传媒 关注外延拓展能力强的传媒企业
报告类型：深度报告 评级：看好
来源：天相投顾
作者：邹高 报告日期：08-09-05
[摘要]
传媒行业保持稳定高增长,2007年中国传媒产业的总产值为4,811亿元，同比增13.6%,预计2008年中国传媒产业的总产值将达5,440亿元，同比增长13.1%。目前，我国传媒产业产值占GDP比重不及全球平均水平的一半。在文化体制改革和消费升级的双重推动下，作为国家“软实力”的传媒产业，有望随着我国综合实力的稳步提高而快速发展。
2008年上半年传媒上市公司净利润稳定增长。2008年上半年，14家传媒上市公司合计实现营业总收入96.74亿元，同比增长18.20%，实现净利润10.76亿元，同比增长18.24%，加权每股收益0.11元。上市公司业绩增长主要由于资产重组及收购，内生性增长贡献有限。
文化体制改革或将提速，外延式扩张企业将从中受益。新闻出版业受新媒体冲击，同时重要收入来源教材出版业务，受中小学数量减少、纸张价格上涨及政府对教材实行价格管理等因素影响，行业增速不断下滑，内涵增长空间有限。报业增长乏力，受网络媒体分流影响，同时报纸广告投放排名前两位的行业-房地产行业低迷、汽车行业增速放缓将对报业广告产生持续性压力，新闻纸价格大幅上涨，报业经营经营压力增大。广告有望稳定快速增长。虽然上半年中国经济面临外部需求放缓，宏观政策调控等诸多挑战，作为经济的晴雨表广告业在奥运等因素推动下，仍有望保持稳定高增长。有线网络平移加速，盈利模式尚待探索。有线网络短期由于数字化面临着较大的资本压力，数字化平移有助于有线电视网络向视频，语音和数据等综合业务拓展，成为综合文化运营商，前景广阔。
我们建议关注业绩稳定增长、具有较强外延扩张的上市公司，如博瑞传播（600880）、新华传媒（600825）。此外，目前歌华有线（600037）、天威视讯（002238）等有线电视网络公司估值水平较低，受宏观经济波动影响较小，具备较好的长期投资价值。
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传媒： 传媒板块上市公司业绩增长较快 |
| www.eastmoney.com 2008-11-19 16:41 康洪涛 国元证券 【字体: 大 中 小】 【收藏】 【复制网址】 【打印】 从主营收入来看，传媒行业08/1H 同比增长31.26%，与A 股市场29.82%的平均增幅基本持平。从净利润来看，同比增长26.23%，高于A 股市场19.28%的平均增幅，利润增长较快的主要原因在于，一方面，传媒行业对通胀的敏感性低，原材料和人工成本上升对行业影响较小；另一方面，北京奥运会对行业产生正面影响，上半年电视广告和平面广告的刊例价格均有较大提升。另外，电广传媒、广电网络、新华传媒等公司均有新的媒体资源进入，其利润增长在100%-320%间不等。 从估值来看，传媒行业08/1H 的静态PE 分别为41 倍，远高于A 股市场17 倍平均水平，但我们认为该行业的高PE 存在一定合理性，主要基于以下原因：第一、部分公司季节性明显（如新华传媒、中信国安、中视传媒等），下半年利润将有较大增长，就全年来看，其整体估值会有较大下降（降至30 倍左右）；第二、传媒行业属于朝阳行业，无论在国内还是在国际上，其估值水平均处于较高水平。第三、目前国内传媒行业正处于购并整合的高发期，多家上市公司有资产注入预期，存在一定估值溢价。 08/1H 上市公司业绩分析 从营业收入和利润的增长角度分析，08 上半年，行业中营业收入增长率排名前三的分别为，华闻传媒263.6%、广电网络202.6%、新华传媒68.0%；归属于母公司的净利润增长率排名前三的分别为，广电网络320.3%、新华传媒260.7%、电广传媒100.8%。可以看出，收入和利润增长率排名前三的公司，均是在07 年有新的传媒资产注入，从而导致收入和利润大幅上升。 从盈利能力角度分析，08 上半年毛利率排名前三的分别为，博瑞传播48.73%%、中信国安41.03%%、广电37.62%、；净利率排名前三的分别为，歌华有线28.44%、博瑞传播26.95%、东方明珠25.33%。