业绩增长符合预期

　　王府井（600859）

　　业绩增长符合预期

　　公司百货主业的有效增长主要得益于公司毛利率有显著提升。公司08年上半年毛利率较一季度和07年全年毛利率分别提升了0.78和0.73个百分点，在毛利率稳步提升、费用率保持稳定和公司所得税率下降的情况下，公司净利润率达到4.3%，创下历史新高。 广发证券认为，给予“买入”评级。

　　公司在继续扩大新地区项目储备的同时，加强对同城多店和重点省会城市的开发。4月18日，包头王府井2号店（青山店）开业,其开业后经营状况较为良好，上半年实现净利润2150万元，占去年全年净利润的93%。中南地区销售增速较慢，低于10%，主要源于南宁店关闭所致。不考虑南宁店因素，中南地区销售收入增幅超过20%。

　　针对2008年宏观经济变化对消费者信心影响、能源价格以及人工成本的上升带来的成本压力，公司下半年将积极应对，一方面通过对不同类型门店采取不同管理模式，有的放矢组织营销活动等方式大力促进销售的增长，另一方面通过精细化、集约化管理，控制成本、节约费用，努力促使利润进一步增长。同时公司下半年将加快拓店步伐，预计下半年北京大钟寺店和太原店可开张。

　　中化国际（600500）

　　赢利能力再上台阶

　　公司发布2008年半年度报告，2008年上半年实现营业收入1418540万元，同比增长66.31%，实现净利润52107万元，同比增长67.14%，每股收益0.36元。银河证券认为，公司的业务主要分为化工物流、橡胶、农化、冶金能源及化工分销，如果说投资收益的增长是公司2007年利润增长的重要原因，2008年中报业绩的增长则主要归因于各项业务规模的扩大和毛利率水平的稳步提高。

　　化工物流是公司重点发展的业务，其中液体化工品物流在国内处于垄断地位。截至2008年6月底公司控制船舶28艘，拥有集装罐2181个。国内化工物流的发展呈现出园区化的特点。在建的重庆化工园区将是长江上游最大的综合性化工基地，公司的主要客户也在园区投资建厂。公司正致力于成为西南最大的化工品物流服务商。

　　橡胶业务是公司成功实现产业链整合的行业。随着全球橡胶工业转向中国，我国已成为世界第一大橡胶消费国，但天然橡胶资源却相对有限。2007年我国天然橡胶的消费量约为240万吨，而我国目前的产能仅为55万吨。预计我国天然橡胶需求的年增长率将超过30%，中化国际天然胶和合成胶的贸易量均居全国第一。

　　公司2008年完成孟山都东南亚6个国家和1个地区酰胺类农药业务的收购，农化业务收入同比增长28.58%，毛利贡献同比增长49.46%。农化业务是公司有可能实现产业链整合的行业，也是公司未来业绩可能出现超高速增长的潜在推动力。

　　恒瑞医药（600276）

　　国内医药创新典范

　　08年中期公司实现主业收入11.97亿，净利润1.96亿，分别同比增加33.03%和25.9%，来自证券投资的非经常损益拖累了净利润增长，如果扣除该项损益影响，净利润达2.51亿，按可比口径同比增长75.5%。国元证券认为，给予公司“买入”评级。

　　从业务分类来看，大致代表奥沙利铂、多西紫杉醇等一线品种的针剂保持了25%的平稳增长，而代表厄贝沙坦、克拉霉素分散片等二线产品的片剂同比增速达37.93%，相比07年的增速小幅提高，值得一提的是公司原料药开始加速增长，同比增长103%，相对比较容易的原料药国际化态势良好。

　　08年一线产品增长预期放缓，二线产品增长及时跟进，将弥补一线产品增速下滑的态势。虽然公司二线产品并没有绝对的市场竞争优势，但凭借强大的营销能力，在放宽信用政策与规模增长之间小心平衡，预计二线产品仍能保持1?2年的高速增长，公司半年报经营性现金流大幅降低，同比减少61%，主要是应收款与应收票大幅增长138.5%所致。

　　公司是国内医药创新典范，不折不扣的创新模式无论从内涵还是形式上都已经与国际接轨，这是众多国内效益好的大企业所无法比拟的，目前已经完成一类新药卡曲沙星三期临床，艾瑞昔布三期临床即将完成，阿帕替尼完成一期临床，09年卡曲沙星与艾瑞昔布两个新药有望上市。

　　五粮液（000858）

　　资产收购增厚业绩

　　联合证券认为，公司此次资产收购带来的收益增加显而易见。07年五个项目的净利润已经达到2.68亿元，08年上半年更是达到2.49亿元，按上半年关联交易占65%的比例推算，08年的利润贡献将达到3.8亿元，折合EPS增加约0.10元。

　　联合证券指出，关联采购环节，集团与白酒经营相关的主要业务，将通过现金收购的方式归到股份公司麾下，而在关联销售端，公司已承诺将在本次交易完成后，按照相应程序修改公司与进出口公司约定的酒类产品定价原则。分析师认为，该公告已经揭示了关联交易问题整体解决的路径，公司历史遗留问题彻底解决指日可待。

　　收购后，股份公司拥有生产胶瓶盖、酒瓶、商标、包装纸箱、包装物品等酒类配套的完整产业链，既可以降低采购和管理成本，更为重要的是采购环节非市场化的不明朗因素得以消除。分析师预计，关联资产购买完成之后，公司将着手解决进出口公司的关联销售问题。