎是所有电解铝企业的共同选择。而铝箔作为铝加工产业中利润较为丰厚的品种，成了众多电解铝企业向下游延伸的首选。与中孚实业同处河南的神火股份（000933）亦在集团内开设了铝箔厂，寄希望于铝箔产业成为公司新的利润增长点。 另外，公司董事会也通过了两项担保议案：为全资子公司林州市林丰铝电有限责任公司提供不超过2亿元人民币额度担保；为全资子公司深圳市欧凯实业发展有限公司在交通银行（601328）股份有限公司深圳分行申请的一年期最高额2亿元人民币的综合授信额度提供连带责任保证。 | |
| 王锦 发表于 08-04-22 | 浏览（77） | 回复（0） | |
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中孚实业：[快讯]中孚实业：拟配股募资34亿 |
| 中孚实业（600595）今天公告，公司拟按10股配3股募集338199万元建设“30万吨高性能铝合金特种铝材项目”。 本次配股以公司截至2007年12月31日总股本65725.56万股为基数，共计可配售19717.67万股。公司控股股东河南豫联能源集团承诺全额认配其可认配的10110.43万股。本次配股价格上限为每股14元，下限为最近一期经审计的公司每股净资产。拟投资项目的规模为年产高性能铝合金特种铝材30万吨，其中铝板带材22万吨、中厚板8万吨。项目建设期3年，总投资收益率为17.39%。 | |
| 陈建军 发表于 08-04-22 | 浏览（79） | 回复（0） | |
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中孚实业：3.24--3.28一周操作指导 |
| 在周五的大盘分析中，我提示了大盘可能出现的两种走势，主要是观察大盘细4浪反弹是否走完，有一点可以基本确定的就是，开盘以后，大盘必然有一个下跌过程。 确实，近期市场走形势相当复杂，很多人都不愿意去精确地预计当日分时走势，只作大概的趋势预测。但是我们不同，我们既需要预测一个阶段趋势，也需要提供一个精确的盘前指导，然后根据分时走势去制定一个具体的操作策略来执行我们的超短线计划。 昨天的操作非常成功，包括提示买入的股、权，都获得了不错的收益，在此不多说了。 这里，对大盘中、短期趋势作一个大致预测，并提供下周操作指导： 中期趋势：考虑到大盘仍处在5522点开始的下跌浪三和4695点开始的次一级下跌浪三同一趋势中，维持对大盘中期调整目标2960点附近的预测不变，这一结果应至少在2-3个月以后出现。 短期趋势：下周大盘上半周震荡向上，第一目标3992，第二目标4031，最高4080。达到目标点附近应注意减仓,最高点附近必须清仓。大盘达到高点附近必然还有一波下跌，很可能破前期低点，时间极可能下半周开始。 周一预测：周一大盘可能出现两种走势，一是小幅低开以后，直接上行，全日收中阳；二是小幅高开或平开，之后下探，最低可能在11：00-11：30左右达到3695附近，下午反弹向上，小阴小阳收盘。两种走势都不宜抛出，等待目标高点到来。 板块关注：上周提示的超跌五大板块金融、航空、地产、钢铁、有色，到目前为止，除银行受准备金利空影响未有表现外，其余航空、地产、钢铁都有不错表现，有色板块周五盘中出现异动，可重点关注，钢铁还有机会。 个股提示：短线关注600477、600595、000612、000712等个股。 | |
| tanghm 发表于 08-03-23 | 浏览（72） | 回复（1） | |
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中孚实业：[快讯]中孚实业利润增长超两倍 |
| 中孚实业（600595）公布年报显示，2007年度，公司实现主营业务收入496,842万元，比上年增长74.12%；实现利润总额79,582万元，比上年增长203.55%；实现净利润54,829万元，比上年增长210.55%；实现基本每股收益0.88元。 中孚实业称，2007年通过收购、扩建等方式，调整产品结构，完善了公司产业链，加快了公司铝产品结构的调整步伐，同时受铝市场价格上涨影响，当期公司主营业务利润和净利润有了明显增长。 年报显示，公司2007年共生产电解铝及铝产品30.44万吨，较上年同期增长67.03％。 公司拟向全体股东每10股派发现金1元（含税）。（李阳丹） | |
| 中国证券报 发表于 08-03-17 | 浏览（78） | 回复（0） | |
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中孚实业：[快讯]中孚实业斥巨资建设铝深加工项目 |
| 中孚实业昨日发布公告，公司计划投资总额为545092.85万元，建设年产铝及铝合金板带30万吨，其中铝板带材22万吨，铝合金中厚板8万吨的铝深加工项目，此举将使中孚实业充分利用原料及动力资源优势，加快实现“电――铝――深加工”产业链一体化战略布局。 据公司有关负责人介绍，该项目采用的主要设备从国外引进或合作制造，具有国际一流水平，从技术装备方面来看项目规模优势显著，采用的生产工艺技术成熟、可靠，生产工艺、装备水平、能耗指标都具有世界先进水平，技术装备具有很强的竞争力。 公司向记者提供的项目申请报告显示，该项目全部投资内部收益率为20.72%，高于期望收益率12%。 | |
| 周帆 发表于 07-12-14 | 浏览（129） | 回复（0） |
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