其中，博瑞传播的毛利率和净利率均位居前三，显示出较高的市场地位和较强的成本控制力。中信国安则凭借其青海盐湖和有线电视网络两大垄断性资源，保持着较高的毛利率水平，但由于三项费用居高不下，并远高于同行业，故其净利率水平仅为12.19%；东方明珠虽然净利率位居前三，但由于其大部分利润来自股票投资收益，故不具备行业代表性。 从估值角度分析，08/1H 静态PE 最低的三家上市公司为，博瑞传播22 倍、广电网络24 倍、歌华有线29倍。其中，博瑞传播作为成都地区的强势媒体，经营稳健并具备较高的成长性，就目前的估值而言，已经具备了较高的投资价值；广电网络和歌华有线均为区域性有线电视运营商，短期内由于受数字平移带来的巨额摊销成本的制约，利润增长较为缓慢，但一旦渡过该阶段，其利润将出现爆发性增长。另外，中信国安和新华传媒的估值虽然较高，但由于其业务具有较强季节性（下半年好于上半年），就全年来看，其估值将出现较大下降，分别降至27.5 和27.9 倍。 传媒行业上市公司08、09 年每年仍将实现30%以上的增长 我们仍然坚持我们在编人员月初撰写的“传媒行业年报综述”中的观点，即08 年全年，基于以下原因，传媒行业上市公司仍将在07 年净利润增长近50%的基础上，继续实现快速增长。第一，奥运推动。其中歌华有线、北京巴士、中视传媒，将直接受益于奥运；第二，资产注入带来的规模提高和业绩跨越式增长。传媒行业近年正在加速实施产业化、市场化和证券化，传媒类上市公司通过大股东资产注入、并购重组的案例越来越多。07年，在传媒行业上市公司净利润增长近50%中，因资产注入和资产置换等外延式增长带来的贡献就已经占到很大的比重。08 年上半年，继续延续了这种趋势，其中资产注入力度最大的两家公司，广电网络和新华传媒，在07 年完成了大规模的资产收购，08 年开始结出硕果。上半年新华传媒净利润同比增长260%，广电网络净利润更是同比增长320%。08 年全年我们预测两家公司净利润也将增长283%和152%。 但是，由于基本面发生一些变化，我们适当下调对08 年传媒类公司的业绩预测，预测08 年收入和净利润同比增长15.8%和32.6%(上次预测为同比增长18.1%和42.9%)。主要原因是我们下调了中信国安、中视传媒和粤传媒的盈利预测。中信国安主要是青海国安的化工类产品(硫酸钾镁肥、碳酸锂)产销量低于我们前期预期；中视传媒是由于四川汶川地震对广告业务造成较大冲击，南方雪灾、汶川地震等灾害性事件对公司旅游业务造成较大冲击；粤传媒则是由于受股市大幅下降的影响投资收益较大额亏损，以及招聘广告业务大幅下降，导致上半年出现亏损，预计全年业绩也将很不理想。另外，上半年新上市的天威视讯业绩增速也较低。 09 年，由于几家龙头上市公司的高速增长，以及上市公司总体增速也还不错，我们预测传媒类公司的业绩继续较快速增长，净利润增长率达到30.23%。 总体上，按我们的最新预测，传媒类公司08 年和09 年的业绩在07 年快速增长的基础上继续实现较快速增长，且增速应该明显高于全部A 股公司的增速，形势应该还是不错。 按我们预测，传媒行业上市公司08 年和09 年PE 分别30 倍和23 倍，10 年PE 则下降到16 倍。由于今年以来市场整体估值水平大幅下移，与目前市场不到20 倍的估值水平相比，传媒行业上市公司的估值并无优势。但由于传媒行业与目前影响国际、国内经济形势的主要负面因素，包括出口下降、汇率变动、油价和粮价高启、美国次级债的影响等等基本均为弱相关，且目前的看电视、报纸等的消费支出在居民总支出中绝对值和相对值均非常低，未来增长空间巨大。因此传媒行业是典型的不受经济周期影响的抗周期类行业，和拥有巨大增长空间的行业，理应享受一定的估值溢价。历史上传媒类上市公司的估值也一贯很高，目前其估值水平已经进入低估值区间。综合两方面因素考虑，我们继续维持对传媒行业“中性”评级，且认为无论是对A 股还是对传媒类上市公司大规模投资的时机仍未到来，目前等待也许是最好的投资策略。 | |
| 昆仑鼠 发表于 08-11-19 | 浏览（32） | 回复（0） | |
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传媒： 雅虎宣布杨致远将离职 寻找CEO接任者 |
| 据国外媒体报道，雅虎今天宣布，CEO杨致远同意在董事会找到继任者后辞职。 雅虎董事长罗伊·博斯托克(Roy Bostock)在声明中称：“杰瑞(注：杨致远英文名)和董事会就权利交接的时间进行了沟通，一致同意目前已到将CEO职位交接给新领导人的时机，他将带领公司进入下一个阶段”，“我们对杰瑞在出任CEO的18个月里所作出的诸多贡献表示感谢，我们也欣慰地得知，他计划继续担任公司核心高管和董事，并将积极参与公司事务。”雅虎表示，杨致远将恢复“雅虎酋长”一职。 杨致远在声明中称：“从创建雅虎，到把雅虎发展成为一个不可或缺的全球品牌，我一直在尽自己最大的努力。当董事会让我重新出任CEO时，我接受了。因为对于企业而言，在不同的时代需要有不同的视角，这样才能推动公司发展。但为了打造一个全新、开放的雅虎，现在是我辞去CEO职位的最佳时机。将来，我会继续关注雅虎的全球战略，继续为雅虎贡献自己的一份力量。” 雅虎表示，已聘请猎头公司海德思哲国际咨询(Heidrick Struggles)负责寻找CEO人选。 自杨致远担任CEO以来，雅虎股价已下跌了逾60%，周一报收于10.63美元，远低于微软今年2月份提出的每股31美元的收购报价。据知情人士称，雅虎董事会和杨致远于几周前开始讨论接班人选问题，而早在几个月前，雅虎大股东就开始游说董事会，建议罢免杨致远。但杨致远此前一直表示，他是带领雅虎走出困境的最佳人选。近期，由于与谷歌的搜索广告合作胎死腹中，以及与AOL谈判毫无进展，雅虎继续保持为独立公司的战略遭遇打击。 目前，杨致远的接班人尚未浮出水面，而新任CEO是否将重启与微软的谈判之门也是未知数。但雅虎新董事、激进投资人卡尔·伊坎(Carl Icahn)一直希望雅虎能与微软达成某种合作协议。(李明) 杨致远简介： 杨致远1968年出生于台湾，在加利福尼亚州圣何塞长大，是斯坦福大学电气工程学理学士和理学硕士，目前是斯坦福大学电气工程学博士学位候选人。 1994年4月他与大卫·费罗(David Filo)一起共同创造了雅虎互联网浏览导引，并于1995年4月建立了雅虎。2007年6月，杨致远接替塞梅尔出任雅虎CEO。除了担任雅虎董事，杨致远还为思科、雅虎日本及阿里巴巴集团董事。 | |
| 独特个性 发表于 08-11-19 | 浏览（14） | 回复（0） | |
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传媒： 美传媒业萧条 纽约时报欠债4亿美元 |
| 美国金融海啸的狂潮终于卷到了美国传媒界，目前《纽约时报》集团欠债4亿美元。据美国媒体报道，继《时代》周刊、《财富》杂志宣布裁员600人后，《纽约时报》集团日前向美国证券交易所提交报告显示，集团目前仅持有4600万美元现金，但欠债4亿美元，必须在明年3月清还。 《纽约时报》集团目前资不抵债，第三季已融资2500万美元应付当下财政困难，但只是杯水车薪，加上广告收益下滑16%，分析家估计集团未来可能出售部分资产和大规模削减成本。 《纽约时报》财政总监詹姆斯·弗洛(JamesFollo)表示，目前董事会正在寻求降低股息的方法。纽约时报计划降低退休人员的健康支出。早在10月份，《纽约时报》集团就修改了其先前使用的退休人员医疗计划，从明年起非工会员工的福利会减少。预计这一举措将在2009年为集团节省2400万美元。此外，集团还有减少养老金的计划。 | |
| 独特个性 发表于 08-11-13 | 浏览（29） | 回复（0） | |
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传媒： 顶级品牌钟爱杂志媒体的原因所在 |
| 有些国际顶级的品牌，在电视广告中很少看到他们的影子，比如说服装品牌阿玛尼、LV，我们经常只能在一些时尚杂志上看到他们的身影。这种现象的出现，应该说和产品有一定的关系。高端服装产品，都是在传达一种情感，而通过电视媒体来做广告，一次性30秒的广告片一般很难传达得了。不过，杂志媒体的广告就容易实现这一点了，因为这些杂志读者一般都会细细阅读，拿在手里的时间也比较长。 高端服装品牌选择时尚杂志作为传播媒体，是明智的，因为这些高档杂志的目标人群是不一样的，人群分类特别明显。比如一些服装杂志和时尚杂志，有些高端人士觉得他自己的身份是就属于这个层次的，就会觉得杂志上的产品挺时尚的，正好适合自己。 另外，还有像飞机上商务人士常看的航空杂志，都是可以做这种高端品牌广告的。而且，这种杂志的效果一般都有三个月的滞后期，乘机者会看到一个月前、两个月前的杂志，只要没看过他就会慢慢去翻。这样的话，杂志媒体广告持续发生作用的时间就比较长了，企业就可以慢慢地让消费者感受和体会自己的品牌理念。 其实，国内服装企业的推广方式和其他行业的企业也不太一样，很多都是迅速地掠夺。我们要知道，只有中国市场才能产生这种迅速掠夺的行为，因为很多消费人群都是刚刚被启发出来，市场正处在一个高速成长期，而国外的市场运作都已经比较成熟了。所以，很多国外品牌采取杂志媒体做广告的方式，是和他们的品牌理念以及营销From EMKT.com.cn策略有关系的。 另外，国外企业一般还会采取新闻发布、明星代言、公益活动等等公关行为，来提升自己品牌的形象。如果只是狂砸电视广告，斗勇斗狠，那么很可能会毁了品牌。像目前很多国内的一些服装品牌，做广告都有点儿斗狠的感觉，拼命地传达我怎么样，你强悍，我比你更强悍，却很少有企业真正从消费者的内心情感角度出发，慢慢地去渗透，让消费者逐渐产生一种情感的认可和依赖。 对目前的中国市场来说，这可能是现阶段存在的一种错误行为，以后大家会慢慢学会那些国际品牌成功的广告运作方式。 当然，这也不能一概而论。 在目前中国市场上，为了建立自己的品牌，为了掠夺资源和积累资金，企业短期内也可以采取野蛮的营销方式，等成长起来以后再慢慢地做品牌提升，或者是再重新树立一个高端的品牌。 另外，很多企业不斗勇斗狠也没办法，因为目前的中国市场上存在着几亿的农民兄弟。面对这些消费者，如果我们慢慢地做情感，做品牌，那太难了。像很多刚刚从农村出来的这部分群体，大部分的企业都想抓住这个人群，把渠道深入到县级市去做覆盖，因为这个群体的数量实在是太大了，这也情有可原。 其实，对于中国的企业来说，采取野蛮的营销方式确实也能赚到钱；如果你能想着将来肯定还要重新树立另一个品牌来做高端市场，那么，现在正处在掠夺基本资源的阶段，你采取狂砸广告也好，野蛮营销也好，都是可以的。 | |
| 独特个性 发表于 08-11-12 | 浏览（25） | 回复（0） | |
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传媒： 2009年A股展望：危中有机 |
| www.eastmoney.com 2008-11-06 10:14 高华证券 危机过后可能出现机遇 历史表明危机往往会带来具吸引力的长期投资机会。我们认为，拥有强劲增长潜力和雄厚的财政/外汇储备实力的中国仍是全球最佳投资市场之一。我们预计，2009年H股和A股市场的股价潜在回报率分别为53.4％和11.0％，上行空间将主要受到全球/国内增长企稳迹象出现后估值倍数的正常化推动。 重整旗鼓、蓄势待发、然后反弹 宏观经济的下滑将给盈利带来压力，但较低的估值、市场每股盈利和汇率预期的下调、市场情绪的低迷和政策的灵活性应会提供一定的下行保护。09年上半年市场可能依然震荡，但我们认为，下半年当宏观经济增长的下行趋势可能触底时，市场更有可能出现显著的反弹行情。 行业策略：上半年消费板块；下半年周期性板块 上半年我们看好拥有盈利保障和具有防御性的日常消费品、互联网/传媒、电信和基础设施板块，下半年则从贝塔值的角度转向金融/周期性板块。从投资题材来看，我们认为，现金充裕、财务状况稳健的公司应会在流动性紧张的环境中取得出色表现。 【查询股票的机构建仓变化】 【模拟炒股免费注册赢汽 | |
| 昆仑鼠 发表于 08-11-06 | 浏览（30） | 回复（1） |
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